上周橡胶期价先扬后抑，上半周因东南亚疫情影响，国内进口船期推迟使得市场担忧供应端扰动，带来价格偏强震荡，而下半周则在市场氛围转弱下，价格重回弱势。

国内交易所总库存截止8月20为211342吨（+4278），期货仓单量186380吨（+4810），国内割胶旺季，尤其是云南主产区产量跟进使得近期交易所库存增速有所提升。截至8月15日，因到港量仍有限，青岛保税区库存延续小幅回落，绝对量同比也处于近年低位。

上周现货价格先扬后抑。据卓创了解，国内市场价格先涨后跌，上半周市场买盘情绪活跃；然周四受外围利空氛围影响，以及下游需求缺乏有效支撑下，现货价格重心跟随期价下行，市场交投整体陷入观望为主。天然橡胶美金现货周均价重心上涨，周内市场报盘积极，买气一般，下游刚需买采，贸易商换货为主，整体来看现货相对紧俏。天然橡胶美金船货市场价格重心上移，周内国外产区原料胶水价格持续上扬，听闻产区降雨偏多，从而令胶水释放受阻，支撑原料价格走高，加之国内港口低库存下，美金标胶呈现偏强形态。截至上周末，橡胶升水合成胶-150元/吨（-225），上周天然橡胶价格的回来带来价差重新变化。

下游轮胎开工率方面，截止8月19日，全钢胎企业开工率61.33%（-2.52%），半钢胎企业开工率57.29（-2.91%）。需求淡季，轮胎厂开工率回升动力仍不足，但海外雪地胎生产带来开工率继续回升。季节性来看，9月开工率有望迎来季节性改善。

观点

目前橡胶需求端呈现稳中小幅回升的势头，主要因国内下游将逐步走出淡季，叠加海外雪地胎生产旺季将使得国内轮胎厂开工率企稳。但因国内下半年总体经济压力较大，汽车产销或将进一步示弱，而海外受疫情反复影响，需求回升速度较慢，带来后期需求总量回升有限，因此，需求端或更多呈现稳定的格局。因此，供应端的变化或成了后期价格波动的主导因素。国内供应端则主要关注国内到港的进度，从目前的国内港口库存来看，今年因东南亚疫情的影响，国内的到港节奏明显放缓，导致国内港口库存持续去化，随着后期国内轮胎开工率的进一步提升，如果到港量仍不能提升，则国内港口库存去化的趋势难以结束，对于国内橡胶价格支撑较强。而一旦进口提速，则国内的供应压力将逐步显现。鉴于8月船期有限，价格压力并不明显，短期价格或难大跌。从后期库存的变动来看，RU与NR的价差则有望进一步缩窄。

策略

中性

风险点

国内供应大幅增加，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。（文/华泰期货）