摘要

基本逻辑：

利多：

① 天然橡胶仓单库存仍维持低位，青岛地区库存连续下降，天然橡胶库存压力缓和。

利空：

① 当前轮胎企业仍然面临出货及库存双重压力，轮胎整体开工继续维持低位，橡胶需求表现趋弱。

中性：

① 当前国内外产区正逐步进入旺产季，然而产区雨水天气以及疫情管控措施导致割胶作业受阻，橡胶供给提升预计将弱于预期。

短期来看，当前天然橡胶处于供需双弱状态当中，仓单库存维持低位且青岛地区库存持续去库则对胶价形成一定支撑，因此我们认为，短期内天然橡胶期价预计将继续呈现震荡运行态势，短期内受宏观市场氛围影响或出现较大幅度波动。

操作建议：建议RU2201在14500-15000元/吨区间内高抛低吸，注意控制仓位并做好止损。

不确定风险：海外疫情发展情况、国内外产区割胶情况、轮胎企业开工情况

一、行情回顾

本周双胶期价震荡运行，其中天然橡胶期价略有回落。截至8月13日，上期所天然橡胶主力合约RU2201日盘收于14755元/吨，较8月6日下跌140元/吨；上期能源20号胶主力合约NR2110日盘收于11585元/吨，较8月6日上涨160元/吨。

现货方面，国内全乳胶与20号胶现货价格震荡运行。截至8月13日，上海地区全乳胶现货价格为13300元/吨，周内均价为13320元/吨，较前一周均价上涨175元/吨；山东地区全乳胶现货价格为13300元/吨，周内均价为13320元/吨，较前一周均价上涨165元/吨。截至8月12日，青岛保税区STR20现货基准价为1755美元/吨，周内均价为1753美元/吨，较前一周均价上涨24美元/吨。

二、供需基本面分析

1.轮胎开工环比微幅上升

本周国内轮胎企业开工环比微幅上升，但出货及库存压力仍然限制着开工提升幅度。8月12日当周，国内全钢胎周度开工率为64.1％，环比前一周上升0.53个百分点，较2020年同期下降10.25个百分点；半钢胎周度开工率为60.13％，环比前一周上升0.3百分点，较2020年同期下降10.6个百分点。

2.8月首周国内乘用车市场零售表现暂稳

根据乘联会最新周度数据，8月第一周（1-8日）国内乘用车市场日均零售约为3.08万辆，较2020年同期上升1％，与2021年7月同期持平。

3.期货仓单库存小幅下降，青岛地区库存继续下降

截至8月13日，上期所天然橡胶期货仓单库存181570吨，较8月6日下降240吨，较2020年同期减少44890吨；上期能源20号胶期货仓单库存37387吨，较8月6日下降483吨，较2020年同期增加2378吨。上周青岛地区天然橡胶库存继续下降。据卓创资讯，截至8月6日，青岛地区天然橡胶样本总库存为48.52万吨，环比下降0.69万吨；其中保税区内库存为8.15万吨，环比下降0.27万吨，一般贸易库存为40.37万吨，环比下降0.42万吨。

4.国内外市场原料价格震荡上涨

截至8月13日，泰国合艾地区胶水价格为50.7泰铢/公斤，周均价为50.24泰铢/公斤，环比前一周均价上涨3.64泰铢/公斤；杯胶价格为47.7泰铢/公斤，周均价为47.45泰铢/公斤，环比前一周均价上涨1.6泰铢/公斤。截至8月6日，国内云南地区胶水与杯胶价格分别为12400元/吨、11500元/吨，周均价分别为12400元/吨、11500元/吨，环比前一周分别上涨430元/吨、上涨20元/吨；海南地区胶水价格为12800元/吨，周均价为12800元/吨，环比前一周上涨540元/吨。

三、主力合约多空持仓分析

本周天然橡胶主力合约RU2201多、空双方持仓均上升。截至8月13日，RU2201合约多方持仓前20位共计持仓90731手，较8月6日增加13692手，空方持仓前20位共计持仓129769手，较8月6日增加28147手，净空持仓39038手，较8月6日增加14455手。从持仓分布来看，本周RU2201合约多方持仓集中度下降、空方持仓集中度上升。截至8月13日，RU2201合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的38.81％，较8月6日下降1.26％；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的50.93％，较8月6日上升1.92％。

四、价差分析

1.天然橡胶期现价差（现货-期货）

8月9日至8月13日，天然橡胶现货与期货主力合约价差在2545元/吨至3880吨之间波动；周内平均价差为2874元/吨，环比前一周大幅收窄1492元/吨。8月13日，天然橡胶期现价差为2545元/吨，较前一交易日收窄130元/吨。

2.天然橡胶跨期价差（RU2109-RU2201）

8月9日至8月13日，RU2109合约和RU2201合约价差在-1135元/吨和-1250元/吨之间波动；周内平均价差为-1195元/吨，较前一周扩大3元/吨。8月13日，天然橡胶9-1价差为-1185元/吨，较前一交易日扩大50元/吨。

3.全乳胶与20号胶价差（全乳胶-20号胶）

8月9日至8月13日，全乳胶与20号胶现货价差在1862.98元/吨和1978元/吨之间波动；周平均价差为1938.81元/吨，环比前一周收窄38.53元/吨。8月13日，全乳胶与20号胶现货价差为1862.98元/吨，较前一交易日收窄72.7元/吨。

8月9日至8月13日，天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在2235元/吨和3440元/吨之间波动；周平均价差为3091元/吨，环比前一周扩大811元/吨。8月13日，全乳胶与20号胶期货主力合约价差为3170元/吨，较前一交易日收窄95元/吨。

五、行情展望与投资策略

供给方面，国内外产区新胶产出继续呈现出季节性提升态势，不过产区雨水天气以及变异新冠病毒疫情管控措施导致割胶作业受到一定阻碍，新胶产出提升幅度预计将弱于预期。

需求方面，目前国内轮胎市场暂无明显改善，替换市场终端需求表现较弱、配套市场受到汽车产销下降拖累、出口市场则继续受到海运费高企以及货柜资源紧张影响，厂家在库存及出货双重压力下开工仍受到一定限制，近期橡胶需求表现仍然偏弱。

库存方面，交易所天然橡胶仓单库存下降而青岛地区库存亦保持去库态势，短期内天然橡胶库存压力相对缓和。

综合而言，短期来看，当前天然橡胶处于供需双弱状态当中，仓单库存维持低位且青岛地区库存持续去库则对胶价形成一定支撑，因此我们认为，短期内天然橡胶期价预计将继续呈现震荡运行态势，短期内受宏观市场氛围影响或出现较大幅度波动。

策略

建议RU2201在14500-15000元/吨区间内高抛低吸，注意控制仓位并做好止损。（文/中信建投期货）