来源：扑克财经 洪观世界

如果问，2021年，期货市场上最悲催的事是什么？

我可能会回答：在17000左右去追多了橡胶(12660, -260.00, -2.01%)。

我算了一下，哪怕只做一手，如果一直扛着，目前浮亏45000左右。

截止6月10日收盘，RU主力合约收在12800，跌穿13000的心理关口，09合约从年初最高位17320，到目前的12800，跌幅26%。在大宗商品大牛市的背景下，这个表现着实令人大跌眼镜。

前几天交易法门的马老师写过一篇文章，说橡胶是一个“躺平了”的品种。马老师的大意是，橡胶供过于求的格局不变，加上这几年做非标套的人越来越多，买泰混抛RU，令RU盘面承压。

关于橡胶的基本面，已经是老生常谈了，无非是供过于求，疫情影响需求等，近期也并无亮点，这里不过多赘述。

本文我想从一些不同的角度去分析一下橡胶的盘面，希望能给大家带来一些新的启发。

1 橡胶已跌破生产成本

我们RU盘面交割品是国产全乳胶，也就是海南和云南两地收购的胶水，生产出来的全乳胶才能用于交割，本意是为了保护国内的橡胶产业。

而我们看到，这几天海南和云南的加工厂，收购胶水的折干价格在12500左右，再加上1000元左右的加工成本，所以理论上，生产一吨全乳胶的成本在13500元左右。

但目前盘面价格已经跌破13000，也就是生产一吨全乳胶如果在盘面上卖要亏500-600元左右。

以下这张图是“RU盘面-云南全乳胶理论生产成本”的利润走势图。从中，我们可以看出，当前橡胶的盘面加工利润处于较低的水平，但也不是处于最低的水平。去年疫情期间，RU盘面跌破10000时，盘面加工利润最低去到接近-2000元/吨。

当然，我们并不能认为，跌破成本价了，价格就见底了，因为橡胶的成本也是一个动态变化的过程。

当成品价格走低的时候，加工厂也会降低胶水收购价格，在供过于求的大背景下，橡胶产业下游的压力可以有效向上游转嫁。这一点在橡胶第一生产大国泰国表现得尤其明显。

今年年初的时候，泰国胶水的价格一路飞涨，最高去过62.5泰铢/公斤，后来原料价格一路下跌，截止6月9日，泰国南部胶水的收购价格是51泰铢/公斤，跌幅18.4%。

目前不管是东南亚还是中国，都已经进入到全面开割期，原料供应充足，加上需求疲弱，预计短期内胶价还将继续承压。

2 橡胶向上驱动因素在哪里？

那是不是意味着橡胶就此躺平了呢？接下来还有没有什么驱动因素？

个人认为，橡胶短期的驱动不强，但盘面上还是有一些文章可以做的。

一、虚实盘比偏高

从3月份开始进入下跌通道以来，RU盘面一直是增仓下跌，主要是做非标套的人越来越多，不断地在RU盘面上做空，把价格一路打下来。而对手盘则是见价格便宜想抄底的人。

截止6月9日，RU主力合约前二十席位的持仓为净空头5万手左右，证明橡胶还是一个空头品种。

但我们同时也要看到，在持仓量一路上升的过程中，仓单并没有同步上升，导致目前盘面的虚实比偏高。

这一方面是由于国内刚刚进入全面开割期，产量要上来，还需要一定的时间，另一方面，也是胶价一路下跌，目前RU盘面的利润已经为负，企业注册仓单的积极性不高。

从上图来看，目前阶段的虚实盘比是近五年来最高。这就为后面是否会走逼仓行情预留了想象空间。

当然，理论上09合约是不好走逼仓行情，因为对应的是旺产季。但如果盘面利润一直给不出来，企业注册仓单的意愿低，仓单数量一直上不去的话，也并非不可能。

二、非标套获利了结

接下来，我们再看一下非标套的情况。

从上图来看，目前非标套的价差已经从之前高位的3000多回归到了900左右，已经处于比较低的水平。

在这个价差水平下再进场做非标套，性价比已经不高，加之前期做非标套的盈利丰厚，随时有获利了结的动力。

所以，我认为，目前非标套对盘面的打压已经差不多到头。如果集中获利了结的话，还有可能推动盘面快速上涨。

总结

综上分析，橡胶下方有成本支撑，但短期内向上的驱动不强，除非有大的天气扰动。

目前价位再去做空的话，盈利空间应该也比较有限了，后期留意非标套价差回归到位后，集中获利了结，给盘面带来的向上驱动，并要密切关注盘面持仓量和虚实盘比的变化情况，留意09合约是否有逼仓的可能性。

来源：新浪财经