【导语】2021年上半年,顺丁橡胶(13195, 225.00, 1.73%)市场经历了复苏后的繁荣,也经历了滞涨后的下跌。下半年,市场回归常态,真实的供需关系或才是下半年顺丁橡胶定价的关键。本篇主要对上半年顺丁橡胶市场价格、供应、需求等数据回顾,并对下半年行情展开预测分析。
行情回顾:价格急涨急跌,波动较为频繁
2021年上半年,顺丁橡胶价格急涨急跌,整体来看涨跌波动较为频繁。以华北市场BR9000为例,上半年价格高点出现在3月中旬为13600元/吨,同比2020年上半年最高点上涨22.5%;价格低点出现在1月初为10350元/吨,同比2020年上半年最低点上涨41.8%。上半年均价12134元/吨,同比上涨37.7%。
上半年中国顺丁橡胶市场价格主要涨势有4轮,分别在1月中上旬、2-3月、5月上旬及6月中旬;而跌势主要集中在1月下旬、4月、与5月中旬到6月上旬。其中除基本面因素影响外,上半年顺丁市场更是意外不断,对影响价格波动形成的主要原因做如下回顾总结:
装置突发意外,市场炒作不断:1月中旬扬子顺丁装置突发停车,出于对供应预期缩紧的担忧市场炒涨气氛渐起,业者惜售情绪明显,价格重心不断抬升。然涨后,市场高价交易进展并不乐观。下旬伴随原料丁二烯价格持续下跌,下游工厂补货陆续进入尾声,成本叠加需求拖累市场炒作气氛逐步转淡,市场高端价格开始回调。
宏观提振+检修预期炒作,消息面炒作推涨市场:春节假期后,在沪胶持续拉涨叠加对部分装置突发停车及检修预期的炒作,顺丁市场价格宽幅抬升,但涨后下游接货意向一般,市场高价交易进展缓慢,行情高位僵持。2-3月顺丁橡胶累计涨幅达2600元/吨。
4月后轮胎开工开始下滑,需求转弱拖累顺丁行情下行:虽进入4月,顺丁橡胶装置开始陆续检修,但因检修预期利好被提前消耗殆尽,故检修来临之际在行情并未继续上涨。4月在丁二烯、沪胶指引偏空背景下终端用户补货情绪愈发谨慎,部分民营及套利货源陆续降价出货,市场商谈区间持续下行。5-6月轮胎企业更是产销压力加剧,加之有部分外界因素影响,开工不断下滑拖累顺丁行情下行。虽5月上旬及6月中旬出现反弹行情,但反弹途中主要是贸易商回补空单为主,流入到下游用户的现货量实际偏少。
基本面回顾:利润增、供应减、需求先增后减
由上表可见,2021年上半年,顺丁橡胶行业生产利润大幅提升、消费量出现增长,但产量出现明显下滑,进出口方面也发生了明显变化,对基本面发生改变的原因做如下解析:
丁二烯整体供应宽裕,产业链利润继续向顺丁橡胶倾斜:丁二烯是顺丁橡胶的主要原料。2021年上半年,丁二烯新增产能6万吨,且因部分顺丁橡胶装置意外停车,其配套的丁二烯装置外销量增加使得丁二烯整体供应偏宽松,价格持续维持低位。直至5-6月有批量货源出口国内供应压力才得到一定缓解。但整体上半年来看,供应宽松、价格偏低共同作用下产业链利润继续向顺丁橡胶倾斜,行业盈利创下近8年新高。
据卓创资讯监测数据显示,2021年上半年,顺丁橡胶平均理论盈利1925元/吨,同比去年增长1685元/吨,涨幅达700%左右。顺丁橡胶行业盈利水平则得到明显改善。
装置集中检修,上半年供应体量减少:1月中旬扬子意外停车,3月中旬茂名检修计划开始前意外停车,叠加其余部分装置的集中检修计划,顺丁橡胶整体供应量出现下滑。但也在利润驱使下,亦有长期停车的顺丁橡胶装置(振华石化,原山东华懋)计划再次进入市场。
进口回归常态,出口连续交出“亮眼”成绩单:进口方面,2021上半年顺丁橡胶进口总量预计在9.8万吨,同比下滑约16.1%。下滑的主要原因是在于去年受疫情影响,部分国外货源低价转移到中国市场消化,使得中国顺丁橡胶进口量激增。而2021年,伴随疫情陆续好转,外围需求陆续恢复,中国顺丁橡胶的进口量也回归到正常水平。出口方面则表现较为惹眼,2021年上半年顺丁橡胶出口总量预计在5.1万吨,同比增长约96.2%。中国顺丁橡胶主要出口至泰国、越南,出口至该两个国家的顺丁橡胶约占中国顺丁橡胶出口总量的60%以上。上半年中国在该区域内的轮胎企业维持较高水平开工,且区域内价格较中国市场高,存有一定套利空间,故对中国顺丁橡胶的出口拉动明显。
轮胎开工先涨后跌,需求支撑前强后弱:轮胎作为顺丁橡胶的主要下游,上半年开工整体呈现前高后低。一季度轮胎订单向好叠加备库需求促使整体开工乐观;但进入二季度,轮胎市场产销压力陆续显现,企业成品库存持续累积,且受海运费高昂、集装箱紧张等因素影响出口持续放缓。但对比2020年上半年受疫情笼罩的市场来看整体需求量同比增长明显。
下半年展望:价格重心或低于上半年,高点或出现在三季度末
下半年来看顺丁橡胶市场价格或仍以区间反复震荡为主,价格重心或整体低于上半年,高点或出现在三季度末。下半年伴随宏观经济复苏周期逐渐充分,货币政策开始转向,真实的供需矛盾或才是主导行情的关键。首先供应方面,一方面国内顺丁橡胶装置的检修多在上半年结束,目前统计下半年仅齐鲁石化7万吨/年、台橡宇部7.2万吨/年顺丁橡胶装置存在检修计划,检修之际市场或存一定炒涨情绪,但两套装置产量均不大,且振华石化7月份存有投产计划,实际影响或有限。另一方面,原料丁二烯供应仍存增加预期,据悉下半年丁二烯共有63万吨新产能计划投产,其中47万吨集中在7-8月份。倘若丁二烯新产能如期投放市场,那丁二烯的价格不乏继续下行可能。原料价格低廉而供应宽松,顺丁橡胶行业生产利润预期可观下或将持续维持高开工,整体下半年供应量将高于上半年。而需求方面,下半年轮胎市场或仍存一定风险。一方面7-8月将面临传统开工淡季,9月或出现些许缓和。但另一方面,目前出口已受到压制,而伴随后疫情时代国外轮胎厂陆续恢复,下半年出口订单表现预期或远不及2020年下半年火爆。综合来看,下半年供强需弱矛盾或将贯穿顺丁橡胶行情的始终,真实的供需关系或才是下半年定价的关键。卓创资讯预计下半年顺丁橡胶价格多以区间反复震荡为主,整体价格重心将低于上半年,高点或出现在三季度末,价格运行区间或在10500-13000元/吨。(仅供参考,风险自负)( 文/卓创资讯橡胶产业观察)