关于九一

九一价差(RU09-RU01)大约是周内最显著的变动，从周初的-1200 点一度走强至最高的-940 点。从基本面观察：1、以胶水为代表的基础原料环比走弱；2、本周轮胎产线的开工率未从七一庆典期间的减停产中恢复过来，环比甚至减产；3、新公布的6 月汽车产销数据走弱。以上均利空近端。另一方面，本轮近端走强为橡胶特有，而非2020 年底时，商品大面积的近端走强(01 合约-05 合约)，证明此次非宏观因素驱动。在这里，与其交易九一价差的回归，不如将之视为基本面的一部分，或许有未被观察到的因素推高了近端矛盾。

关于原料

原料1:胶水。继国内胶水对胶块价差触底走强之后，泰国胶水也运行至了低位，周内个别地区听闻了贴水杯胶的报价。从相似的价差(成品烟片与成品标胶的价差)观察，胶水仍有相对走弱的空间，但空间已十分有限。基础原料在第三季度筑底的态势不变。原料2:丁二烯。丁二烯受到原油走强的影响，在周内上涨了+12.3%。对于天然橡胶，来自成本端的支撑通常都较为有效。

关于降准

降准利多商品，利多的幅度应视最终国内信贷规模的放大程度而定。此前并不是每次降准都能有效增加市场的信用扩张。对于天然橡胶，国内信贷规模可能要同比增加+12.0%以上，可能才有显著的驱动，目前为+9.4%

基本面企稳。（文/银河期货）