周二夜间，橡胶持续震荡，焦炭2209高位开盘，震荡运行，报收3652，上涨32，涨幅0.88%。基本面来看，供给端焦企原料到货情况好转，高利润下开工积极性较强，产量环比回升。下游钢厂开工持稳，近期物流情况有所好转，补库亿元较强。但钢厂目前利润微薄，制约原料上涨空间。港口方面贸易商心态稍弱，观望为主。政府发声稳定市场情绪，期货盘面小幅反弹，建议短线操作。 周二夜间，焦煤2209高位开盘，震荡运行，报收2933，上涨54.5，涨幅1.89%。山西运力恢复，煤矿出货情况好转，矿方主动去库。内蒙古煤矿陆续有复工，焦煤现货价格高位，下游焦企拿货积极性较差，按需采购为主。蒙古进口环比有小幅回升，蒙煤市场暂稳运行。各环节焦煤库存低位，对价格存在一定支撑，期货盘面低位小幅反弹，建议短线操作。 （文/国信期货）

周四夜盘橡胶低位震荡，玉米期货小涨，主力c2209合约暂报3024元，较上日结算价涨0.53%。 现货方面，南北港口玉米价格表现坚挺，锦州港集港2800-2850元/吨，较昨日提价10元，广东蛇口新粮散船2920-2960元，集装箱一级玉米报价2980-3010元/吨，较昨日提价10元，东北玉米价格稳中上行，黑龙江深加工主流收购2620-2720元/吨，吉林深加工主流收购2600-2720元/吨。近期国内各地物流有所恢复，现货市场购销有所回暖，但粮源多转移到贸易商手中，短期挺价意愿较强，而国外玉米市场表现强势，对国内亦形成成本支撑。 操作上，震荡偏多思路。（文/国信期货）

周二橡胶继续震荡，CBOT大豆期货收盘下跌，创下2月25日以来的最大单日跌幅，主要是因为豆价创下期约新高后，多头获利了结。当天小麦市场因俄罗斯可能允许乌克兰粮船进出黑海港口而大幅下挫，也令豆价承压。7月期约收低49美分(-2.61%)，报收1683.25美分/蒲式耳。 受此影响，连粕夜盘高开低走，由于国内豆粕部分地区胀库明显，或有停机计划，豆粕现货承压，基差回落，预计周三连粕受到美豆回落影响而出现补跌行情，市场进入高位调整走势中，多单减持，等待美豆企稳再择机入场。 操作上短线操作。(文/国信期货)

周三晚间，橡胶偏强震荡，铁矿石延续上涨，截至收盘，铁矿石09合约涨19.5至921，涨幅2.16%。上海等地全面复工，全国经济面临复苏，情绪乐观。 产业方面，钢材产量下降可能结束，在乐观需求的预期下开始回升，铁水产量维持高位，在钢材产量回升后有进一步走强的动力，前期下跌逻辑证伪。 随着复工复产，终端需求强度在投机需求加持下较为乐观。走势上看，铁矿石维持强势，上涨动力很强。 操作上，建议震荡偏强思路操作。(文/国信期货)

五一期间，橡胶上涨，国际原油稳定，成本端支撑明显。根据百川盈浮推测数据，五一期间国内沥青炼厂开工率持续走低，仅为27%，供应明显低于预期。目前国内受不可控因素影响，工程施工进度受阻，沥青整体需求不足，但是部分地区刚需稳定，支撑沥青价格。 华南、西南地区近期开工率回升明显，社会库存下降，推涨区域沥青价格。受华东地区交通管制影响，华东到华南、西南的物流通道中断，供应不足。进口方面，今年以来国际油价大涨，推涨进口沥青价格，完税人民币价格已经高于区域现货价格，贸易商交投情绪不高。 操作建议：震荡偏强思路。（文/国信期货）

周五晚间橡胶下跌，沪镍主力合约较前一交易日下跌0.65%。供给端，菲律宾雨季逐步结束，镍矿、镍铁供给量或有增加。电解镍方面，国内电解镍开工率低位，且进口持续亏损，纯镍整体供给偏紧。 需求方面，不锈钢产量增速下降，终端地产需求难见起色。新能源领域，纯镍溶解硫酸镍持续亏损，硫酸镍受物流、成本问题影响产量同比增速大幅下滑，短期难见好转趋势。库存方面，全球库存持续低位，对镍价形成支撑。 总体来看，镍短期处在供需两弱的局面，但低库存对镍价有支撑，后期维持高位震荡概率较高。交易：建议暂时观望。（文/国信期货）

周二夜间，橡胶反弹小涨，焦炭2209高位开盘，震荡运行，报收3362，上涨20.5，涨幅0.61%。焦企开工积极，焦炭产量回升，需求短，铁水产量短期高位运行，但钢厂亏损，继续增产空间不大。焦炭库存向下转移，港口贸易商囤货积极性不佳，下游仍有压价意愿，或将落实二轮提降。期货盘面提前反应跌价，低位小幅反弹，建议短线操作。 周二夜间，焦煤2209告位开盘，震荡运行，报收2629.5，上涨17.5，涨幅0.67%。国内煤炭有效供给增加。焦企开工上行，铁水产量高位，支撑焦煤刚性需求。但下游利润被压缩，采购积极性一般，焦煤现货价格回调。期货盘面在需求悲观情绪作用下大幅下挫，基差扩大，低位小幅反弹，建议短线操作。 （文/国信期货）

周二夜盘橡胶反弹小涨，铁矿石小幅反弹。情绪方面，连续下跌后，空头情绪得到一定释放，下跌动能减弱，盘面出现一定反弹。 产业方面，市场开始交易负反馈预期，面对终端需求弱势，即使复工复产预期临近，也面临六七月份淡季，钢厂高库存面临减产压力。 此次反弹可能力度较弱，操作上，建议短期偏空操作。（文/国信期货）

征稿（作者：宝成期货 陈栋）–步入5月中旬以来，随着国内通胀预期炒作受到政策监管力度加大以后，供需基本面偏弱的沪胶期货2109合约就只能随风飘零，期价在上行至14720元吨一线后出现快速回落的走势，价格逐渐体现弱势基本面的特征。目前东南亚产胶国陆续迎来全面开割，新胶供应压力开始加大，而我国下游新车产销增速放缓，重卡销量走弱，供需结构面临失衡趋势，导致胶价重心下移。叠加全球通胀风险增大的背景下，后市流动性收紧预期增强，大宗商品估值面临考验。预计后市沪胶2109合约仍将维持弱势下跌走势。 国内经济延续恢复态势 增速将放缓 随着新冠疫情影响逐渐消退，作为“十四五”开局首季，我国经济复苏态势明显，多项经济指标都释放出回暖的信号。可以看到，今年4月主要宏观指标增速均有所回落，显示经济运行正逐渐回归常态。从更具可比性的2年平均增速看，4月规模以上工业增加值2年平均同比增长6.8%，比3月提升0.6个百分点；消费2年平均同比增长4.3%，继续保持稳定增长态势。此外，1至4月，固定资产投资2年平均同比增长3.9%，比1至3月提升1个百分点，表明我国经济运行继续保持稳定恢复态势。从二季度经济形势来看，随着疫苗接种逐步推开，全球经济复苏总体加快，出口保持较高景气度，中国经济延续恢复态势。不过大宗商品价格持续上涨及其连带影响仍需加以关注，可能会对下游的一些企业生产经营带来一定压力。 国内天胶产区迎来全面开割 供应压力回升 步入5月份以来，东南亚产胶国自北向南迎来新一轮割胶旺季，如果物候条件正常，二季度天胶供应将维持高位。国内方面，云南产区虽在今年年初遭遇白粉病，整体开割后延。其中，部分胶树生长向好区域在3月底试割，据悉白粉病严重的局部区域延至5月开割。整体割胶进程偏缓慢，节前版纳产区开割率基本恢复至30%左右。因开割初期原料偏紧，加工厂整体开工率不高。节后云南产区开割率回升至40%左右，原料供应有所增量，但恢复正常需待5月中下旬。目前海南产区全面开割，新胶释放显著增多。在东南亚产区方面，4月中旬以来泰国产区逐渐开割，但是开割初期整体放量偏少，加之月初受降雨等因素影响，胶水-杯胶价差扩大至18.5泰铢/公斤。4月中旬以来泰国国内疫情有所反复，全年来看劳工跨境或仍较为困难，预计胶工不足仍将一定程度上影响产出。自本月中旬起，受到自缅甸方面的西南风影响，将对泰国尤其是北部及东北部区域造成更多的雷暴与降雨，同时南部及东部地区降雨也将有所增加。整体对天胶生产将造成一定影响。 国内轮胎开工率维持高位水平 从下游需求来看，部分厂家受库存压力增长影响有一定人为控产行为，轮胎行业出现减产迹象。据了解，当前轮胎成品库存稳中走高，周内厂家实际出货量不佳，库存储备仍相对充足，为刺激出货让利促销政策仍有贯穿。截止5月21日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷63.3%，较上周走低6.08个百分点，较去年同期走低2.05个百分点，较2019年同期下滑12.54个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.85%，较上周下滑3.34个百分点，较去年同期走低1.4个百分点，较2019年同期下滑10.73个百分点。不过后期国内轮胎行业开工率进一步提升空间有限，因为依据近五年的历史经验来看，国内轮胎企业高开工率有望维持至6月中旬，之后会阶段性回落。这意味着未来轮胎开工率增长乏力。 国内终端车市出现转弱态势 众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。进入2021年以后，虽然我国车市产销延续积极乐观的态势，不过在去年二季度高基数以及今年一季度高速增长以后，今年二季度国内新车产销量增速开始放缓，且环比增速出现回落。据中国汽车工业协会发布的数据显示，4月，汽车产销分别达到223.4万辆和225.2万辆，环比下降9.3%和10.8%，同比增长6.3%和8.6%。4月增幅比3月分别回落65.4个和66.3个百分点。1-4月，汽车产销分别完成858.6万辆和874.8万辆，同比分别增长53.4%和51.8%。增幅比1-3月回落28.3个和23.8个百分点。很明显，从市场情况来看，由于2020年4月汽车产销逐步恢复，低基数带来的高增长影响明显减弱。 与此同时，作为天胶需求晴雨表的我国重卡市场在经历连续数月高速增长以后，二季度开始回归平稳增长。据第一商用车网发布的数据显示，2021年4月，我国重卡市场预计销售各类车型19.8万辆，环比下降14%，同比上涨4%。今年1-4月，重卡市场累计销售73万辆，比上年同期增长57%。 引发销量同比增速放缓的背后原因，笔者认为有两方面：其一、从4月中旬以来，很多地区的重卡经销商订单快速下滑，终端需求情况不容乐观。4月份，受到全国范围内环保限产的影响，很多地区公路货运量不足，运费下降，出现了明显的车多货少景象。在这种情况下，重卡新车的购车需求明显乏力，进而导致经销商的客户订单持续下降，尤其在4月中旬以后，多地经销商都反映订单出现大幅下滑，渠道库存高企。其二、行业销量在去年同期高基数的基础上实现同比增长，主要原因是国六。从今年7月1日起，重型柴油车国六排放法规即将全国范围内实施，行业需求减弱，产销却两旺，主要就是源于国六这个政策因素的扰动。目前多数重卡企业都呈现同比下滑态势，重卡整体市场后市堪忧。展望来看，虽然今年1-4月，重卡行业继续高速增长，但行业已逐渐显现出颓势，后市压力山大。 总结： 综合来看，受通胀因素影响，未来全球流动性收紧预期逐渐增强，将导致大宗商品估值出现下移。同时胶市供应端压力开始凸显，而下游需求端增长乏力，并出现萎缩迹象，后期胶市供需结构持续转弱将压制胶价重心继续下行。预计沪胶期货2109合约料弱势下行至12000-12500元/吨区间内偏弱整理。建议投资者维持偏空思路，前期空单可继续持有。 作者简介：陈栋，宝城期货化工品研究员。注重商品基本面的研究，多次深入实地考察，同时在研究时加以宏观面和技术面分析。从业期间相继在《期货日报》、《证券时报》、《上海证券报》和《中国证券报》上发表文章数百篇，而且长期接受中国证券报等著名媒体采访，在业界有较高知名度和影响力。 来源：文华财经

1.海南制浓乳原料胶水价格连续上调 中国海南产区物候条件良好，开割时间早于正常年份，叠加开割初期原料价格同比高位刺激胶农积极性，原料产出迅速增加，进而推动原料胶水进浓乳厂折干价格一度下跌至12500元/吨（5月17日）相对低点。近两周海南原料连续上调，5月18-25日共6个工作日累计上调1300元/吨，涨幅达到10.40%，在天胶期货价格快速下跌过程中海南原料价格逆势反弹究竟有何原因，又会造成哪些影响呢？   2.海南原料胶水价格上调原因之一： 海南产区高温偏干、二次抽芽，  原料产出阶段性缩减.目前海南产区天气高温偏干，从天气情况跟踪中我们可以看出海南近半月来以来高温维持在33-37℃高位状态，降雨量稀少，多数地区近期暂无降雨情况。就天气情况来看温度增高，降雨偏少，橡胶树处于偏干状态，胶水产量收紧。部分收胶点表示本周温度持续高温状态，少数树叶出现变黄现象，收胶量较上周出现明显较少，目前全岛收胶量较五月初出现小幅减少状态。 另一方面，海南进入5月份，存在一个二次抽芽期，原料产出会受到一定影响，正常情况下不是开割初期原料价格依旧已经处于相对高位的情况下，每年5月份都会对原料价格出现支撑。  3.海南原料胶水价格上调原因之二：  终端需求略有改善，进口浓乳港上货源偏紧， 海南浓乳价格优势体现刺激需求进入3月中旬之后，泰国进口浓乳国内价格大幅倒挂，最高的时候达到100美金，贸易商补货意愿持续走低，叠加集装箱紧张船期延迟明显，进一步导致近期港上泰国进口太空包浓乳现货货源偏少。 而海南原料开割初期物候条件较好，原料快速增量，制浓乳原料收购价格持续下滑，给海南浓乳成品价格的下调提供了空间，浙江市场海南浓乳贴水泰国浓乳达到1000元/吨左右，基本达到目前阶段二者之间能刺激下游多采购海南浓乳的价差。  北方区域下游制品企业原料库存低位，但进口胶现货紧缺，相对提升对近港的低价国产胶采购积极性。南方区域的少数发泡制品企业表示，目前成品库存依旧处于高位状态，成品销售维持弱势，为缓和成本压力，对低价国产拿货积极性出现明显好转，进一步刺激国产胶订单出现好转，海南产区工厂开工明显好转，在原料产量出现收紧预期的情况下，少数区域出现原料争夺情况，持续抬升原料价格走高。   4.海南原料胶水价格上调持续性评估及对市场影响 海南产区少数区域已经出现降雨情况，但并未有效的缓解高温偏干的情况，后期若降雨情况偏少，海南产区部分区域将出现干旱黄叶现象，胶水产量将进一步收紧，而港口现货方面预计六月份泰国进口胶到港量将持续收紧，国产胶需求将进一步增加，原料供应少，将进一步加剧海南各区域原料抢夺情况，海南原料胶水价格存在继续走高可能。  海南浓乳厂对原料胶水争夺存在逐渐增强趋势，制浓乳原料胶水价格存在上涨可能，一方面将挤压全乳胶厂原料供给数量，同时抬升胶水进全乳胶厂价格，交割品全乳胶生产成本提高对相应盘面价格存在一定支撑，另一方面将造成成本支撑下海南浓乳成品价格继续下调空间不足，短期与泰国进口浓乳将在目前价差基础上小幅调整。