【主管Q:1762-7115】 华宇测速地址从宏观面来看，2020年宏观面上来看可能也是比较困难的一年，国内进入转型期，增速中枢下移，内需严峻；外围市场也不乐观，贸易逆全球化盛行。但总体来说在转型背景下，中国市场在积极财政和稳健货币的驱动下，经济总体仍保持相对高增速，政策性利好可能随时对商品市场起到提振和刺激作用。“供给侧改革”弱化，商品的需求整体来说是进入微增长、零增长、甚至短期负增长时代。

从橡胶基本面来看，2019年受到天气、病害影响全球橡胶减产已基本获得共识，但高库存压力仍存叠加需求疲软，缺口不足以引发趋势性行情和逆转。长周期下，商品受经济大环境影响较大。短周期中，商品受到各自行业的影响较大。天然橡胶是多年生农作物。2020年依然处于供应放量期，但我们也看到供应端的一些结构性变化：传统产胶国产量回落，新兴产胶国增速明显；而由于全乳主要在我国生产，20号胶上市之后，加工线切换，企业以盈利为目的调整胶品结构，全乳量减少，标胶（含混合）增加。

需求端来看，国内下游终端车市陷入萎缩境遇，轮胎行业主动去库，采购原料积极性降低，华宇注册登录地址开工率回落。唯一值得一说的是国内重卡销量指标自2019年7月后连续逆市增长，全年或达到115万辆刷新历史记录。我们预计2020年重卡市场仍然将保持平稳运行，行业总销量预计不低于100万辆；并且，未来三年重卡市场仍将保持在100万-110万辆规模，国三车置换将是2020年以及未来三年最大的机会市场。

我们判断，年后伴随着国内宽松的货币环境，轮胎企业开工率回升，叠加全球供应淡季的到来，预计一季度是沪胶利多叠加最多的时期，向上可能突破14000元/吨，全年价格中枢上行至12000-13000元/吨。5、6月份胶价可能震荡回落；三季度偏弱整理，四季度沪胶或企稳，重回年内高点，全年成U型态势。

操作上，2020年年后东南亚停割逢低做多到3、4月份离场，二、三季度或以震荡整理为主，四季度或仍有抄底做多机会，全年波段操作为主，高点或出现在一、四季度，趋势性机会暂时看不到。乍暖还寒是指供应虽收窄，但供需双弱，难言牛市；林深隐瀑是指周期依旧，华宇平台总代趋势难为。