橡胶期货走势区间调整，整体方向上扬不变，结合压力调整操作上注意高抛低吸，背靠13600-12800之间短线高抛低吸，滚动操作，逐渐移动获利保护。

近期部分产区多雨造成割胶受阻，天然橡胶价格呈震荡走势。 数据显示，7月20日至7月26日，天然橡胶价格指数涨跌互现。7月26日，标准胶（TSR20）价格指数报1134.31点，较上期（7月19日，下同）跌0.74%；混合胶（20#）价格指数报1121.34点，跌0.59%；浓乳价格指数报952.53点，涨1.92%；天然胶乳价格指数报956.71点，保持不变。 新华·海南农垦-天然橡胶系列价格指数运行图 价格方面，标准胶、混合胶、浓乳和天然胶乳均价整体呈震荡走势。标准胶（TSR20）均价在1650.71-1681.41美元/吨区间波动；混合胶（20#）均价在1647.47-1687.43美元/吨区间波动；浓乳均价保持在8330-8570元/吨区间波动；天然胶乳均价（折干）保持在12061.25-12161.25元/吨区间波动。 供应端，当前全球处于旺产季，但由于近期部分产区多雨造成割胶受阻，且东南亚各国疫情持续恶化，对原料供应造成一定影响。 需求端，轮胎厂开工负荷继续回升。截至7月22日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.75%，较前一周上涨3.8个百分点，较去年同期下跌7.19个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为58.65%，较前一周上涨2.81个百分点，较去年同期下跌6.7个百分点。 综合分析，供应端，国内外产区雨水较多，供应受到一定影响；需求端，轮胎厂开工负荷继续回升，天然橡胶价格也有所企稳，但因疫情不确定性影响，需求端未来增长情况尚不明朗，预计短时间内天然橡胶价格延续震荡走势。

橡胶持续低位震荡已达一个月以上的时间，目前受海外疫情影响，需求端无明显改善，但是由于天气等原因，供应端也存在不确定因素，这对处于低位的期货价格又有所支撑，短期内多空双方博弈，具体走势不明朗。此时若想要买入期权作为保险，时间这个敌人带来的价值损耗不知道会持续多久；但如果想要卖出期权增加收益，方向性行情随时可能出现，一旦价格实现破位，向反方向卖出的期权则会带来巨大的损失。那么，在震荡行情里，企业如何使用期权工具进行风险管理呢？垂直价差组合是个较好的选择，对于橡胶的上游企业来说，目前可选择构建熊市看跌期权组合来进行套保。 垂直价差组合是指按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。因为构建组合时支付权利金购买期权的同时也卖出期权收获权利金，所以总的构建成本降低，并且也对冲了Theta值，即减少了时间价值的损耗，另外还对冲了Vega值，即降低了波动率上升对组合价值的影响。因此，相对于单腿买期权的策略来说，垂直价差组合的套保成本更低，能够经受住更长时间震荡行情的价值消耗，但是卖出期权头寸需要注意追加保证金的风险；而相对于单腿卖期权的策略来说，垂直价差组合的风险更低，能够经受住一定幅度的行情波动。所以说垂直价差组合更适合方向性不明确的震荡行情。 垂直价差组合可根据方向性分为牛市垂直价差和熊市垂直价差，其中牛市垂直价差可通过买卖不同执行价的看涨期权构建而成，也可通过买卖不同执行价的看跌期权构建而成，分别称为牛市看涨期权组合和牛市看跌期权组合。熊市垂直价差也同样可以由看涨期权或者看跌期权构建而成，因此总共有四种垂直价差组合，分别是牛市看涨期权组合、牛市看跌期权组合和熊市看涨期权组合、熊市看跌期权组合。不同的组合方式适合不同的行情预期，也需要结合企业的套保需求来进行具体分析。 牛市看涨期权组合 牛市看涨期权组合的构建方式是买入低执行价看涨期权的同时卖出高执行价看涨期权，到期收益结构图如下： 图1:牛市看涨期权组合到期损益结构图 牛市看涨期权组合的构建目的是以较低的成本买入部分上涨的保险。当投资者看涨后市，但认为涨幅有限，可买入看涨期权，同时卖出数量相等、到期日相同、行权价格更高的看涨期权。如果标的价格没有如预期上涨，那么卖出的看涨期权头寸降低了损失；如果标的上涨，那么买入的看涨期权头寸可以带来收益，但是如果标的上涨至超过卖出期权头寸的执行价格，那么卖出头寸将限制继续上涨的收益。牛市看涨期权组合的最大收益为执行价差-权利金差（即为高执行价-低执行价-支付的权利金+收取的权利金），最大亏损为权利金差。 牛市看涨期权策略在牛市中通过放弃部分收益来降低保险成本，适合下游企业在小幅上涨的行情中控制进货成本。若价格上涨超过卖出期权的执行价，则两个执行价的看涨期权都变为实值期权，可进行行权以较低执行价买入标的，同时以高价平仓看涨期权空头头寸，最终实现的进货成本低于市场价；如果价格下跌低于买入期权的执行价，那么两个执行价的看涨期权都变为虚值期权，到期价值消失，承受最大亏损为权利金成本，但此时能够以较低的市场价进货。如果市场如预期在两个执行价之间小幅上涨，那么买入的看涨期权为实值，卖出的看涨期权为虚值，行权实值期权以较低执行价进货同时收取权利金收益。 牛市看跌期权组合 牛市看跌期权组合的构建方式是买入低执行价看跌期权的同时卖出高执行价看跌期权，到期收益结构图如下： 图2:牛市看跌期权组合到期损益结构图 当投资者预测后市上涨，卖出看跌期权收取权利金，但是需要对下跌风险进行防范，故而买入价格更便宜的更低执行价的看跌期权。如果标的上涨，看跌期权价值降低直至归零，那么卖出的看跌期权头寸赚取大额权利金收益，而较低价格买入的看跌期权价值消失，组合获利；如果标的下跌，看跌期权的价值上升，那么卖出的看跌期权头寸带来较大的损失，而买入的看跌期权头寸带来小幅收益，组合承受有限的亏损。牛市看跌期权的最大收益为权利金差（即卖出期权收取的权利金-买入期权支付的权利金），最大风险为执行价差-权利金差。 牛市看跌期权组合通过买入低价的看跌期权为赚取权利金的卖权设置保险，通过支付保险金来控制下方风险，适合中游贸易商在相应行情中增强收益。若价格上涨超过卖出期权的执行价，则两个执行价的看跌期权都变为虚值期权，价值逐渐消失，权利金全部收割，同时以较高的价格卖出现货；若价格下跌低于买入期权的执行价，则两个执行价的看跌期权都变为实值期权，行权后以较高执行价买入标的，同时以较低执行价卖出标的，承受两个执行价的差值损失，锁定了最大亏损。如果价格如预期在两个执行价之间小幅上涨，那么卖出的看跌期权被行权后以较高执行价买入标的，同时以市场价卖出标的，此时承受的差价损失低于最大风险。 熊市看跌期权组合 熊市看跌期权组合的构建方式是卖出低执行价看跌期权的同时买入高执行价看跌期权，到期收益结构图如下： 图3:熊市看跌期权组合到期损益结构图 与牛市看涨期权组合相似，熊市看跌期权组合的构建目的是以较低的成本买入部分下跌的保险。当投资者看跌后市，但认为跌幅有限，可买入看跌期权，同时卖出数量相等、到期日相同、行权价格更低的看跌期权。如果标的价格没有如预期下跌，那么卖出的看跌期权头寸降低了损失；如果标的下跌，那么买入的看跌期权头寸可以带来收益，但是如果标的下跌至超过卖出期权头寸的执行价格，那么卖出头寸将限制继续下跌的收益。熊市看跌期权组合的最大收益为执行价差-权利金差（即为高执行价-低执行价-支付的权利金+收取的权利金），最大亏损为权利金差。 熊市看跌期权策略在熊市中通过放弃部分收益来降低保险成本，适合上游企业在小幅下跌的行情中保证出货利润。若价格下跌超过卖出期权的执行价，则两个执行价的看涨期权都变为实值期权，可行权以较高价格卖出标的，同时以高价平仓看跌期权空头头寸，最终实际的出货利润高于市场价；如果价格下上涨高于买入期权的执行价，那么两个执行价的看涨期权都变为虚值期权，到期价值消失，承受最大亏损为权利金成本，但此时能够以较高的市场价出货。如果市场如预期在两个执行价之间小幅下跌，那么买入的看跌期权为实值，卖出的看跌期权为虚值，行权实值期权以较高执行价出货的同时收取权利金收益。 熊市看涨期权组合 熊市看涨期权组合的构建方式是卖出低执行价看涨期权的同时买入低执行价看涨期权，到期收益结构图如下： 图4:熊市看涨期权组合到期损益结构图 与牛市看跌期权相似，熊市看涨期权的构建目的是承受有限的风险卖出期权增加收益。当投资者预测后市下跌，卖出看涨期权收取权利金，但是需要对上涨风险进行防范，故而买入价格更便宜的更高执行价的看涨期权。如果标的下跌，看涨期权价值降低直至归零，那么卖出的看涨期权头寸赚取大额权利金收益，而较低价格买入的看涨期权价值消失，组合整体获利；如果标的上涨，看涨期权的价值上升，那么卖出的看涨期权头寸带来较大的损失，而买入的看涨期权头寸带来小幅收益，组合承受有限的亏损。熊市看涨期权的最大收益为权利金差（即卖出期权收取的权利金-买入期权支付的权利金），最大风险为执行价差-权利金差。 熊市看涨期权组合通过买入低价的看涨期权为赚取权利金的卖权设置保险，通过支付保险金来控制上方风险，适合中游贸易商在相应行情中增强收益。若价格下跌超过卖出期权的执行价，则两个执行价的看涨期权都变为虚值期权，价值逐渐消失，权利金全部收割，同时以较低的价格买入现货；若价格上涨至高于买入期权的执行价，则两个执行价的看涨期权都变为实值期权，行权后以较高执行价买入标的，同时以较低执行价卖出标的，承受两个执行价的差值损失，锁定了最大亏损。如果价格如预期在两个执行价之间小幅下跌，那么卖出的看涨期权被行权后以较低执行价卖出标的，同时以市场价买入标的，差价损失小于最大亏损。 橡胶期权套保策略 具体到橡胶的目前行情来看，低位震荡的不确定性较多，上游企业想要购入看跌期权来保护销售利润所面临的时间价值成本较高，此时便可以选择熊市看跌期权组合来降低成本。 通过观察不同执行价位的橡胶看跌期权的持仓量走势（见图5），我们可以看到执行价为13000、12000和12500的看跌期权持仓近期保持较高，说明这三个价位被视为具有一定支撑作用的位置。而根据橡胶期权的报价表（见图6），我们可以看到，执行价为13000的看跌期权距离实值位置很近，卖出风险过大，而执行价为12000的看跌期权价格太便宜，卖出收益过低，所以我们可选择卖出执行价为12500的看跌期权来降低保险成本，而买入头寸选择距离实值较近的执行价为13000的看跌期权，从而实现较大范围的保护。 图5: 橡胶看跌期权的持仓量 图6: 橡胶期权的报价表 具体操作，支付265元/吨的价格买入执行价为13000元/吨的看跌期权，同时卖出执行价为12500元/吨的看跌期权收获权利金109元/吨，组合成本为146元/吨，保证金为卖出期权头寸所占保证金，该策略中保证金为11030元/手，占用比例约为8.36%，低于直接卖出期货的保证金占用。该熊市看跌期权组合的保险成本被成功降低，但是同时该组合可保护的区间也被限制在12500元/吨至13000元/吨。需要注意的是，如果行情转为明显的下行趋势，那么企业则需要及时调整头寸，避免价格突破12500后带来的继续下行风险，并且需要关注追加保证金的风险。（文/新浪网）

夜盘天然橡胶小幅震荡，RU2109收报13190点，上涨0.15%。持仓量181098手，减少418手。 市场方面，橡胶短期价格波动减少，受到移仓影响，橡胶远月偏强，近月偏弱，市场资金参与情绪谨慎。原料价格短期企稳，橡胶进口量有限，现货价格支撑加强，下游需求依然偏弱，压制橡胶反弹空间，橡胶价格预期继续震荡。 技术层面，RU2109压力位13500，支撑位12900点。 交易策略方面，橡胶短期震荡，短线交易为主，低买高平操作。（文/倍特期货）

东京橡胶市场早盘RSS2112合约开盘在220.9日元，较上一交易日上涨0.9日元。TSR2201合约开盘在181日元，较上一交易日持平。美元兑日元汇率早间在111.57附近。 昨天的东京橡胶市场上，由于缺乏进一步支撑中期上涨行情的利多材料，加上近期疫情在中国南方以及东南亚国家有所反复，远月合约连续第3个交易日下跌。继之前230日元失守之后，220日元整数位也未能幸免，最后远月合约在220日元附近收盘。具有较高感染力的新冠病毒“Delta变异毒株”引起的感染进一步扩大，除了印度尼西亚之外，马来西亚延长了城市封锁措施，泰国也发表了最新的抑制疫情扩大政策。市场处于对于各国可能进一步限制经济活动的担忧，包括上海和新加坡市场在内，橡胶价格整体下跌。上海橡胶主力合约跌破13000元整数位后在12800元附近小幅振荡，上海-东京市场之间的走势开始逐渐背离。库存方面，大阪交易所公布的截至6月20日日本全国天然橡胶商业库存继续下降至8500吨左右，近远月月贴水进一步缩小，观注后市外部市场整体氛围的变化。 现货方面，7月1日3号烟片7月期FOB价格在63.66泰铢附近，较上一交易日下跌1.07泰铢。20号标胶7月期FOB价格在52.55泰铢附近，较上一交易日上涨0.57泰铢。USS现货价格在56.43泰铢附近，较上一交易日上涨1.64泰铢。 技术方面来看，东京远月合约在遇到中期基准线附近的阻力后连续下跌，显示中期依旧较弱的趋势。从持仓变化上来看，昨天伴随价格破位下行整体持仓继续增仓200多手显示短期依旧是空方优势，但是由于相对立指数等振荡系指标已经有超卖信号显现，短期存在较大的反弹压力。交易操作上建议可以短期轻仓做多尝试。 7月1日东京橡胶市场收盘时2111月合约和上海2109月合约的价差(东京-上海)为12美元/吨。

橡胶基本面 橡胶主力合约在6月16日如我们日内预测的一样，一直保持稳定震荡，截止收盘，报价12755元/吨，与上一日相比基本未出现大的变化。 6月上旬与整个五月，东南亚产胶国供应增加，虽然受疫情影响部分国家产量环比是下降的，比如马来西亚、印尼等，不过仍然有不少国家不降反增，从而再次让上游市场压力巨大，尤其是我国国内一直处于产能最大阶段。下游也在紧缩，尤其是最近谈论最火的重卡销售问题，6月与5月的重卡销量下滑明显，今年前5个月，重卡行业销量总计88.3万辆，比去年同期增长37%，但累计增幅进一步收窄。 消息面上，国际上美联储维持利率和购债规模不变,但首提2023年底前两次加息,美元指数大涨约1%。另外，国内有新闻值得注意，国储局消息称,按照国务院常务会议关于做好大宗商品保供稳价的工作部署，将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备；多家公司挖掘机再度涨价,以对冲成本上涨。 橡胶技术面 橡胶6月17日交易日还是在12800上下震荡，与昨天不一样是，振幅大于昨日，最高12910，最低12690，收盘价格12780；细节上其他也看不出来，底部形成支撑周期增加，增加底部为阶段性底部概率，周五交易日，如果市场情绪好转，橡胶也可以利用周五出现反弹。（文/期市与人性萨满王）

2021年6月23日，沪胶反弹，幅度为200-250元/吨左右，现货胶价格随盘调整。当前，丁二烯成本支撑较强，合成橡胶国内现货不多，导致合成橡胶价格近期超预期上涨；天然橡胶当前正处于产出期，现货充足且下游需求偏弱，后市趋势偏空。 浙江万方贸易有限公司天然橡胶价格上调200元/吨左右： 上海库，19年云象全乳报价12550元/吨左右，19年宝岛全乳报价12550元/吨左右。 青岛库，19年广垦/中化/金凤全乳报价12550元/吨左右，19年云象全乳报价12600元/吨左右，20年云南宝岛全乳报价12700元/吨左右。 天津库，19年海南宝岛全乳报价12450元/吨左右，19年云南宝岛全乳报价12500元/吨左右。 海南库，20年宝岛全乳报价报价12700元/吨左右。 上海宁波周边，越南3L胶送到价12600元/吨左右。 来源：生意社

2021年6月28日，沪胶报价小幅波动，幅度为50元/吨以内，现货胶价格随盘调整。 最新数据显示，6月24日，乘联会发布信息称，初步推算6月狭义乘用车零售市场在158.0万辆左右，同比下降约4.8%。 青岛地区天然橡胶现货胶价格下调50元/吨左右：19年宝岛全乳报价12800元/吨，19年广垦岛全乳报价12800元/吨，19年中化全乳报价12800元/吨，19年云象全乳报价12900元/吨，19年越南3L胶报价12800元/吨，泰国3号洪曼丽烟片新货胶报价19250元/吨左右。(文/生意社)

2021年6月30日，沪胶持续震荡下调，幅度为150元/吨，现货胶价格随盘调整。近期新胶产出正常，库存增多，下游需求偏弱，价格支撑作用不强；另一方面，消息称，青岛地区天然橡胶一般贸易库存周环比下跌3.2个百分点，青岛地区天然橡胶保税库存周环比下跌2.02个百分点。 青岛地区天然橡胶现货胶价格下调150元/吨左右：19年宝岛全乳报价12400元/吨，19年广垦岛全乳报价12400元/吨，19年中化全乳报价12400元/吨，19年云象全乳报价12500元/吨，19年越南3L胶报价12400元/吨，泰国3号洪曼丽烟片新货胶报价18850元/吨左右。(文章来源：生意社)

橡胶(12750, 10.00, 0.08%) 【后市分析】：盘中再次走弱，三季度市场供给端压力叠加高于往年的盘面价格，建议13000关口下方可尝试布局空单，跌破前低下方空间将再次打开，空单可持有。 【结构】：震荡中的下跌（ 数据来源：文华财经 ） 【产业信息】： 1、当前我国天然橡胶主产区开割正常，新胶库存增加。全球来看， ANRPC报告5月最新预测，2021年全球天胶产量料同比增加5.8%至1381.2万吨。其中，泰国增6.9%、印尼增2.8%、中国增18.5%、印度增13.9%、越南微增4.2%、马来西亚增8.8%。5月全球天胶产量料增加7.8%至98.2万吨。其中，泰国降12.3%、印尼增2.8%、越南增80%、马来西亚增90.1%。因马来西亚疫情情况，该国宣布从6月1日至28日全国进行全面封锁。但在此期间，仅允许17个基本服务部门运营。该国安全部部长称，对于橡胶种植园和商品部门及其供应链也将被允许运营，包括运输橡胶的卡车等。另外，橡胶手套允许以60%的劳动力产能运营，汽车（车辆和零部件）允许以10%的劳动力运营。（来源：东方财富网） 2、截至北京时间12：00，泰国橡胶局公布现货橡胶FOB价格： （来源：金十数据） 3、从轮胎厂家情况看，6月开工率大幅下调。数据统计显示，截至6月17日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为56.92%，较前一周下跌5.39个百分点，较去年同期下跌10.19个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为52.75%，较前一周下跌5.91个百分点，较去年同期下跌9.28个百分点。国家统计局数据显示，中国5月橡胶轮胎外胎产量为7787.5万条，同比增16.1%。1-5月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增35.1%至3.75829亿条。从汽车数据看，6月24日，乘联会发布信息称，初步推算6月狭义乘用车零售市场在158.0万辆左右，同比下降约4.8%。乘联会方面表示，预计三季度芯片供应问题将有所缓解，但对终端销售的回补时间点也存在延后的风险。（来源：东方财富网）