夜盘天然橡胶小幅震荡，RU2109收报13090点，上涨0.11%。持仓量217668手，增加970手。 市场方面，橡胶市场短期维持震荡，基本面稳定，需求端口偏弱预期存在，供应继续增加，压制橡胶上涨空间，但是现货库存仍没有明显增加迹象，下行存在一定支撑，持仓量来看，橡胶持仓量稳定，资金呈现短线特征。 技术层面，橡胶支撑位12700点，压力位13300点 交易策略方面，橡胶短期震荡，市场资金谨慎，维持短线交易判断，区间波动行情。（文/倍特期货）

轮胎厂开工率景气恢复。轮胎厂景气度也有所恢复。RU2109在13000以下，我们对橡胶价格不悲观。 如果胶价反弹快，我们就谨慎一些。目前我们认为要谨慎一些，注意波段操作。 现货 上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12050（100）元。标胶现货1645（10）美元。 操作建议 我们判断胶价中期震荡偏多观点。我们目前的推荐是，保守者暂时观望，积极者关注和寻找NR买入机会，并波段操作。估计市场是低位震荡。做多如果不在意流动性，选择NR更优。RU流动性虽然好，但升水偏高。 1）重卡数据后期预期降低。 2021年6月重卡销售15.3万辆，环比下降6%，同比下降10%，是继5月后出现的“2连降”月份。 2021年上半年重卡累计销售104万辆，同比增长27.4%，比1-5月增幅缩窄近10.33个百分点%。 2）轮胎出口较好后期预期降低。 2021年05月，全钢出口26.6万吨，同比26.43%，环比-9.31%，累计149万吨，累计同比34.23%。 2021年05月，半钢出口17.57万吨，同比82.45%，环比-4.25%，累计94万吨，累计同比40.30%。 3）轮胎厂开工率景气低于预期，观察能否景气恢复。 轮胎厂开工率%62.75(3.80)，山东轮胎厂复工恢复，短期利多。 厂家出货难有起色，国内全钢轮胎市场需求表现不佳，因货运不景气，运费低，货源少导致替换轮胎需求相对疲软。目前出口舱位紧张海运费高位的影响仍将延续，出口交货周期均有延长，出口滞留压力持续。因此预期后续开工率也难以超预期。(文/五矿经易期货研究所 张正华)

观点小结 供应端短期干扰不断：1）过去的两周，泰国部分产区的割胶作业受到降水影响，但是由于浓乳下游需求持续疲软，原料胶水价格持续下跌，杯胶价格相对坚挺，胶水价格开始贴水杯胶；2）海南产区近期受到台风影响，割胶作业短期预计将受到一定影响，后续需要关注降雨情况；3）云南替代指标据悉已经有部分下达，但是数量较往年有明显减少；4）天然橡胶6月进口量处于正常水平，浓乳进口量同环比均大幅减少；5）近期RU仓单数量小幅增加，青岛地区库存小幅减少。 轮胎开工率回升，出口增加：1）近期山东地区轮胎样本企业开工率环比有明显回升，但是仍处于历史同期最低水平，轮胎厂样本厂库库存处在相对高位，社会库存处于绝对高位，开工率后市预计仍将维持在低位运行；2）6月轮胎出口量同环比均有较大增长。 观点小结：过去的两周内，天然橡胶主力合约RU2109的价格维持12800~13500点之间振荡，我们维持前期偏空的观点；东南亚产区的生产工作目前受到疫情、降水等多重因素的干扰，但是据了解并未产生明显的影响，近期海外航运运费有所降低，东南亚对外出口的阻碍也将有所减少；同时，虽然近期6月国内汽车销量与轮胎出口数量较为喜人，但是考虑到目前轮胎企业的开工率仍处在低位，替换胎市场依旧低迷，国内轮胎市场面临着较大的库存压力，所以短期内天然橡胶的消费前景依旧难言乐观；可以看出，近期天然橡胶的供需基本面较差，仍不具备大幅上涨的基础，且上涨后会吸引产业内的套保资金入场，但是天然橡胶合约下跌过程中的抵抗较强，下跌空间预计有限；故在操作上，我们建议近期维持区间操作的思路，主力合约逢高轻仓做空；8月2日起RU2109合约开始限仓，主力合约向RU2201合约转移，市场资金较为谨慎，近期入场操作需注意把控风险。 供应端干扰不断，生产工作总体维持正常 浓乳需求疲软持续打压泰国胶水价格 过去的两周内，泰国有部分地区受到短期强降雨的影响，但是整体生产情况正常； 近期东南亚疫情再度恶化，未影响天然橡胶生产，但是马来等国医用手套的生产受到阻碍，浓乳需求持续疲软，泰国胶水收购价格持续下滑，已经贴水杯胶2泰铢/千克。 近期台风过境，海南干旱情况有望缓解 台风“查帕卡”近期从海南岛西侧过境，降水对割胶工作造成一定阻碍，但是也有望缓解当地的旱情，6月份土壤含水量已经处于历史较低的水平，旱情缓解后，原料产量有望提升； 海南胶水价格近期维持平稳，进浓乳厂与进全乳厂的胶水价格持平。 云南原料生产受到短期强降雨影响 过去的两周内，云南地区胶水价格窄幅波动，短期强降雨对当地的割胶工作造成一定阻碍； 据了解，西双版纳等地的替代指标已经下达，入关指标数量相比往年有所减少。 青岛地区库存下降速度放缓 截至7月22日，青岛保税区样本库总库存为50.36万吨， 较两周前减少3.78%； 保税区内样本库存为8.68万吨，较两周前减少0.12%； 保税区外样本库存为41.68万吨，较两周前减少4.51%。 RU期货仓单近两个月首次出现明显增加 过去的两周内，RU仓单增加2720吨，NR仓单减少9710吨； 轮胎开工率回升，整体消费依旧疲软 轮胎企业开工率回升，但仍处于历史同期最低水平 7月22日，山东地区轮胎样本企业半钢胎开工率58.65%，全钢胎开工率62.75%，较两周前大幅回升，但是相比往年依然处于同时期最低水平； 轮胎市场库存压力依旧偏大，天胶消费整体低迷 轮胎企业的工厂成品库存周转天数近期略有提高，虽低于前期高点，仍处在历史同期的相对高位；而轮胎企业的理论利润目前仍处于低位，继续让利促销的可能性较小； 轮胎社会库存处于近三年的绝对高位，但由于过去一年大量新车置换，叠加近期大范围恶劣天气抑制运输需求，短期内轮胎社会库存的消化压力较大； 虽然6月轮胎出口的数据较为乐观，但是综合考虑内销市场与库存因素，轮胎消费向天胶消费传导仍有较长的路要走。 天然橡胶期现价格整体处于振荡行情 浅色胶价格小幅下跌 7月23日，RU2109合约较两周前下跌30元/吨，跌幅0.23%； 全乳胶下跌200元/吨，跌幅1.54% ； 越南3L下跌150元/吨，跌幅1.18% ； 泰国RSS3下跌100元/吨，跌幅0.54% 。 标准胶价格较混合胶偏强 7月23日，NR合约较两周前上涨10元/吨，涨幅0.01%； 泰国标准胶STR20上涨10美元/吨，涨幅0.60%，混合胶下跌10美元/吨，跌幅0.59%； 马标SMR20上涨5美元/吨，涨幅0.30% ，混合胶下跌10美元/吨，跌幅0.59%； 印标SIR20价格持稳。 期货价格虚高，基差走弱，非标基差维持振荡 过去的两周内，RU合约价格受到外围因素影响，期货价格较为强势，但是未能向现货传导，期货价格虚高，基差走弱。 天然橡胶平衡表 7月与8月预计进口量下调：6月时我们将6月天然橡胶进口量小幅下调，近期在与海关公布的数据对比时发现之前的判断偏乐观，对此我们判断东南亚供应仍需一段时间才可恢复，故大幅下掉7月进口量至35万吨，8月下调至40万吨； 6月与7月预计消费量下调：同时由于7月轮胎企业大检修，叠加开工率处于历史同期最低水平，在ANRPC数据基础上，6月消费量小幅下调，7月大幅下调至40万吨。（文/天风期货研究所）

国内现货市场价格小涨，交投活动未改善，终端刚需采购为主；中国天然橡胶进入增产期，云南原料价格持稳，海南原料价格持稳。 外部环境欠佳，市场情绪低迷，估值修复艰难且长，中长线逢低布局的轻仓多单继续持有。

昨日天然橡胶盘面偏强震荡，RU09上涨165至13370元/吨，NR主力上涨150元至10995元/吨。 本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为61.70%，较上周下滑1.05个百分点，较去年同期下滑9.84个百分点，较2019年同期下滑10.32个百分点。半钢胎开工负荷为57.80%，较上周下滑0.85个百分点，较去年同期下滑7.69个百分点，较2019年同期下滑12.63个百分点。 基本面来看，需求端受轮胎库存高位，天气炎热、限产、工人不足等一系列因素影响，厂家控产仍旧明显，短期开工仍难向好。 沪胶盘面缺乏持续性上涨支撑，短期天胶震荡为主。

1.本周期货市场回顾 本周天然橡胶期货价格小幅上涨（RU主力合约：13370，+250/+1.91%，NR主力合约：10995，+380/+3.58%）。国际原油再次反弹提振市场气氛，天然橡胶东南亚主产区疫情持续恶化推升市场对供应担忧情绪，马来西亚紧急状态不再延期拉动浓乳需求增长和推升泰国原料胶水价格预期，多因素共同支撑胶价在震荡区间内向上方移动。 2.本周现货市场回顾 本周国产胶价格稳中小涨，周内持货方报盘积极性尚可，买盘接货积极性一般，市场主流成交平淡。其中泰国3号烟片较大幅度走跌，主因进口利润持续走高，市场报价重心走跌。 本周外盘贸易商报积极性维持平稳，场内询盘采购表现稍有提升。内盘贸易商报盘氛围较为偏淡，以现货和8-11月船货泰混报盘为主，周内期货价格起伏偏小，商家观望氛围增加，询盘采购积极性一般，维持轮仓换月采购销售为主，下游工厂刚需小部分采买。 3.影响因素 供应预测（增加并维持充裕）：未来两周降雨减少，利于原料产出。8月份到港环比将有所增多，进口胶供应存在小幅增多预期。西双版纳地区与缅甸通关方面阻力增加，不利于国产轮胎胶产出。东南亚疫情不断复杂，关注影响。 需求预测（底部企稳）：本周轮胎开工环比小跌，下周预计有所恢复但是依旧低位，8月份开工难以进一步降低但是也依旧难言乐观。 库存预测（降速消库或微增）：预计深色胶消库速度将小幅降速，浅色胶累库速度将继续小幅增加，预计中国天然橡胶消库速度降低甚至微幅反弹。 4.下周市场前瞻 预计下周天然橡胶继续向震荡区间上边际反弹。供应方面，未来两周降雨减少处于正常状态利于原料产出，海外加工厂利润尚可刺激加工维稳，据了解8月份到港将多于7月份，并且环比涨幅有所扩大，整体供应方面存在增加预期，疫情不断复杂化对供应依旧存在不确定性影响。下游轮胎开工环比微跌维持低位，订单未出现明显好转，库存消化缓慢情况下，中短期暂时难以提振对天胶需求。中国国内库存逐渐从消库状态向累库状态转变。供应增加，需求底部，库存开始累库，基本面整体维持疲软，RU09合约进入限仓月份，多头拉动不足，胶价多次往下试探，低点不断抬升，套利盘加仓意愿不高，空头打压意向不高，多空双方操盘意愿均较低，下周继续在博弈震荡中不断从RU09合约往RU01合约移仓，RU09合约关注13000-13700元/吨。（文/隆众石化网橡胶）

2021年6月第5周天然橡胶网现货价格如下图所示。 上周橡胶期货6月28日13000震荡，6月29日明显下滑，6月30日跌势依旧，7月1日小幅收涨，7月2日弱势盘整。 库存方面 截至2021年7月2日，上期所天然橡胶库存184286（752）吨，仓单174650（-170）吨。20号胶库存55631（-2027）吨，仓单53192（-635）吨。青岛+交易所橡胶库存库存（万吨）78.36(-4.71)。 市场方面 1.截至2021年7月2日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为45.32%，较去年同期下滑20.94%，较2019年同期下滑31.34个百分点。 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为45.29%，较去年同期下滑15.92%，较2019年同期下滑27.39%。 2.据外电6月29日消息，泰国橡胶协会称，泰国2020年天然橡胶产量为475万吨，仅较2019年低2%。 消息方面 1.由于2020年5月欧美疫情严重，轮胎销量基数低今年在疫情得到有效控制后，轮胎同比销量暴增。得益于美国和欧洲对疫情的控制，5月份欧洲和美洲销量暴增。其中，北美和中美洲的原配轮胎暴增378%。 2.据泰国橡胶管理局7月1日报道，该局重申，虽马来西亚延长封锁期，但不影响泰国橡胶正常出口，中国仍需要橡胶原材料来继续扩大轮胎工业生产。（文/天然橡胶网）

橡胶主力合约在6月16日如我们日内预测的一样，一直保持稳定震荡，截止收盘，报价12755元/吨，与上一日相比基本未出现大的变化。 6月上旬与整个五月，东南亚产胶国供应增加，虽然受疫情影响部分国家产量环比是下降的，比如马来西亚、印尼等，不过仍然有不少国家不降反增，从而再次让上游市场压力巨大，尤其是我国国内一直处于产能最大阶段。下游也在紧缩，尤其是最近谈论最火的重卡销售问题，6月与5月的重卡销量下滑明显，今年前5个月，重卡行业销量总计88.3万辆，比去年同期增长37%，但累计增幅进一步收窄。 消息面上，国际上美联储维持利率和购债规模不变,但首提2023年底前两次加息,美元指数大涨约1%。另外，国内有新闻值得注意，国储局消息称,按照国务院常务会议关于做好大宗商品保供稳价的工作部署，将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备；多家公司挖掘机再度涨价,以对冲成本上涨。 橡胶13000线下附近徘徊预计持续一段时间，不建议此时追涨。(文/天然橡胶网)

昨天胶价窄幅波动，在泰国暂缓销售橡胶的消息下，最近两天盘面有所止跌，但泰国原料价格近期仍维持下跌走势，橡胶成本端拖累逐步显现。 因供应的逐步增加，以及东南亚疫情影响，造成泰国原料需求以及出口下降，带来原料价格的弱势，目前泰国胶水回到近五年胶水价格的正常区间，但仍然略偏高。 国内港口库存继续去化，主要是近期到港量较少以及下游刚性拿货，随着后期供应量的增加以及需求淡季，关注库存拐点的来临。 目前橡胶供需格局偏弱，期价的持续回落也带来RU非标价差缩窄到一千以内，但因供需驱动偏弱，且对后期供应增加预期较强，期现回归的逻辑还将延续，预计期价维持偏弱走势。

原标题：沪胶 多头配置机会显现 来源：期货日报 作者：刘启跃 基本面驱动 上半年，全球经济复苏加速，以有色金属、黑色金属为代表的大宗商品价格快速上涨，而天胶价格却持续筑底振荡，商品价格共振并未有效传导至沪胶。展望下半年，下游需求对天胶价格的支撑依然强劲，供应节奏或受东南亚疫情及物候条件的制约，天胶库存会继续减少。 天胶价格底部特征显著 回顾2021年以来主要工业品价格走势，以铜、铝为代表的有色金属品种受益于经济复苏增强，延续了2020年的稳步上涨格局，当前价格水平位于75%分位附近；以螺纹钢(4872, 8.00, 0.16%)、铁矿(1143, 15.00, 1.33%)石为代表的黑色金属品种则得益于钢铁行业碳中和预期，政策因素推动其价格不断上行；而能源化工板块的多数品种，受原油价格上涨提振，陆续于近期创下年内新高。反观沪胶，开年之后的价格上涨恰似昙花一现，多数时间依然维持振荡局面，当前价格仅位于年内3.7%分位水平。但值得注意的是，沪胶持仓于6月10日创下新高，不断增加的持仓量或有利于沪胶价格突破振荡格局形成上涨态势。 追溯沪胶价格2010年之后走势，不难发现，种植周期扩张背景下天胶价格弱势下行长达十年之久，但割胶面积或于今年前后达到峰值，产能增长的拐点基本显现。同时，2020年以来在财政政策及货币政策“放水”的背景下，消费刺激带动天胶产业下游行业提前结束了下滑周期，重回增长，沪胶价格或将迎来长期拐点。 因此，不论是从价格水平还是持仓角度进行对比与考量，沪胶价格都具备较大的上行空间及足够的市场容量。 汽车市场乐观预期不改 当前，受制于重卡国标升级进入尾声及汽车芯片供应紧张等问题，市场普遍担忧天胶需求增速或将边际放缓。但我们认为，重卡产量总量将保持在较高水平，同时三季度前后汽车芯片供应问题大概率迎刃而解，国内经济复苏虽减速但并非停滞，需求端对天胶价格支撑依然强劲。 配套胎方面，汽车行业景气度上行，乘用车产量或增6%，配套需求维持在高位。 受2020年低基数影响，2021年一季度乘用车及商用车产量增速均录得历史新高。近两个月以来，芯片供应紧张虽拖累汽车产量增长，但单月产量同比增速依然维持在扩张区间，且累计产量同比增速持续保持着两位数以上的增长，汽车市场乐观预期不改。 重卡市场，国标升级接近尾声，5月重卡销量增速终结了13个月的高速发展而首现下滑，但单月重卡产量仍然大幅高于2015—2019年产量水平。当前，经销商重卡库存虽有小幅增长，但主流厂商订单增速下滑尚不明显，通过对各类重卡细分车型的产量跟踪可以发现，占比最高且主导了2020年产量增长的牵引车市场仍然维持着较好势头。 乘用车市场，由于乘用车产销受较强的季节性因素影响，通过对2005—2019年逐月的产量拆分与统计（剔除2020年因疫情造成的极端情况），便可粗略估计2021年月度乘用车产量。需要考虑芯片供给问题对今年上半年汽车生产造成的不利影响，而当前国内主要汽车制造企业均公告称三季度前后芯片短缺问题将得到解决，因而适当调整2021年上半年乘用车产量占比。据此测算，2021年全年乘用车产量或达2113万辆，同比增长6%，而峰值依然出现在四季度前后。 整体而言，汽车市场仍然维持着较高的景气度，配套胎需求上行空间较大，而上市公司板块指数上升也验证了以上说法，申万一级汽车行业指数于2020年年中结束了自2015年以来的下滑态势进入增长周期，其中乘用车行业指数表现最为亮眼，乘用车市场或将进入新一轮消费升级周期。 替换胎方面，物流行业稳步恢复，货运需求季节性回升，全钢替换依然可期。 重卡市场的火爆带动全钢胎产量屡创历史新高，而边际增速回落虽然大概率将成为事实，但牵引车市场依然有力地促进全钢替换胎需求维持在较高水平。 随着国内经济持续复苏，物流行业景气指数于春节后恢复上升态势。2021年经济增长的抓手或着重于消费领域，各大消费节“四处开花”，电商出货量大幅增加，快递服务需求或超预期上升，公路货运量增长至近年较高水平；下半年往往是消费发力的重要时间窗口，物流行业上行趋势会延续，全钢胎替换市场将有所表现。 出口胎方面，外需增长，出口市场表现亮眼。 欧美各国疫苗注射进度不断提速，WHO连续将国药集团、科兴公司开发的多款疫苗纳入“紧急使用清单”，美国及欧盟等主要经济体进入加速复苏阶段，外需恢复将继续推升出口市场保持较高增长。拜登新一轮刺激计划将推动美国基础设施建设，“双反”背景下轮胎出口虽受阻，但转口贸易使得全钢胎出口前景可期。 另外，轮胎产能逐年增长使得天然橡胶(12720, 70.00, 0.55%)需求上方空间不断提升。今年以来，轮胎上市企业盈利能力走出低谷，多家公司已连续多次上调轮胎售价，中国轮胎产业即将迈入新一轮增长周期，产品换代升级及产能扩张将利好天胶需求增长。 供应端仍存在不确定性 国内产区顺利开割，年内供应逐步恢复，市场对新胶上市价格普遍持悲观态度。但我们认为，产量增加属于可预期的季节性变动，供应释放仍然受到较多不利因素制约，天胶供应端难有显著增量，同时库存不断下降使其对价格的压制作用相应减弱。 浓乳分流压制交割品产出，仓单库存增长缓慢。 今年，海南产区物候条件尚佳，开割较为顺利，而云南产区割胶情况则不容乐观。据中国天然橡胶协会数据，2020年全国天胶弃管面积达920万亩，弃管比例超50%，弃割面积达160万亩，弃割比例约14%。如此大范围的弃管弃割使得胶林养护方面存在重大疏忽，4月以来云南主产区橡胶树白粉病发病率为70%—90%，当地胶水产出受到较大制约。 当前，浓乳分流现象依然持续，海南产区投产设备均以浓乳生产为主，云南产区也有向浓乳生产转型的倾向，云南原料价差处于2017年以来较高分位水平，产出乏力叠加品种分流使得今年开割放量以来沪胶库存并未出现明显增长，交割数量处于低位或支撑沪胶价格。 海外割胶不利因素增多，橡胶进口或难有起色。 一季度泰国天胶产量处于近年较低水平，旺产季预期随之破灭，4月、5月天胶产量均维持在300千吨附近，新胶产出仍大幅低于疫情前同期水平。泰国产区已然进入割胶淡季，而东南亚疫情肆虐及气候因素也将扰动天胶产出，使得原料供应“雪上加霜”。另外，泰国本土需求增加使得出口量存在下滑预期，国内到港进口天胶数量难有显著增长。 具体而言，目前印度疫情尚未得到有效控制，第三轮疫情冲击难以避免，同时此轮疫情催生的变种病毒具备较高的传播速度，使得东南亚各国防疫压力骤增，马来西亚日均新增确诊病例屡创新高，泰国日均新增确诊病例也维持在高位，这导致严重依赖外劳的天胶产业面临的劳工缺失问题不断加剧，进而影响各产区割胶进程。 物候方面，二季度泰国产区天气不稳定，5月南部主产区降水大幅低于历史均值，呈现雨季“少雨”状态，据国家气候中心ENSO模型监测与预测数据显示，三季度后NinoZ区海温指数将升至0.5，并连续多月保持在阈值之上，预示着极端气候发生的概率逐步增强，天胶供应端仍然存在不确定性扰动因素，产量释放将继续受限。 综合来看，1—5月天胶进口量未明显增加，到港不足而出库量尚可使得港口库存自3月以来连续下降。考虑到东南亚产胶前景依然存在较多的不利因素，天胶将延续去库态势，对天胶价格的压制也将持续弱化。 天胶供需结构依然存在继续改善的乐观预期，下游行业景气度提升将带动天胶价格中枢上移。另外，根据IRSG报告数据来看，全球90%的天胶生产来自小农户而非大企业，小农户的割胶节奏对原料收购价格较为敏感。同时，从加工端来看，受制于机械自动化程度偏低及劳动力缺失，今年以来天胶生产及加工成本大幅攀升，而成本增长对沪胶价格的底部支撑也相应增强。 展望下半年，需求对天胶价格支撑依然强劲，而供应节奏或受东南亚疫情及物候条件的扰动，天胶料延续去库态势。考虑到当前的天胶绝对价格处于历史较低的分位水平，沪胶多头头寸配置价值显现，可择机介入买RU2201合约，入场区间13500—14500元/吨，目标价位19500元/吨。（作者单位：兴业期货）