截至2021年9月9日的周度轮胎厂开工率降低9个百分点至40.7%。 这看似较大利空，但我们认为是未来的重要利多。因为开工率这么低，是短期扰动，反映的是过去这一周轮胎厂迎接检查的历史，重点是胶价的暴跌已经充分地反馈了这一利空。而未来这一周，是市场预期的开工率的快速反弹。所以，对未来是利多。 9月10日周五的早评，我们已经准确提示了这一利多。周五和夜盘的反弹幅度不小，也暗示了市场和我们的预判共振。 市场认为山东环保检查造成的停工，或开始陆续复工，短空影响可能开始消退，胶价或有反弹。 橡胶的主要矛盾还是等待9月合约落幕。RU跌幅大。01合约跌幅有点超预期。市场走交割前压缩升水的逻辑。 我们认为胶价不必悲观。 小幅下挫风险仍然不能排除。估计下挫空间200-500之间，不一定能到。预期3个交易日。不宜着急。 我们对未来橡胶价格看涨。涨得快我们就谨慎点。跌得多我们就逐步乐观。目前偏多。 但基本面没大变化，尚未有明确的上涨驱动。 东南亚疫情导致橡胶供应受阻风险升高，是利多。 预计未来国内替换需求重卡轮胎需求小幅走高。出口或有好转。目前国内橡胶近70多万吨较高库存有所去库，预计后期橡胶供应或有利多，价格箱体震荡抬升。 行业如何？ 轮胎厂未来陆续开工。 截至2021年9月10日，上期所天然橡胶库存232180（6826）吨，仓单198470（5990）吨。20号胶库存37301（-4142）吨，仓单28395（-1766）吨。青岛+交易所库存71.06(-1.59)万吨。 截至2021年9月10日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为40.70%，较上周下滑9.43个百分点，较去年同期下滑33.82个百分点，较2019年同期下滑31.11个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为39.41%，较上周下滑15.25个百分点，较去年同期下滑30.88个百分点，较2019年同期下滑27.70个分点。 现货 上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价11800（0）元。 标胶现货1620（0）美元。 操作建议 我们判断胶价中期震荡偏多观点。预期驱动不强，震荡反复，底部抬升。 我们目前的推荐是，多单持有。可波段操作，降低成本。估计市场震荡整理。 目前仍然维持NR优于RU的判断。(文/五矿经易期货有限公司)

本期东南亚部分产区雨水增多，原料供应受到一定影响，天然橡胶价格涨跌互现。 数据显示，7月27日至8月2日，进口胶价格小幅上涨，国产胶价格微幅下跌。8月2日，标准胶（TSR20）价格指数报1166.76点，较上期（7月26日，下同）上涨2.86%；混合胶（20#）价格指数报1132.91点，上涨1.03%；浓乳价格指数报945.72点，下跌0.72%；天然胶乳价格指数报948.85点，下跌0.82%。 新华·海南农垦-天然橡胶系列价格指数运行图 价格方面，标准胶、混合胶均价呈小幅上行走势，浓乳、天然胶乳均价呈微幅下行走势。其中，标准胶（TSR20）均价在1675.08-1729.42美元/吨区间波动，混合胶（20#）均价在1677.43-1704.87美元/吨区间波动，浓乳均价在8470-8570元/吨区间波动，天然胶乳均价（折干）在12061.25-12261.25元/吨区间波动。 供应端，东南亚部分产区雨水增多，当地割胶进度受到影响，进口胶供应受阻；国内云南产区雨季过后，国产胶供应量或有所提升。 需求端，轮胎厂库存较高，开工负荷小幅回落。截至7月29日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为61.12%，较前一周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌10.42个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为57.33%，较前一周下跌1.32个百分点，较去年同期下跌8.16个百分点。 汽车方面，进入车市传统淡季，整体市场需求放缓，但相对6月差距不大。根据乘联会发布的数据，7月的第三周乘用车零售达到日均4.7万辆，同比下降3%，相对6月第三周的零售下降4%。7月的一至三周，乘用车总体零售同比下降2%，相对表现平稳。 综合分析认为，供应端，东南亚产区受强降雨和新冠疫情影响，原料供应受阻；需求端，工厂库存较高叠加航运费用较高，轮胎厂开工负荷维持低位，车市进入淡季，国内需求较为低迷，预计短时间内天然橡胶价格或维持震荡走势。（文/新华社客户端）

一、行情回顾 今年上半年，天然橡胶期货在2月底突破去年十月高点后急转直下，直接跌了三千多点（接近20%）。在疫情依然严峻，美元指数走强，美债收益率走高，国际关系趋紧等影响下，通胀预期和疫后恢复预期迅速破灭，橡胶由于自身依然处于产能过剩周期而且疫情影响敏感，价格迅速被打回原形。 5月初受周边黑色和有色提振，一度反弹，但后来黑色系涨价在国家高层持续关注之下大幅回调，橡胶更是直接跳水，在供应释放下创回调新低。 7月份在12500附近的低位获得支撑。 目前橡胶价格水位高于过去5年，季节性节奏与往年基本一致。那么，橡胶未来是继续摆脱过去5年的核心区间，还是重回该一万到一万三的核心区间（1月合约一万一到一万四）？ 二、供应情况 1．产量情况 目前由于产能过剩，天气因素、价格因素和疫情因素是未来产量的最重要影响因素。 价格是除天气之外，影响产量的最关键因素。价格低割胶意愿就低，还会导致养护强度降低，从而病虫害等影响产量的情况增加。高价刺激供应和养护。 天胶成本在一万左右，目前利润情况理想。天气方面暂无问题。若天气问题不大，主产国泰国外来劳工输入问题不大，则当前价格势必激励供应增加。 ANRPC最新报告：2021年全球天胶产量料同比增加+5.8%至1381.2万吨。其中，泰国增+6.9%、印尼增+2.8%、中国增+18.5%、印度增+13.9%、越南增+4.2%、马来西亚增+8.8%。 今年前六月，ANRPC累计产量同比增加7%，但仍然低于2017至2019年的水平。 2021年产量预计增长7%-8%左右。2020ANRPC产量同比减少约8%，至1107万吨。 目前处于产量爬升期，由于产能巨大，气候正常，国内外产量预期将正常放出，原料价格近期较为弱势，但目前价位利润尚可，对供应积极性没有影响。 今年国内产量预期同比大幅增长。套利力量预料继续打压市场 通常厄尔尼诺之后接着拉尼娜，会造成橡胶价格冲高后回落，存在较强的相关性。此前已经出现了拉尼娜现象，模型预示2021年底2022年初会有一个低点。 下图为厄尔尼诺指数前移13个月后与沪胶指数月线图叠加的图形，可见厄尔尼诺指数与沪胶指数高低点的重合度比较高，领先沪胶指数一年左右。 沪胶指数叠加NINO3.4指数 2．库存与库存周期 国内生产正常，但期货价位较低，缺少交货动力，交易所仓单暂时仍未增长，类似2020年。目前交易所仓单量处于2014年以来的最低位附近。 截止7月下旬，青岛保税区区外库存报收41.48万吨，区内（含NR仓单）约4.79万吨，合计约54.06万吨，同比减-36.7%，前值为-35.2%，环比继续边际去库。 三、需求情况 海外复苏边际走高，国内全钢胎配套需求在透支后回落， 轮胎开工率在5月份后持续低迷：截至7月29日，全钢胎开工率61.12%；半钢胎开工率57.33%。 6月，我国重卡预计销售各类车型15.3万辆左右，环比下降6%，同比下滑10%，销量比去年同期减少了约1.6万辆。1-6月，重卡市场累计销量约为104万辆，同比增长27.4%。累计增速仍然较高，但相比1-5月38%的增幅已经大幅收窄了11个百分点。 预料今年5月至12月重卡行业销量按年倒退58%，因今年7月后因国六标准实施带来的约80万辆重卡置换需求已大致完成；自4月中旬后重卡经纪商已发现订单倒退。 由于销量提前透支，业内人士预计2021年重卡的销量会在110万到120万辆左右，相比于2020年的160多万辆是会有一个明显的下降。 中国汽车工业协会根据行业内11家汽车重点企业的旬报数据整理显示，2021年7月上中旬，11家重点企业汽车生产完成80.6万辆，同比下降33%。其中，乘用车生产同比下降31.2%；商用车生产同比下降41.3%。 宏观： 大宗商品指数现在冲击06-08-11年的高点，部分品种已经创新高。大宗商品能否走出2000年以来的大箱体，值得关注。横向对比橡胶走势落后，水位较低，吸引部分多头配置。 至2020年前后，经过“十三五”期间的持续去产能和疫情期间供给端的加速出清，中国工业部门产能过剩的情况已实质性缓解，2021年上半年工业企业产能利用率已近78%，黑色金属、有色、煤炭、化工等行业产能利用率也分别至83.0%、72.8%、78.6%的新高。工业品供求紧平衡的特征也已初步呈现，典型表现之一是价格对于供求边际变化的敏感度较高。 美国债务规模庞大，可能将通过推升通胀来解决问题。 7月9日央行提出全面降准，短期对冲MLF到期、地方政府债发行的压力；中期缓解中小企业经营压力、提振经济内生动力、防风险。依然保持不大水漫灌的态度。商品超级周期缺少需求成色以及中国放水的配合。 对今年下半年到明年上半年的经济下行压力要有预判和准备。 四、结论和操作策略 天胶基本面偏弱，但周边商品强势，部分品种已经突破了2006-2011年的高点，原油也处于近年高位，合成橡胶升水天胶，巩固了天胶的底部支撑。产量方面，目前产量处于增产期，且由于产能较大，天气良好，国内外产量正常放出，总体产量依然低于2017-2019同期。另外，原料价格虽然偏弱，但目前价位利润尚可，对供应积极性没有影响。库存方面，由于进口量较低，国外供应增量，并没反映到国内港口库存上，全国显性库存去至低位，后面关注进口增量的兑现情况。需求方面，国内需求弱，海运费高影响轮胎出口，轮胎厂成品库存升至高位，轮胎厂开工率降低近年区间低位，但原料库存低，关注后续补库需求。另外，原油的持续上涨，目前合成胶价格升水天胶幅度较大，天胶替换优势明显，利好下游替换需求。总体上橡胶低位成本支撑仍然存在，而且海外复苏，不宜过度看空。 趋势：走势有所转强，建议谨慎逢低轻仓做多，期权虚值9月看跌义务仓继续持有。 套利：9-1反套持有到8月上旬。 五、重要监测点 新冠疫情；天气情况；库存；汽车产销；宏观资金面。 六、风险提示 1）极端天气。2）政策突变。（文/牛钱网\华联期货）

东南亚疫情持续发酵悬而未决，市场看涨气氛升温。 8月份到港环比将有所增多，但是增幅方面预计不会非常巨大，进口橡胶供应存在增多预期，越南橡胶、马来西亚橡胶受疫情影响能否正常发货依旧存在不确定性。 国内产区物候情况相对正常，自产原料供给稳定。 越南3L到港快速增多，预计累库幅度存增加可能。 原料局部上涨，近期市场看涨心态有所升温，东南亚疫情影响持续发酵存在借机炒作可能，主力移仓换月，预计01偏强震荡为主。（文/国泰君安期货）

周五夜盘震荡收涨，1月合约涨0.78%，14790元/吨，1-9价差走扩，收1190元/吨。沪胶基本面偏弱，但疫情影响产量与进口，国内外胶水价格低位反弹，推动胶价突破上次高点。 现货方面，19年国营全乳胶报RU2109+250。产量方面，目前产量处于增产期，且由于产能较大，天气良好，国内外产量正常放出。另外，当价格位于近期区间的低位时，由于利润尚可，供应积极性不受影响，关注近期疫情对产量的影响。 库存方面，7月进口环比上涨13.6%，但进口量处于仍较低水平，国外供应增量，并没反映到国内港口库存上，全国显性库存去至低位，关注疫情对进口的影响，以及8月进口增量的兑现情况。 需求方面，国外需求较好，出口克服高海运费影响，6月出口环比止跌上涨，但国内需求弱，7月份重卡销量同环比大跌，轮胎厂成品库存升至高位，轮胎厂开工率仍处于近年区间低位，但工厂原料库存低，关注后续补库需求。目前合成胶价格升水天胶幅度有所调整，但天胶维持替换优势，利好下游替换需求。 总体上橡胶低位成本支撑仍然存在，而且海外复苏，不宜过度看空。上周五探底并在14500获得支撑后，走势好转，操作上，谨慎逢低轻仓短多1月合约。（文/华联期货）

近期主产区降雨量有增多预期，预计对割胶影响较大。越南7月份进出口量环比大涨，受疫情影响体现并不明显，8月份到港环比将有所增多。但8月份东南亚主要产胶国疫情形势严峻，海外能否正常发货依旧存在不确定性。据悉西双版纳地区与缅甸通关方面阻力增加，替代指标入境存在缩减预期。 截止8月8日当周，中国天然橡胶社会库存周环比微跌，但环比跌幅继续收窄，同比跌幅略有扩大。 需求端来看，上周国内轮胎厂开工率环比小幅上涨，成品库存消化压力较大，工厂仍存控产行为。Ru2201合约短期建议在14650-15400区间交易。（文/瑞达期货）

16号，RU主力收盘14690（-65）元/吨，混合胶报价12550元/吨（0），主力合约基差-1315元/吨（-165）；前二十主力多头持仓89871（-860），空头持仓133858（+4089），净空持仓43987（+4949）。 16号，NR主力收盘价11555（-30）元/吨，青岛保税区泰国标胶1785（-5）美元/吨，马来西亚标胶1775美元/吨（0），印尼标胶1730（+5）美元/吨。主力合约基差-359（+48）元/吨。 截至8月13日：交易所总库存207064（+5914），交易所仓单181570（-240）。 原料：生胶片52.46（+0.08），杯胶48（+0.3），胶水51（+0.3），烟片56.08（+0.2）。 截止8月12日，国内全钢胎开工率为63.85%（+1.17%），国内半钢胎开工率为60.2%(+0.78%）。 观点：昨天橡胶期价冲高回落，盘中公布的国内房地产数据示弱，显示国内经济下行压力增加，带来市场氛围转弱，周边有色及黑色品种均出现下跌。橡胶当下的支撑主要在原料端以及国内的低库存。而近期东南亚的疫情导致国内到港延后也将使得国内港口库存继续下降。需求端目前仍表现一般，而后期将迎来季节性回升以及海外雪地胎生产的陆续开启都将使得后期开工率回升预期加强。因此，在期现价差没有明显拉大之前，我们认为回落的空间较为有限。 策略：谨慎偏多 风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。（文/华泰期货）

沈阳第四橡胶厂的前身，是建于1938年的日资企业福助产业株式会社，1946年，国民党政府接收后，称其为“沈阳橡胶第四厂”，解放后，则改名为“沈阳第四橡胶厂”，为全国最大橡胶制品企业之一，承担着航天、航空、舰艇、战车、导弹、通讯卫星、核工业等领域的配套生产任务，是全国国防军工生产协作核心单位。 建国以来，沈阳橡四一直是国防橡胶制品的定点研发、生产企业，并列为省AAA级科研单位，为陆海空军、航天航空、通讯卫星、核工业等领域提供特种橡胶制品，如承担了“神舟”一号至七号飞船配套橡胶制品的研制及生产任务，多次获得国务院、中央军委的通令嘉奖。同时，也为我国水利、钢铁、石化、工程机械、煤炭行业的发展做出了卓越贡献。1967年8月4日，沈阳第四橡胶厂研制成功我国第一台立式红外线硫化设备。 作为中国橡胶水坝生产企业的领先者，沈阳橡四先后为全国生产安装橡胶水坝2000余座，产品远销欧盟、泰国、印度尼西亚等世界各地。作为中国橡胶船的领导者，研制的多系列橡胶船科技耐久、安全可靠、造型美观、速度快捷，广泛用于部队列装、海上运输、防汛抢险、江河漂流、水上游玩。（文/天然橡胶网） 早期国内橡胶厂之沈阳（二） 早期国内橡胶厂之沈阳（三）

19号，RU主力收盘14490（-490）元/吨，混合胶报价12575元/吨（-200），主力合约基差-1165元/吨（+365）；前二十主力多头持仓88282（-10039），空头持仓136019（-7408），净空持仓47737（+2631）。 19号，NR主力收盘价11435（-395）元/吨，青岛保税区泰国标胶1780（-30）美元/吨，马来西亚标胶1765美元/吨（-25），印尼标胶1715（-30）美元/吨。主力合约基差-313（+190）元/吨。 截至8月13日：交易所总库存207064（+5914），交易所仓单181570（-240）。 原料 生胶片52.8（0），杯胶49（0），胶水52.5（+0.8），烟片57.61（+0.22）。 截止8月12日，国内全钢胎开工率为63.85%（+1.17%），国内半钢胎开工率为60.2%(+0.78%）。 观点 美联储缩表担忧下，昨天整体市场氛围偏弱，带动橡胶期价大幅回落。近期胶价的主要焦点因素是东南亚疫情对供应端的影响。印尼因疫情影响，加工厂开工下降，导致产量减缓以及泰国疫情导致的出口到国内进度减缓，都使得近期国内港口库存持续下降，对于价格支撑较强。后期来看，需求迎来季节性环比改善，但总体需求偏差，因此需求端影响较小，价格影响主要还在供应端，关注国内进口延后的压力什么时候出现，价格或迎来拐点。8月因到港预报不多以及国内外雨水较多，供应难以出现大幅压力，预计短期价格继续回落空间受限。 策略 中性 风险 产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。（文/华泰期货）

在经历了4个月的下跌后，市场对胶市供需结构趋弱的利空预期正在逐步消化。随着橡胶价格逐步走低，接近割胶成本线，产量意愿下降，叠加浓缩胶乳的价格优势引人注目，全胶乳的出入库较低。上周，国内沪胶期货2109合约止跌反弹，形成“W”底形态，期货价格从12600元/吨稳步上涨至13300元/吨。在多空分化加剧的背景之下，预计未来橡胶价格将出现震荡。 旺季橡胶供应受到干扰 今年橡胶生产国，特别是近几个月，极端天气时有发生，安达曼海和泰国湾地区盛行西南季风，阻碍了旺季割胶产生。同时，“德尔塔”新冠变异病毒在东南亚地区的急速传播，导致泰国、缅甸、老挝、越南、柬埔寨等橡胶生产国感染的新冠病毒逐渐增多。对于严重依赖橡胶供应链和橡胶种植业进口橡胶的橡胶生产国来说，产量下降的风险正在逐渐加大。并可能对下半年胶水产量产生实质性影响。 根据天胶生产国协会发布的最新数据，1-6月天胶生产国协会成员国总产量达到495.39万吨，较去年同期468.07万吨小幅增长5.84%，与将近五年5124.6万吨的平均水平相比，下降了3.33%。考虑到极端天气、变异毒株等因素的干扰，预计2021年天胶生产国协会成员国总产量将维持在1120万吨，与将近五年平均1154.47万吨相比，小幅下降约3%。 下游需求减弱 从下游需求来看，国内车市处于淡季。据统计，今年6月，我国汽车产销分别为194.3万辆和201.5万辆，环比分别下降4.8%和5.3%，同比分别下降16.5%和12.4%。1-6月，汽车产销分别为1256.9万辆和1289.1万辆，同比分别增长24.2%和25.6%。累计增速继续放缓。同时，今年6月份，我国重卡市场销量达到14.8万辆左右，环比下降9%，同比下降13%。随着国六排放政策的透支，下半年重卡销量低迷。在终端车市场需求低迷的背景之下，轮胎行业交货受阻，产成品库存积压，导致轮胎企业负荷大幅降低。截至7月9日当周，山东省轮胎企业全钢轮胎开工负荷为42.27%，周环比下降3.05个百分点，比去年同期下降22.29个百分点；半钢轮胎开工负荷45.01%，周环比下降0.28个百分点，比去年同期下降19.14个百分点。 成本支撑优势凸显 今年以来，国内浓缩胶乳价格优势依然存在，而云南、海南等地的加工企业仍愿意选择加工价格优势较好的浓缩胶乳，导致全乳产量减少，上期所交割库橡胶库存一直维持在较低水平。截至2021年7月9日，上期所天然橡胶库存18.82万吨，注册仓单17.46万吨，分别比去年同期减少21.59%和23.78%。从割胶成本来看，云南农垦的平均割胶成本为1200-13000元/吨，海南农垦的平均割胶成本为13000-13500元/吨。前期胶价低于平均割胶成本线或抑制胶农割胶积极性。 总体上看，虽然橡胶市场供需基本面仍然偏少，但在低库存和成本支撑优势的背景之下，橡胶价格继续下跌的空间有限。随着橡胶市场多空分歧逐渐加大，预计未来沪胶2109合约将维持震荡筑底的走势。（文/诗董橡胶）