基本面混沌并不代表没行情。恰恰相反，如果认真复盘历史会发现，混沌和市场分歧往往意味着未来会有大行情。行情始于分歧，成长于怀疑，当各种因素都得到验证，基本面明朗时，行情也进入了尾声。盘面现在的格局反映了市场的选择，橡胶仍旧处于光滑的下行坡道。 疫情给橡胶的研究带来了双重问题。第一，疫情导致出国门，跑到泰国印尼越南调研变得非常困难，使得国内橡胶行业对东南亚现在的情况并不是很了解。通过海外的关系去打听，与自己实际去看，还是有很大的差异。大家现在更多的是通过相关数据倒推东南亚的生产情况。第二，疫情不仅干扰了研究工作，还作为了重要的因素进入了研究体系。由于疫情，由于国内缺乏一手信息，导致基本面看起来较为混沌。 东南亚产区的原料价格反常的维持高位。按照历史规律，泰国原料价格与国内沪胶期货价格相关性极高。而目前泰国原料价格在最近五年的高位，而沪胶期货从3月份开始跌了27%，泰国原料价格已经与沪胶分道扬镳。而且，即使这两年产能增速出现了明显的下降，也并不能说明产能过剩的格局变化，毕竟过去几年泰国的产能年年过剩，在需求没有启动显著的扩张周期的情况下，产能过剩至少在今年还是存在的。既然存在过剩产能，原料价格也处于高位，那么产量快速增加就是顺理成章的。但是我们看到7月泰国产量虽然出现了环比大增，但是与往年7月产量的同比增速相比，今年7月泰国的产量也仅仅是符合季节性而已。也就是说，原料价格刺激供给，并没有出现。由于供给没有明显增加，也就导致原料价格长时间反常的维持高位。 供给并未明显增加的潜在原因包括天气异常、疫情影响生产、割胶之外的工作机会较好。做个简单的排除法：第一，实际情况来看，今年天气问题并不大。第二，割胶外的工作机会较好，导致割胶工人放弃割胶去了其他行业，这种可能性不好评估，但是结合疫情对东南亚经济的冲击，以及今年割胶利润不错，割胶工人转行的概率并不大。显然，最有可能影响泰国生产的还是疫情。另一方面，从印尼来看，市场普遍认为印尼的疫情要比泰国和越南更严重，疫情直接影响了印尼的生产，导致印尼向欧美供货减少。 不论泰国还是印尼，基本面的矛盾最终都指向了疫情。然而，疫情只能监控，很难提前预测。泰国和印尼不是中国，没有中国这样的疫情防控能力。所以，基本面的答案由疫情决定，相当于基本面处于高度混沌之中。 需要注意的是，基本面混沌并不代表没行情。恰恰相反，如果认真复盘历史会发现，混沌和市场分歧往往意味着未来会有大行情。行情始于分歧，成长于怀疑，当各种因素都得到验证，基本面明朗时，行情也进入了尾声。橡胶盘面现在的格局反映了市场的选择，价格大跌意味着，市场不认为疫情会对长期的供应形势带来很大的影响，市场更关注的仍旧是泰国原料反常的高价在疫情缓解后，会转化为明显的供给压力。综合来看，橡胶仍旧处于光滑的下行坡道。（文/中粮期货研究中心）

ru2201周三盘中一度下探创年内回调新低，收13845元/吨，1-9价差980元/吨。山东老全乳现货12600（-100）。PMI数据疲软打击市场信心。 供应方面，大周期基调仍然是过剩，单产潜力大；目前已经进入高产期，天气正常，供应积极性暂没有问题，气候预期良好。旺产季变数看天气和疫情，关注原料价格。中美贸易战以后东南亚工业化进程加快，提振了当地人工成本，依然支撑橡胶成本，但阶段性的疫情爆发影响工业用工需求，分散的橡胶割胶则未受影响。 库存方面，上期所库存持续低位，青岛库存去库至低位，海外需求相对偏强，价格外强内弱，国内到港减少。 需求端，配套方面，国内7月份重卡销量同环比大跌，而缺芯和消费力下降又影响了乘用车配套需求。 替换方面，房地产持续受压，社会经济活动也受到疫情走高影响。 出口方面受海运费高昂打击。轮胎厂开工率仍处于近年区间低位，工厂成品库存高原料库存低。橡胶供应问题不大，需求缺乏驱动，而成本支撑尚可。期权可逢标的大跌卖出深虚值看跌，或买入跨式组合。（文/华联期货）

橡胶周评 据国内南海网9月1日消息，白沙黎族自治县天然橡胶“保险+期货”项目顺利实现赔付，共产生赔付金额191万元，赔付率113%。国际马来西亚橡胶局（MRB）消息，尚未启动2021年8月小农的橡胶生产津贴（IPG）。因沙巴州、砂拉越州和半岛杯胶的农场交货平均价格高于标准价格，则不予以补偿。 供应： 天然橡胶属于国际化品种，国内外价格联动性较强，内外盘橡胶期货价格互相影响。本周，大宗商品整体承压，宏观氛围偏弱。 据9月1日外媒报道，越南2021年橡胶出口已经超过100万吨，价值16.8亿美元。(中国仍是最大的出口市场，占到越南橡胶总出口的67.4%)。 9月2日消息，天然橡胶继续地位，橡胶期货主力13715.000 下跌-100.000 跌幅-0.72%。9月1日国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品表现分化，乙二醇涨1.37%，LPG涨1.06%，甲醇涨1.03%，燃油跌1.1%，PTA跌0.53%，橡胶跌0.29%。黑色系多数上涨，焦炭涨2.77%，焦煤涨2.75%，螺纹钢涨1.01%，铁矿石涨0.64%，热轧卷板涨0.62%，动力煤跌0.48%。 据数据显示，中国上半年天然橡胶进口量255.12万吨，占去年总进口量43.22%。 9月原料产区，主产区仍处于增产时间段，但东南亚疫情可能影响实际供应量。云南版纳进入高产期。替代种植指标9月将集中入市。全乳胶可能交割品增产。产区原料收购价格回落，带动美金标胶及烟片胶价格重心下移，日本和新加坡市场也下跌。 库存 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）8月26日发布消息称，中国预计未来几周将大量增加购买量，天然橡胶价格可能会进一步走高。ANRPC称，中国橡胶消费企业更喜欢从国内仓库采购，而不是进口，中国仓库的天然橡胶库存总量已经大幅下降。 中国海关总署公布数据，2021年7月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共52.5万吨，较2020年同期的67.7万吨下降22.5%。天然橡胶库存环比下跌1.03%，国内天胶库存仍处于去库状态。上期所库存量数据，截至8月14日的数据是207064吨(+5914吨)；期货仓单数量181570吨(-240吨)，库存增加缓慢，库存压力较小。 据消息，2021年7月，中国天然橡胶进口共计42.43万吨，同比减少17.49%，环比增加20.51%。具体来看，天然乳胶进口3.35万吨，同比减少8.69%，环比增加26.49%。 需求： 下游市场，汽车芯片短缺，产量偏紧；原料海运费高；轮胎开工紧张等因素的影响。二季度以来国内轮胎和汽车市场表现偏弱。据悉2021年8月份，我国重卡市场预计销售各类车型6.2万辆左右（开票数口径），环比下降19%，同比下滑52%，销量比去年同期减少了近7万辆。 周K价格：本周数据显示，进口胶价大幅回落，国产库存减少，国产胶价跟随下调，基本面预计短期偏紧。本周累计震荡平缓地位，期货趋势尾盘大幅下跌较为明显，橡胶周k呈现倒盘整大幅回落。 预期： 橡胶短期走弱，但跌幅震荡，交割品紧缺的压力减弱。2021年下半年，天然橡胶市场承压明显，终端需求放缓，继续震荡思路。（文/天然橡胶网）

数据监测显示，2021年8月底至9月5日，国产天然橡胶价格持续小幅下调态势，周一主流报12697.5元/吨，周五日主流报12525元/吨左右，跌幅1.36%。 从新胶产出看 本月天然橡胶主产区新胶处于产出旺季，疫情、降雨、海运问题综合影响，橡胶进出口量不高，周度国内外市场原料价格震荡回落。数据显示，上周五泰国合艾地区胶水价格48.7泰铢/公斤，环比前周均价跌2.8泰铢/公斤；杯胶价格为44.45泰铢/公斤，环比跌2.78泰铢/公斤。我国云南地区胶水价格12100元/吨，杯胶价格11300元/吨，环比前周分别下跌160元/吨、下跌40元/吨；海南地区胶水价格为12200元/吨，周均价为12320元/吨，环比前周下跌460元/吨。 从下游需求看 首先，从我国轮胎厂家情况看，数据统计显示，9月2日当周，国内全钢胎周度开工率为50.13％，环比前一周下降5.45%，较2020年同期下降24.31%；半钢胎周度开工率为54.66％，环比前一周下降3.04%，较2020年同期下降15.46%。8月26日，中央生态环境保护督察组进驻吉林、山东、湖北、广东、四川5省，预计到9月26日结束。其次，从汽车数据来看，据中国汽车工业协会统计的重点企业旬报情况预估，2021年8月，汽车行业销量预估完成171.1万辆，环比下降8.2%，同比下降21.8%；分大类看，乘用车销量同比下降17.5%，商用车销量同比下降43.8%。2021年1-8月，汽车行业累计销量预估完成1646.7万辆，同比增长13.1%；分大类看，乘用车销量同比增长15.1%，商用车销量同比增长5.4%。 从库存方面看 上期所天胶库存，截至9月3日为225354吨(+5762吨)，期货仓单量192480吨(+3700吨)，国内交割库存增加；上期能源库存，20号胶期货仓单库存30161吨，较8月27日下降917吨，较2020年同期增加284吨。我国青岛地区现货库存持续下跌，据悉，截至8月27日，当地天然橡胶样本总库存45.97万吨，环比降0.94万吨；其中保税区内库存为7.76万吨，环比下降0.02万吨，一般贸易库存为38.21万吨，环比下降0.92万吨青岛港口天然橡胶当前仍处于去库存化状态，天胶库存加速消库。 从进出口方面看 轮胎：受全球疫情及运费持续上涨影响，海运问题将继续影响我国轮胎出口：分析称，2021年以来，从青岛港发往中东、美洲、欧洲等地区的海运费报价一直处于上涨状态， 青岛港发往沙特达曼、迪拜杰布阿里等港口的40尺大柜海运费从年初3500-360美元涨至7700-7800美元，发往欧洲、美洲的海运费从年初9000美金左右涨至15000-20000美金。中东、美洲、欧洲是国内轮胎集中出口的区域，海运费的持续上涨加重了国内轮胎企业出口压力。 橡胶：据中国海关总署9月7日公布的数据显示，2021年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.9万吨，较2020年同期的69.9万吨下降24.3%。 2021年1-8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计434.8万吨，较2020年同期的450.8万吨下降3.5%。 关于后市，从宏观面分析，原油价结束调整，中短期来看油价仍受供应增加和需求走弱的制约。当前已进入“金九银十”传统产销旺季，但多因素造成的羸弱下游需求局面，导致天然橡胶短期震荡偏弱的可能性较大；不过，总体传统消费旺季带动下，消费旺季中后期应该会有价格的一轮向上；然后进入年底两月，天气影响，国内产胶区逐步减少产量，橡胶价格也会走强。（文/生意社 原文标题/需求尚未改善 天然橡胶价格周度行情小幅下调）

11月初，植物生态学家、原北京农业大学校长乐天宇教授、植物解剖生理学专家齐雅堂教授、张耀宗先生和植物病理学家贺子静教授，专程来研究所检查橡胶树试种工作。我把试种工作和橡胶树生长情况作了详细汇报，然后到试种地检查。他们对试验的各项工作表示认同；随后向所领导询问科技人员情况，参观试验室设备后离去。 大约是1952年11月下旬，广西农林厅和广西垦殖分局联合转达中央林业部决定的通知：撤销广西桐油研究所，全体科技人员和试验工人并入华南特种林业研究所编制，希尽快做好科学仪器安全包装，随同科技人员于1953年1月到广州特林研究所每天一句话，记录橡胶生活！。广西桐油研究所原有的试验基地（含橡胶树试种）和工人由广西农业试验场接管继续工作。行政人员调广西垦殖分局安排工作。传达通知后，大家立即投入资料整理、办理移交手续。科技仪器包装造册后，科技人员13人，试验工1名，于1953年1月中旬由桐油研究所行政秘书周定民随同至广州办理移交手续。不久，天然橡胶专家彭光钦教授带领四川重庆工业试验所橡胶研究组科技人员也每天一句话，记录橡胶生活了。 儋县是海南岛新老胶园比较集中的地方。1953年，当第一批橡胶从业员到联昌试验站后，所有领导为了使我们这些年青人更多认识橡胶、热带作物生产，多次邀请联昌、侨植、天任胶园老模范，割胶、芽接能手讲述老胶园的历史和割胶、芽接等栽培技术和经验。有一次，我们集体参观白南胶园，看到橡胶树杆粗大，树冠郁郁葱葱，胶乳畅流，于是便请教胶园主是怎样种好橡胶的。他回答得明确透彻：选好依山靠林的适生环境，搞好抚管措施。同志们听后立即报以热烈的掌声。我们初出校门的青年人感受到了群众的聪明智慧。参观老胶园后领导又组织我们参观新种胶园，使我们认识自己未来责任重大。接着，乐副所长给我们做了题为《橡胶栽培——森林抚育法》的报告。他说的中心内容是：橡胶树原产在巴西热带雨林，它需要高温多湿的气候条件，它的立地条件是荫蔽的林下，有较强的耐阴性；但是所有人必须清楚认识，耐阴性并不是不需要阳光，相反在全光照条件下，它会生长得更好。“耐阴性”与“阴性”两者含义是绝然不同的。橡胶树如果不耐阴，在热带雨林条件下早就不存在了。白南胶园主说，选择依山靠林的适生环境，其目的就是选择避风避寒的环境。 植胶区的自然条件与东南亚国家不同，我们植胶区有台风、寒流低温，而东南亚国家既无台风，也无寒流低温，雨量分布比较均匀。像白南胶园主说的依山靠林环境是好的，但能选择这样依山靠林的环境并不多。我们可以利用森林抚育法种胶，加强防护林网营造，创造橡胶树的适生环境；根据我们的土壤条件合理施肥。从而使橡胶树速生高产。我们是大有可为的。（文/天然橡胶网） [天胶往事]海南（一）

利多因素 1.2021 年拉尼娜气候属于高发现象，东南亚产胶国时常遭受极端天气袭扰，西南季风盛行 给泰国和泰国湾各个产胶国带来多雨天气，甚至出现特大降雨，这导致产胶旺季背景下割胶和运输受阻， 从而对天然橡胶生产将产生一定的影响。据泰国媒体报道，9 月 7-11 日，季风带横跨北部、东北部和中部。 盛行于安达曼海、泰国和泰国湾的西南季候风将增强，泰国将有雷阵雨，而北部、东北部、中部、东部和南部将有大雨。预计对天然橡胶生产有所影响。2.海运费价格持续攀升（泰国-青岛的运费涨价）带来的外部进口成本优势显著增强，从而形成对胶价的有利支撑。3.东南亚地区疫情仍未出现有效控制的迹象，防疫拐点尚未到来。在疫情因素影响下，泰国、马来西亚、印尼和越南的橡胶种植业虽未受明显冲击，且割胶也在短期内不受疫情影响，但产业链中游的收胶、运输和加工均受到疫情所带来的封城措施影响，上游供应端正面临越来越大的不确定性。 利空因素 1.欧美疫情影响叠加美国非农就业数据显著低于预期，导致美联储在 9 月出台缩表时间表的可能性大大降低，同时欧洲央行也维持鸽派基调，短期流动性趋紧压力减轻，但中期角度来看，欧美央行采取缩减购债规模的趋势未变，只是时间点暂时延后。2.国内终端车市产销量出现环比下滑趋势，重卡8 月销量再度同比环比双双走低，环比下滑 19%，同比下跌 52%，需求销量断崖式萎缩。3.受芯片紧缺、原材料上涨等影响，7 月份国内汽车市场产销同比和环比均呈现下滑。据显示，2021 年 7 月，中国汽车产销分别完成 186.3 万辆和 186.4 万辆，环比分别下降 4.1%和 7.5%，同比分别下降 15.5%和 11.9%。前 7 个月，汽车产销分别完成 1444 万辆和 1475.6 万辆，同比增长 17.2%和 19.3%，增幅比前 6 个月回落 7 个和 6.3个百分点。4.近期国内轮胎企业相关联设备检修导致轮胎设备暂停生产，从而带动整体开工走低。截至 9月 10 日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 40.70%，较上周下滑 9.43 个百分点，较去年同期下滑33.82 个百分点，较 2019 年同期下滑 31.11 个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 39.41%，较上周下滑 15.25 个百分点，较去年同期下滑 30.88 个百分点，较 2019 年同期下滑 27.70 个百分点。 主导逻辑 由于胶市供应端压力存在，而下游需求端弱势尽显，轮胎行业开工率反季节性下滑，橡胶基本面转弱导致期价破位下行，预计后市沪胶2201合约仍将维持振荡偏弱的格局运行。（文/宝城期货）

昨日天然橡胶盘面低位反弹，截止日盘收盘 RU2101 合约上涨 90 元至 13525 元/吨，NR 主力上涨 250 元至 10845 元/吨。 橡胶现货主流价格跟随盘面上涨 100-325 元/吨，其中上海全乳胶上涨 325 元至 12625 元/吨。 短期来看，停产企业陆续复产，需求边际恢复，但橡胶基本面偏弱格局并无明显改善预期，盘面价格缺乏大幅向上反弹动力，低位震荡为主。（文/光期廖经理 原文标题/光大期货交易内参 2021/9/14）

1、胶水-杯胶价差分析 胶水和杯胶属于同时产出的原料，杯胶（主要应用于20#胶等大产量胶种）是胶水（主要制作烟片胶）自然凝固在割胶杯上形成的，因杂质含量高，所以价格较胶水便宜。降水影响原料产量，降水较多的话，影响胶水产量，同时也使胶水含水量升高，使得自然凝固的杯胶产量增加有限，因此，杯胶价格相对较胶水表现抗跌。 胶水与杯胶正常是胶水升水杯胶，两者平水甚至倒挂时往往会预示行情出现拐点。在价格下跌过程中，当胶水-杯胶价差接近或达到平水状态，沪胶价格形成触底，基本面解释为胶水价格跌破产品价值，供应主动收缩；在价格上涨的过程中，当胶水-杯胶价差接近或达到平水状态，沪胶价格形成顶部，基本面解释为杯胶价格过度溢价超涨，供应过度放量。 6-9月份是泰国的雨季，也是台风、洪涝灾害高发期，因此气候对原料产出的影响非常大，价差收窄一般是在6-8月这个时间段，这也是产胶稳定增长的时候。因此如果自然因素对该时间段的生产产生影响，那将使得原料价差对市场价格的指导性产生较大的摆动，即使气候影响较小，随着原料供应的增长，在周期性的作用下，胶水-杯胶价差在这阶段的收窄将对沪胶产生理论上的信号意义。 从历史走势来看，胶水-杯胶价差波动呈现时间周期上的规律性和一致性。6月份开始是季节性产量增长的过渡期，产量将进入到增长阶段，这也是价格表现偏弱的周期，近5年6月份这个时间段价格都以下跌表现。但是随着两者价差接近平水，原料价格往往会出现一个反弹。从价差规律上来看，胶水-杯胶价差收窄有其周期性规律，对价格寻底也有很强的指导意义。 2、标胶利润创多年高位 杯胶原料受支撑 伴随着原料成本价格的下滑，目前标胶加工利润已攀升至近几年高位水平。 因此在一定程度上使得加工厂对于标胶生产意愿增强，从而对原料杯胶价格形成一定支撑。因此通过上面的分析，我们可以看出原料胶水价格的持续下滑后使得胶水-杯胶价差呈现持续收窄。但随着原料胶水价格最低跌破40泰铢/公斤水平，已进入近年来底部区间，整体向下空间有限。而最新的数据显示目前原料价格基本上呈现出超跌反弹趋势，且随着价格的低位运行下，部分需求逐渐升温，从而对于原料价格有所支撑。 3、原材料价差走势与沪胶走势对比 很多人说不理解，胶水-杯胶价差再次倒挂，能说明什么？ 其实价差出现倒挂对价格触底和见顶有一定指导意义，盘面继续观察胶水与杯胶价差，若近期一直处于倒挂，橡胶见底概率较大。 （文/腾讯网）

山东地区轮胎厂家受出货压力拖累整体开工维持相对弱势运行，个别厂家月底月初有检修安排。 市场方面，国内轮胎市场交投相对平淡，整体进货积极性有限。轮胎需求不佳制约轮胎企业开工，短期难有明显好转。目前暴雨天气对橡胶产量供应也可能产生影响。 技术面，RU2109短期维持12500-13700区间震荡运行。 操作建议：震荡思路操作。

周五夜盘，沪胶开盘强势冲高但尾盘部分多头止盈离场，整体重心仅小幅提升，成交量一般，01合约升水09在-1220，延续移仓，01合约已成为主力合约，NR与RU主力价差在-2165大幅收窄，短期美金胶继续偏强，RU09收于13485，01收于14965。 现货方面，周五报价：近港美金泰混报价在1700左右，人民币混合上涨150，09对应基差走弱，浅色橡胶报盘极少。 宏观方面，美国就业数据大增市场加息收紧预期再度回升，疫情风险尚存，原油再度走弱，国内进出口维持增长但低于预期，整体宏观情绪偏谨慎。 泰国方面，周末天气较好，原料继续持稳小涨，胶水回升至48泰铢，杯胶在46.15泰铢，疫情对于东南亚各国仍有供需双方影响，从疫苗和管控来看短期难以迅速控制疫情，短期美金胶继续偏强运行，在供应端影响证伪前继续支撑行情偏强运行。 下游方面，上周国内轮胎厂开工小幅回升，7月卡车经销商库存天数环比小降，绝对量仍然显示内需疲软，但逐渐向旺季靠拢。多头继续押注东南亚供应端影响，但宏观压力加剧，基于今年交割品产量偏高，远月更强的涨势并不合理。操作上，低位多单适度止盈，追涨则需谨慎，中长期等待东南亚明朗后再次做空远月合约机会，9-1正套高位轻仓尝试。NR合约近期与RU价差正套继续轻度尝试。 期权方面，09合约卖出虚值期权继续持有。（文/南华期货）