研究结论 5月价格继续回落，创出年内新低 季节性下跌或告一段落 东南亚疫情爆发或给价格走强埋下伏笔 一、行情回顾：高位震荡 5月，天胶反弹后继续回落，价格创出年内新低。 一季度以来的季节性下跌步入尾声，从周期和绝对价格来看，天胶并无多大下跌空间。 东南亚疫情再次爆发或成为利多因素，建议投资者可逢低做多。 二、宏观面：印度引爆疫情二次爆发 最新经济数据来看，世界经济依旧处于复苏中，但是时间上有差异，中国增速开始回落，美国目前仍未到顶，关注后期美国新的刺激政策和就业数据。 通胀预期是造成月内价格剧烈波动的直接原因，市场担忧通胀加剧使得货币政策收紧。从金融资产价格的反映来看，目前投资者还不认为通胀会影响美联储提前回收流动性，但我们仍需关注美国通胀数据。 相对经济层面的平淡，印度疫情二次爆发或是后期行情波动的线索。印度自身疫情趋于严重后迅速扩散，目前扩展到东南亚，虽然从股市上看市场普遍不认为疫情会对经济造成威胁，但从实际情况推演来看，我们认为这将给天胶产业链带来停滞，进而推动价格上涨。 三、基本面：依旧过剩 1、国内现货市场 国内现货市场跟盘运行，美元胶相对较强。 2、海外现货行情 海外市场相比国内更强，因开割不久，但月末因疫情因素，原料价格走弱。 3、产区情况 云南产区因白粉病情况开割量少，而海南产区开割正常，今年产量增加是大概率事件。 马来西亚因疫情原因再次封国，从目前最新的政策来看，天胶生产并不限制，但天胶下游行业生产受到严格约束，从保持距离角度出发，开工率降低，使得需求下降，这是造成原料价格下跌的主要原因。 但应看到，短期原料供应过剩造成价格下跌，但是中期来看，天胶下游制品减少，考虑到疫情仍在持续，防疫物资并未减少，这会导致国内天胶转而生产乳胶产品，全乳得到的资源减少，最终的结果是提高收购价，提升成本和价格，这是我们认为疫情爆发最终利多天胶的原因所在。 4、进出口情况 1季度，中国进口天然及合成橡胶(12855, -390.00, -2.94%)（含胶乳）累计增速12%，近5年第二高的增速，这也是前期价格下跌的原因之一，库存累积打压价格。随着海外停割，预计后期进口增速将季节性回落。 5、库存情况 交易所库存增长缓慢，这和去年情况类似，云南推迟开割和价差不大是主要因素。如果这一情况继续，则胶价有很强的上涨动力。 6、消费情况 汽车行业4月数据季节性环比下降，去年高增长势头不可持续，市场将回归到季节性走势中。预计到8月，整体市场都将处于弱势之中。 四、市场结构 从基差角度来看，还是保持在低位，期、现联动紧密，没有明确的指引。目前价差偏低，期货市场升水幅度不大，并无太大下跌空间。 五、结论及操作建议：逢低买入 天胶目前处于季节性偏空状态，若无其他意外因素，则弱势震荡为主。 东南亚疫情愈发严重，虽然短期原料价格承压，但中期来看，产业链有被扰乱的风险，这将最终促使国内价格上涨。 考虑到历史经验和绝对价格，我们认为继续大跌的空间不大，但疫情可能导致价格走强，因此建议逢低买入。大越期货 杜淑芳 来源：新浪财经

导语：中国是高度依赖天然橡胶进口的国家，进口来源国主要集中在泰、马、越、印等东南亚国家。近年来，非洲胶在中国市场上逐渐崭露头角，引起市场对非洲胶的关注。据卓创了解，目前部分下游轮胎厂已经在少量使用非洲胶，也有部分企业已在轮胎生产中做过测试，只是尚在验证阶段未批量使用。那么近年来，中国从非洲进口天然橡胶情况如何，简析如下。 来自科特迪瓦的橡胶占比高达97.5% 数据统计显示，去年全球天然橡胶需求量为1282.7万吨，而中国天然橡胶实际消费量523万吨，约占全球天然橡胶消费比例的41%。去年中国天然橡胶累计进口量590.22万吨，进口胶种有混合胶、标准胶、天然乳胶、烟片胶，进口来源国是泰国、越南、印尼、马来西亚、老挝、缅甸等东南亚国家。 值得关注的是，近年来，中国市场上涌现出部分非洲10#标准胶，这在前几年是极少见的，引起了市场及下游的关注。据海关统计数据显示，中国市场上进口的非洲胶主要是10#标准胶，分别来自科特迪瓦、尼日利亚、利比里亚、喀麦隆、几内亚、加纳，其中来自科特迪瓦的橡胶占比高达97.5%，来自尼日利亚的橡胶占比为2%左右，来自其它国家的橡胶较为有限。去年11月非洲胶进口创下历史纪录 为2019-2021年4月来自非洲各国天然橡胶进口量情况，从图中可以看出，科特迪瓦为主要的橡胶进口国。从体量上看，2019-2021年也是呈现逐年递增趋势，去年进口量出现明显增长，特别是下半年以来，伴随着国内需求的速恢复，进口量出现了较大飞跃，特别是去年11月，来自科特迪瓦单月进口量高达逾3.6万吨，创下历史纪录。去年公共卫生事件爆发后，中国率先实现了经济复苏及复工复产，下半年更是在多项经济政策支持下加速恢复。而此时的欧美市场仍然被困于公共卫生事件阴影影响之下，整体开工及需求偏弱。欧美市场的萎缩及亚洲需求的恢复，吸引了更多以出口欧美市场为主的产品转战中国市场，导致来自非洲的橡胶大幅增长。 综上来看，当前中国市场上非洲天然橡胶主要来自科特迪瓦，且年进口体量仅在10万吨上下，以10#标准胶为主。在中国下游轮胎企业中的用量较为有限。卓创认为，非洲胶未被普及有三个方面的原因，一是非洲胶体量尚且较小，与中国市场巨大的需求量难以匹配；二是虽然非洲胶价格相较东南亚橡胶存价格优势，但难以达到下游对价格优势的理想标准；三是先入为主，下游已经习惯用马泰越等橡胶，对于新进入的橡胶存在验证时间。不过随着非洲各国政府及政策的支撑，非洲又具备先天的资源优势，加之中非合作更加密切，因此在未来非洲橡胶会有更好的发展及应用前景。 来源： 卓创资讯

【 橡胶 】 【后市分析】：盘中再创阶段新低，尾盘拉升收于开盘价附近，小周期弱势震荡结构明显，关注后市能否出现放量下跌，再次打开下方空间。目前化工板块波动较大，多数品种盘面处于贴水状态，理论上看空单的安全边际较低，考虑到目前并未出现一致的情绪，注意进场成本与仓位，降低预期。橡胶 【结构】：震荡中的下跌 来源：文华财经

8号，RU主力收盘13045（-25）元/吨，混合胶报价12150元/吨（-100），主力合约基差-420元/吨（-25）；前二十主力多头持仓125105（-271），空头持仓177527（-2712），净空持仓52422（-2441）。 8号，NR主力收盘价10710（+40）元/吨，青岛保税区泰国标胶1705（0）美元/吨，马来西亚标胶1685美元/吨（0），印尼标胶1645（0）美元/吨。主力合约基差-148（+187）元/吨。 截至6月4日：交易所总库存181264（+1398），交易所仓单176150（-310）。 原料：生胶片62.42（0），杯胶44.7（+0.2），胶水53.5（0)，烟片64.23（-0.57）。 截止6月3日，国内全钢胎开工率为60.46%（+5.1%），国内半钢胎开工率为59.98%(+3.8%）。 观点：在市场氛围带动下，昨天期货盘面价格波动较大，沪胶总体围绕13000元/吨一线波动。昨天公布的最新港口库存继续下降，主要是上周下游拿货小幅回升以及到港减少推动的。海外原料在前一周大幅下挫后，有所止跌反弹。当前海外处于开割初期，原料尚未达到旺产阶段。短期利空有所减缓，盘面价格或将步入震荡。后期来看，国内因云南主产区即将迎来全面开割，供应有增加预期，海外也将步入旺产季，供应预期回升，国内需求环比走弱，供需总体偏弱。 策略：中性 风险：产量大幅增加，库存大幅累积，需求明显回落等。 来源：华泰期货

据马来西亚橡胶委员会 （MRC）公布的统计数据，2021年第一季度，马来西亚橡胶产业出口额达218.4亿林吉特（折合人民币338.41亿元），同比（下同）增长169.6%。其中，橡胶手套等橡胶制品出口195.4亿林吉特（折合人民币302.75亿元），增长213.8%，占比89.5%。分析指出，橡胶产业出口额猛增，主要是得益于应对疫情所需橡胶手套出口的大幅增加所致。 仅就橡胶手套而言，出口额为178.6亿林吉特，增长265.7%。另一方面，受疫情影响，2020年曾陷入低迷的轮胎和胶鞋等干橡胶产品的出口额达12.6亿林吉特，增长22.1%，由减少转为增长。 MRC预计，2021年橡胶手套的出口仍将大幅增长，将比增幅显著的2020年再增长12%至15%，从而刷新历史最高记录。 来源：聚胶

2021年6月9日夜盘橡胶还是跌落13000一线，截止收盘，主力合约报价12990元/吨，日内最低价出现在12925元/吨。 由于基本面上游的供应逐步提升，橡胶空头情绪增加，东南亚产胶国近期原料供给出现不同程度的上涨，再加之国内开工率有限，震荡向下的可能性在后市逐步增加。 近期消息面新闻频发。今年5月中旬以来，铁矿石价格出现剧烈波动，一度下跌近20%。从全国港口成交量来看，港口现货成交量5月以来出现大幅下滑，上周日均成交量约88.6万吨，较5月7日高点的215万吨，大幅减少约58.8%。另外统计局公布，5月生产资料价格同比上涨12.0% 涨幅扩大2.9个百分点。石油和天然气开采业价格上涨99.1%，扩大13.3%；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨38.1%，扩大8.1%。 近期现货价格也开始出现下跌的现象，多方利空因素造成了本周开始，橡胶或会出现一个窄幅向下震荡的格局，未来向上主要还是看基本面是否能缓和。 ◆完◆ ◆胶融世界，信达天下！ ◆此文为原创文，皆在交流信息，未经授权，任何机构或个人不得修改、转载或者以任何方式复制文字及图片推送信息！

2021年6月8日，沪胶震荡下调，幅度150元/吨左右，现货胶价格随盘调整。数据显示，据中国海关总署6月7日公布的数据显示，2021年5月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计46.6万吨，较2020年同期的44.1万吨增长5.7%。2021年1-5月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计283.3万吨，较2020年同期的259.8万吨增长9%。 上海地区天然橡胶价格下调150元/吨：19年国产宝岛全乳报价12450元/吨左右，19年云象全乳胶报价12500元/吨左右，越南3L胶报价19350元/吨左右，20年泰国大厂新烟片胶报价19350元/吨左右。 　　来源：生意社

上期天然橡胶网介绍了合成乳胶出现的主要原因，本期我们来看一看合成乳胶有哪些在市场上独树一帜的特点。 合成乳胶的变异性小，合成乳胶化学成分较简单，而且各组分、含量在生产过程中都可严加调控。另外，合成乳胶的聚合物粒子的平均直径较小，大小分布范围较窄。 合成胶乳胶粒表面吸附层不仅不是多分子层，而且还是不饱和的单分子层。这是由于合成胶乳粒子小，其表面大，在表面活性剂用量达单体量的5%，且其绝大部分被胶粒吸附时，这样被肥皂饱和的胶粒表面也只占胶粒总表面积的30%～70%。因此，有时合成胶乳中加入稳定性很好的分散体，可能会导致胶乳的不稳定，其原因是由于稳定剂从分散体粒子上转移到胶粒上而造成的。合成胶乳与天然胶乳共混时，必然发生稳定剂的重新分配和转移，引起混合体系增稠。 浓缩方法特殊，一般必需先使粒子发生附聚后再进行浓缩。这是因为胶乳粘度——浓度的关系在很大程度上决定子粒子的平均大小和粒径大小的分布范围。平均粒径越大及分布范围越宽，在给定浓度下的流动性越好。合成胶乳由于粒子小，大小分布又窄，即使采取蒸发法浓缩，当总固体含量不到50%时已极其黏稠，很难进一步提高浓度。 合成乳胶不易腐败变臭。这是因为合成胶乳不含蛋白质和其他天然产物，又不易受微生物侵染。胶膜干燥较慢，吸水性较强。这与合成胶乳含水溶性的肥皂较多有关。而且合成乳胶湿凝胶的强度低，其根本原因还不清楚，但构成凝胶的粒子小，表面活性物质对聚合物的比率高至少是影响因素。 合成胶乳的品种牌号一般是根据共聚单体含量、总固体含量、乳化剂种类以及有无羧酸改性等特性。 （文/天然橡胶网） [知识点get]合成乳胶发展史（一） ◆完◆

2021年6月7日，橡胶主力合约13400元/吨开盘，昨日收盘价格13245元/吨；橡胶2106今日开盘价格13180元/吨，昨日收盘价格12955元/吨；橡胶2107今日开盘价格13225元/吨，昨日收盘价格13060元/吨；橡胶2108今日开盘价格13320元/吨，昨日收盘价格13230元/吨；橡胶2109今日开盘价格13400元/吨，昨日收盘价格13245元/吨。  截至2021年6月4日，上期所天然橡胶库存181264（1398）吨，仓单176150（-310）吨；20号胶库存63393（2620）吨，仓单56680（2116）吨。截至2021年6月4日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷61.25%，较去年同期走低4.75%，较2019年同期下滑8.35%。上周天然橡胶期货价格持续下跌，跌回13000线附近。  5-7月份处于天胶增产周期，当前国内外主产区陆续开割，上周天然胶主产区降雨天气减少，或将推升短期胶量的大幅上涨；后期降雨增加或影响新胶产出。ANRPC最新发布的报告显示，2021年4月全球天胶产量料增加22.5%至90.3万吨。其中，泰国增26.5%、印尼增2.8%、越南增100%、马来西亚增9.8%。结合当前的情况来看，后期全球天胶产胶量持续增长。  4月份全球天胶消费量料增长15.1%至112.9万吨，增长幅度远低于供给增速。  上周五泰国原料价格稳中有落，泰国疫情加重拖累其浓乳需求，不过当前处于泰国雨季，未来产区降水仍较多。轮胎开工率上周有所回升，但轮胎库存压力仍较大，开工率难有大的提升。结合新胶上市，下游限电、农忙等因素，沪胶下行概率仍是偏大；短期内天然橡胶或维持震荡偏弱走势，建议短线波段交易。 来源：中国再生胶网

当前全球天胶处于增产周期，供应端压力呈逐渐放大趋势。本周主产区降雨增多或割胶产生一定阻碍，泰国原料价格止跌暂时企稳。 需求方面，因轮胎厂家内销出货遇阻，同时运费高企和货柜紧缺问题掣肘出口市场，受制于销量和库存的双重压力，再加上环保因素影响依然存在，轮胎开工维持相对低位运行。 库存方面，6月份国内进口胶到港量依然较少，青岛地区库存继续去化，对盘面仍然存在一定支撑。但是天胶供需基本面呈边际走弱趋势，胶价弱势格局尚难改变。 操作上，建议多看少动，激进投资者以轻仓反弹试空为主。（东吴期货）橡胶 ◆完◆