行情展望 短期区间震荡、底部抬升：当前橡胶基本面多空胶着，我们认为昨夜宏观情绪已有所释放，在基本面没有进一步恶化的情况下，短期下跌已基本到位，预计橡胶短期区间震荡、底部抬升；关注09矛盾化解，09当前空头主力持仓仍然集中，7月移仓压力较大，警惕空头平仓带来的技术性反弹。 中期或前低后高：供应偏强预期暂无法证伪，需求或走出现实低谷，关注浅色胶累库情况以及深色胶去库持续性，以及宏观情绪冲击对整体商品的影响，预计橡胶下半年前低后高。 投资策略 单边：NR多单继续持有； 套利：暂无，关注中期RU-NR回归机会； 期权：暂无。 风险提示 上行风险：天气影响超预期且东南亚疫情影响，导致供应显著减少；下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。（文/宏源期货）

7月19日早评，我们的推荐从适当乐观变成适当谨慎，从寻找做多机会到暂时观望。我们给出的理由是美股和原油风险。 7月19日夜盘，橡胶暴跌近5%，因原油暴跌4%多，纳指重挫。 我们再次精准预警。因为我们和一些顶级机构交流，我们认识到原油美股下跌的宏观风险不容忽视，从而增加了预测正确的概率。 我们仍然是观点不变。RU2109在13000以下，我们对橡胶价格不悲观。 目前我们仍然认为可逐步转向乐观，建议开始关注和寻找NR买入机会。 国六标准的销售高峰即将过去，预计未来需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。而6月后，随着泰国橡胶供应的旺季开始，预计供应压力变大。 目前国内橡胶维持接近80万吨较高库存，轮胎工厂库存上升，开工率下降，预计后期橡胶价格箱体震荡。 但绝对价格不高的情况下，市场容易反弹。 行业如何？ 景气有所恢复。 截至2021年7月16日，（交易所橡胶和20号胶，加上青岛橡胶）库存（万吨）76.04(-0.52)。 因为前两周节庆和低需求造成的生产低位，本周有所恢复。开工明显提高。 截至2021年7月16日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.85%，较上周上涨17.58个百分点，较去年同期下滑8.98个百分点，较2019年同期下滑15.09个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为56.38%，较上周走高11.37个百分点，较去年同期下滑8.36个百分点，较2019年同期下滑14.83个百分点。国内需求疲软，出口舱位紧，轮胎出口压力较大。 厂家出货难有起色，国内全钢轮胎市场需求表现不佳，因货运不景气，运费低，货源少导致替换轮胎需求相对疲软。目前出口舱位紧张海运费高位的影响仍将延续，出口交货周期均有延长，出口滞留压力持续。因此预期后续开工率也难以超预期 现货 上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价11800（-300）元。 标胶现货1620（-30）美元。 操作建议 我们判断胶价中期震荡偏多观点。 我们目前的推荐是，保守者暂时观望，积极者开始关注和寻找NR买入机会。估计市场是低位震荡。 做多如果不在意流动性，选择NR更优。RU流动性虽然好，但升水偏高。 美股风险并未释放，原油涨幅偏大，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。(文/五矿经易期货研究所 张正华)

7月20日天然橡胶商品指数为37.59，较昨日下降了1.48点，较周期内最高点100.00点（2011-09-01）下降了62.41%，较2020年04月02日最低点27.28点上涨了37.79%。(注：周期指2011-09-01至今) 7月20日，沪胶09主力合约大幅下调650元/吨，国产全乳胶现货价格随盘下调500-600元/吨，单日下调幅度约4%。据市场数据显示，华东地区国产乳胶普遍下调500元/吨左右：19年宝岛全乳报价12650-12700元/吨，19年广垦岛全乳报价12650-12700元/吨，19年中化全乳报价12650-12700元/吨，19年云象全乳报价12700-12750元/吨，19年越南3L胶报价12450-12500元/，20年泰国洪曼丽烟片胶报价17500元/吨左右。 因素简析 受国际原油大跌影响，商品期货大幅调整。20日沪胶大跌650元/吨，国内市场现货胶价随盘调整，上海和青岛市场普遍下调500元/吨左右。宏观方面，作为期货品种的橡胶，受原油行情影响很大，原油夜盘大跌超7%，商品期货纷纷大幅调整，橡胶不可避免。近期欧美地区疫情受变异株影响，加大防范措施，当地经济恢复再次受到严峻考验，其对原料商品的需求量呈减少态势。产出方面，我国海南和云南处于传统季节性增产期，供应端压力快速增加；海外，东南亚近期因疫情影响较大：据泰国20日消息，受德尔塔(Delta)变异毒株蔓延的影响，全球三大橡胶生产国即泰国、马来西亚和印度尼西亚，因宵禁和封城措施，导致橡胶产量下降4-5%，泰国橡胶局表示，此前当地橡胶价格因疫情出现小幅下跌，但目前开始好转。下游方面，汽车数据——据中国汽车工业协会统计分析，2021年6月，国内商用车产销同比大幅下降。分车型看，货车产销同比大幅下降，客车产销同比大幅增长。2021年6月，商用车产销38.8万辆和44.6万辆，环比下降8.3%和7.4%，同比下降26.3%和16.8%。；开工率数据——7月16日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.85%，较上周上涨17.58个百分点，较去年同期下滑8.98个百分点，较2019年同期下滑15.09个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为56.38%，较上周走高11.37个百分点，较去年同期下滑8.36个百分点，较2019年同期下滑14.83个百分点。进出口方面，海运费用高涨和船只缺乏对我国市场进口胶量影响仍然较大，出口交货周期延长，国内轮胎出口压力延续。库存方面，比较突出的是轮胎厂成品库存高，当前处于需求淡季，金九银十之前原料需求难以提振。 后市预测 天胶调整幅度较大，尚不具备连续大幅度下跌的基础，预计后市短期低位震荡为主。（文/生意社）

昨日，上期所橡胶期货主力合约RU2109大跌4.79%，收报12920元/吨，成交量574567手，持仓量减少10066手至225668手。什么原因让本就“羸弱”的橡胶期货价格再度下行？国贸期货研发中心叶海文告诉期货日报记者，昨日沪胶主力RU2109合约跌破13000元/吨关口，主要导火索是国际原油暴跌带动化工品盘面整体走弱，盘面多头资金恐慌出逃所致。 “日前因为OPEC+逐步放松减产的决议，叠加Delta变异病毒蔓延，美元指数大幅攀升，降低了市场的风险偏好，全球金融市场集体重挫，市场恐慌情绪再度上升。橡胶由于自身基本面处于弱势状态，在外围市场走弱的拖累下，多头资金出逃，导致橡胶期货价格出现大幅下跌。”叶海文说。 东证衍生品研究院能化高级分析师曹璐认为，6月以来，在基本面驱动不强的情况下，橡胶盘面走势更贴近多空博弈。多方立足点在于商品整体牛市氛围尚未消退，当前橡胶相对其他多数品种已经处于低估值区间，从盈亏比角度适合做多，因此基于低估值逻辑不断测试做多的安全边际。而橡胶空方主要分为两类，一类是基于基本面逻辑将橡胶作为其他强势品种的空配，另一类是基于基差收敛逻辑的期现套利盘。 “目前橡胶基本面支撑还是比较弱的。一方面，在天气正常的情况下，今年国内外产区均正常甚至提前开割。开割后原料供应也较为充足，产出不断爬升。虽然二季度以来东南亚疫情形势有所恶化，但当地政府依然维持胶园正常运营，胶农户外割胶和橡胶对外运输基本没有受到影响。在不出现极端天气的情况下，随着割胶旺季逐渐到来，后续全球天胶产出预计继续明显放量。另一方面，年后轮胎内需表现一般，替换胎终端需求较弱，成品胎跌价预期下，贸易商随采随用为主，补货意愿不强。海外需求整体处于恢复上行阶段，外销订单尚可，但近期出口受海运费上涨影响较大，轮胎厂家出货受到一定负面影响。目前轮胎厂和经销商处的成品胎库存水平较高，4月以来轮胎厂家主动降负荷以缓解库存压力。因此，在基本面支撑本身较弱的情况下，目前新冠病毒变种在全球蔓延引发市场对需求复苏可能停滞的恐慌，后续需关注是否会引发新一轮封锁措施，一旦封锁重启，本就较为疲弱的橡胶需求端将面临雪上加霜的困境。”曹璐说。 叶海文认为，从供给端来看，主产区迈入增产期，供应释放增量，虽然东南亚疫情有所恶化，但短期内对供给端的影响仍不明显，进入下半年后市场供应放大趋势不改。此外，中游库存当前仍处于较高水平，前期去库的节奏有所放缓，后期在上游产量和进口季节性回升的趋势下，中游库存或重新进入累库周期。另外，上期所仓单库存近期有明显增加趋势，当前全乳胶交割利润尚可，全乳胶产量存增多预期，盘面仓单有增长空间。从下游需求来看，目前整体市场需求表现欠佳，海外变异病毒引发全球第三波疫情卷土重来，海外市场整体需求同样难以提振。国内市场下游工厂自身销售及库存压力颇大，致使轮胎厂开工率难以提升，加上目前逐步进入高温季节，多地工厂受供电等因素影响未来整体开工将进一步受到制约，因此市场整体需求短期内难以大幅改观。 那么，“躺平”多时的橡胶价格何时能够迎来转机？叶海文认为，从供需和库存来看，进入下半年，橡胶维持供需宽松格局不变。下半年在物候条件正常的情况下，供给端仍会维持稳定释放的节奏，尽管疫情和天气可能带来短期的扰动，但是并不改变产能释放周期的现实。中游库存方面，在季节性旺产季下，进口量将会回升，同时一旦期现价差随着绝对价格从低位反弹，将会再给出套利空间驱动套利盘的进口力量，因此中游库存将会扭转上半年以来的去库节奏，或重新进入累库周期。下游需求方面，随着整体经济复苏高点的出现，需求端的支撑将会减弱，下半年外需出口压力依旧较大，乘用车和重卡三季度销量增速或进一步下滑，需求端有走弱的风险。 “目前来看，橡胶期现价差相较前期已经大幅回归，同时绝对价格也处于相对低估的位置，因此向下空间有限。但从往年的期现价差走势来看，在RU2109合约交割前仍有回归空间，因此行情也会受到压制。整体上橡胶价格仍将维持区间振荡行情，后期关注01合约在供给端因素扰动下的阶段性做多机会。”叶海文说。（文/期货日报）

疫情的肆虐令市场开始有些恐慌，不断增长的全球通胀压力以及美国对于通胀的厌恶也使得市场更加谨慎。多重的压力之下市场情绪集中爆发。 尽管OPEC达成的协议有利于原油的基本面，但是在宏观的浪潮推动下，主导了原油市场的走向。橡胶期货对此前对宏观因素反映不敏感，但盘面走高至一定高度后利多因素支撑无力，叠加宏观隐患点燃了抛售情绪。 近期天然橡胶主产国疫情也在加速恶化，防疫压力越来越大，与去年相比，东南亚国家基本上处于失控的状态。当然，疫情恶化对当地的需求冲击远远大于供应端的影响，比如泰国手套等工厂因疫情被迫停产，全国封锁对经济活动冲击巨大，因此泰国原料价格也随之而持续走低。 国内需求依然萎靡不振，虽然轮胎开工回升，但处于淡季，7月开工率回升受限。轮胎厂当下最大的压力在于成品库存，因没有听闻终端消费有起色的地方。配套车一个是因为国五升国六的政策作用已经消弥，另外加上芯片的影响，配套一定是乏善可陈。替换这一端，也没有听到基建或者房地产方面的乐观信息。 上周橡胶期货价格延续反弹，宏观的支撑主要来自国内货币资金的阶段性宽松，而自身基本面的支撑则主要来自下游轮胎厂开工率的重新回升。 国内交易所总库存截止7月16日为190615吨(+2457)，期货仓单量178150吨(+3600)，上周胶价的反弹叠加国内原料的释放，带来仓单明显增加。截至7月11日，青岛保税区库存继续小幅回落，主要因到港量的减缓。 上周现货价格重心环比小幅上移。据了解，国内现货市场缺乏下游买盘支撑，导致市场整体成交气氛偏淡，贸易商出货滞缓。周内美金胶市场报盘活跃，出货积极，但买盘依然匮乏，中游贸易商多刚需买采为主；短期弱需求状况难改。船货价格因泰国产区降雨偏多从而造成胶水供应受阻，支撑原料价格反弹，最终带动美金船货市场价格上涨，但因目前国内终端采购情绪薄弱，且刚需采购以现货为主，因而使得美金船货成交气氛尚不活跃。截至上周末，橡胶升水合成胶-775元/吨(-750)，上周丁二烯价格的持续上涨带来合成橡胶大涨，使得两者价差快速扩大，或带来天然橡胶需求的反替代。 下游轮胎开工率方面，截止7月15日，全钢胎企业开工率58.95%(+15.35%)，半钢胎企业开工率55.84(+11.33%)。上周开工率重新回升，但国内处于淡季，7月开工率回升受限。 观点 近期胶价的反弹主要因前期海外原料端的快速回落以及国内下游轮胎厂开工率大幅下挫之后，利空释放之后的缓和，在国内轮胎厂开工率重新回升下的修复。同时，因国内上周宏观货币政策的阶段性转向也给橡胶价格支撑。 目前橡胶期货主力合约的上方压力主要在烟片进口套利窗口，按照当下的烟片价格测算在13900元/吨一线。7-8月份仍是国内的需求淡季，因此短期轮胎开工率继续回升的空间有限，同时轮胎厂当下最大的压力在于成品库存，因此后期须看到成品库存有效下降后，或才有较明显的原料采购需求。 中线基本面来看，国内产量将逐步回升，海外主产区也步入旺季，需求呈现淡季特征，国内需求环比走弱，出口则受制于集装箱紧张表现仍然偏弱。中期供需预期仍偏弱，预计胶价反弹空间受限。（文/金投网）

橡胶期货3月以来总体维持涨后大区间性下跌态势，跌幅较大，虽然4月呈现技术反弹，但力度有限，5月上中旬开始再次转跌，6月一度下破13000关口以上运行，目前再次在12500附近企稳回升，维持在13000整数关口运行，总体弱势主要还是市场对基本面方面的担忧。 基本面来看，一方面是由于时间处在东南亚产量恢复期，且主要产胶国产量相比去年开局明显好转，主要出口国近月出口态势良好，橡胶供给相对不紧，另一方面，国内4、5、6连续三个月国内汽车产销数据大幅转弱，最新的6月商用车产销数据下滑严重，而轮胎下游开工明显弱化，市场对橡胶需求产生悲观情绪，但青岛地区库存依然维持去库后低位运行。 对于后期，技术上沪胶仍处区间下沿支撑附近，在东南亚疫情，尤其是泰国、印尼，均出现加重背景下，大幅下破支撑的概率不大，且国内天胶库存总体维持低位，下跌的胶价后期依然会受到高位运行大区间制约，期价有可能继续以13000(文华橡胶指数)为整数支撑构筑中期企稳区间。（文/弘业期货）

2021年上半年沪胶走势为冲高回落，先是在天胶停割期借助下游企业复工迅速以及疫苗推广令疫情得到控制有望，还有美国推出新的经济刺激政策等利多题材推高胶价，主力合约一度上冲至17000元上方。不过，在高胶价刺激下主要产区表示将提前开割，且通胀迹象显现市场担忧美国将调整宽松货币政策，胶价在 2月底开始回落，在 14000 元、13000元等关口尝试做底均未成功。汽车产销量季节性萎缩，轮胎终端需求疲软且出口因海运费高涨等因素受到制约，下游消费形势对胶价有利空压力。 下半年割胶进入旺季，而国内汽车也将结束淡季生产转为逐月增长，且困扰全球汽车行业的芯片短缺问题也将出现缓解，后期供需形势将较二季度相对偏向利多，胶价有望回升。不过，宽松货币政策可能会逐渐收紧，宏观面对于包括橡胶在内的大宗商品价格走势预计会有偏空影响。 所以，预计下半年沪胶价格可能会冲高回落，RU主要在12600-16000 元之间震荡，NR 则在10200-12000元区间波动。天胶产区的天气状况及疫情形势是供应端的重要影响因素，而需求端主要应该关注宏观经济刺激政策和国际贸易形势的指引。（文/方正中期期货有限公司）

从长周期角度，橡胶依然处于熊市格局，趋势上行还需等待。 短期基本面支撑仍比较弱，尤其是目前delta病毒蔓延导致外需复苏具有较大不确定性，因此，虽然橡胶相较其他多数品种处于估值低位，但短期也难出现有效反弹，整体走势预计仍会比较疲弱。 短期沪胶09合约或在【12300,13300】元/吨弱势震荡。

2021年7月20日橡胶日内走势不是很活跃，夜盘以12945元/吨收盘，主力合约月日内保持窄幅震荡，远期合约变化也不是很大。 近期橡胶现货价格变化不大，但受到基本面冲击还是有一定下滑，云南地区降价比较明显，全乳胶现货目前13300元/吨，较月初已出现200元的下调。根据19日的夜盘来看，经过一轮暴跌，胶价又会迎来一段时间比较稳定的区间震荡，在此时间段内我们并不认为价格会出现新一轮的下调，13000附近不必悲观。 目前对于价格的突然变化还是比较推荐多关注消息面新闻。国际新闻上，美国财长耶伦称，拜登政府认为中美第一阶段贸易协议没有解决两国之间的问题，而对华关税也损害了美国消费者的利益。赵立坚表示，中美经贸关系的本质是互利共赢，打贸易战只会带来双输。希望美方看清时代潮流，顺应本国民意，本着相互尊重、平等协商的精神，与中方一道努力，妥善处理两国经贸关系中的问题，推动中美经贸关系健康稳定发展。 原油方面，7月18日召开的欧佩克+部长级会议共达成共识，同意将2020年4月开始执行的欧佩克+减产协议延长至2022年底，2021年8月份起每月增产40万桶/日，直至逐步取消目前剩余的580万桶/日的主动减产。20日美国原油期货价格报66.42美元/桶，跌0.21%，布伦特原油期货价格报68.60美元/桶，跌0.06%。 橡胶区间震荡持续中，建议多观望

夜盘天然橡胶小幅震荡，RU2109收报12945点，下跌0.69%。持仓量226325手，增加660手。市场方面，橡胶价格大幅下跌之后，市场心态转弱，橡胶重回低位，目前橡胶资金短线交易，橡胶可持续性下行空间预期有限，现货库存仍有支撑，原料价格存在走弱预期，但进口也存在减少预期，橡胶行情继续震荡。技术层面，天然橡胶支撑位12700点。 交易策略方面，橡胶大幅下跌之后，关注支撑位附近的表现，不追空，短线交易。（文/倍特期货）