报告摘要 走势评级：橡胶:震荡 报告日期：2021年7月20日 海外疫情升级，胶价大幅下挫： 新冠病毒delta变种在全球蔓延，海外疫情升级，再度引发市场对外需的担忧情绪。受此影响，胶价也出现大幅下挫。6月以来，在基本面驱动不强的情况下，橡胶盘面走势更贴近多空博弈。多方立足点在于商品整体牛市氛围尚未消退，当前橡胶相对其他多数品种已经处于低估值区间，从盈亏比角度适合做多，因此基于低估值逻辑不断测试做多的安全边际。而橡胶空方主要分为两类，一类是基于基本面逻辑将橡胶作为其他强势品种的空配，另一类是基于基差收敛逻辑的期现套利盘。 基本面支撑较弱，疫情雪上加霜： 目前橡胶基本面支撑还是比较弱的。供给方面，在天气正常的情况下，今年国内外产区均正常甚至提前开割。开割后原料供应也较为充足，产出不断爬升。虽然二季度以来东南亚疫情形势有所恶化，但当地政府依然维持胶园正常运营，胶农户外割胶和橡胶对外运输基本没有受到影响。在不出现极端天气的情况下，随着割胶旺季逐渐到来，后续全球天胶产出预计继续明显放量。需求层面，年后轮胎内需表现一般，替换胎终端需求较弱，成品胎跌价预期下，贸易商随采随用为主，补货意愿不强。海外需求整体处于恢复上行阶段，外销订单尚可，但近期出口受海运费上涨影响较大，轮胎厂家出货受到一定负面影响。目前轮胎厂和经销商处的成品胎库存水平较高，4月以来轮胎厂家主动降负荷以缓解库存压力。在基本面支撑本身较弱的情况下，目前新冠病毒变种在全球蔓延引发市场对需求复苏可能停滞的恐慌，后续需关注是否会引发新一轮封锁措施，一旦封锁重启，本就较为疲弱的橡胶需求端将面临雪上加霜的困境。 投资建议： 从长周期角度，橡胶依然处于熊市格局，趋势上行还需等待。短期基本面支撑仍比较弱，尤其是目前delta病毒蔓延导致外需复苏具有较大不确定性，因此，虽然橡胶相较其他多数品种处于估值低位，但短期也难出现有效反弹，整体走势预计仍会比较疲弱。短期沪胶09合约或在【12300,13300】元/吨弱势震荡。 风险提示： 外需复苏超预期，出现极端天气。 报告全文 1 海外疫情升级，胶价大幅下挫 新冠病毒delta变种在全球蔓延，海外疫情升级，再度引发市场对外需的担忧情绪，市场风险偏好骤降。受此影响，胶价也出现大幅下挫。 6月以来，沪胶主力合约持续运行在12500至13500元/吨之间，波动幅度较小。在基本面驱动不强的情况下，盘面走势更贴近于多空博弈。多方的立足点在于在商品整体牛市氛围尚未消退的情况下，当前橡胶相对其他多数品种已经处于低估值区间，从盈亏比角度适合做多，因此基于低估值逻辑不断测试做多的安全边际。而橡胶空方主要分为两类，一类是基于基本面逻辑将橡胶作为其他强势品种的空配，另一类是基于基差收敛逻辑的期现套利盘，市场对今年基差回归的预期较强，在橡胶此轮下跌过程中，套利盘逢反弹加仓的意愿始终较强。 2 基本面支撑较弱，疫情雪上加霜 从基本面角度，目前橡胶基本面支撑还是比较弱的。供给方面，在天气正常的情况下，今年国内外产区均正常甚至提前开割。开割之后原料供应也较为充足，产出不断爬升。今年以来，随着需求端渐进式修复，加上原料价格较高、胶农不缺乏割胶积极性，供给端已经恢复常态化运行，产量较去年同期明显增长。虽然二季度以来东南亚疫情形势有所恶化，但是当地政府依然维持胶园正常运营，胶农户外割胶活动和橡胶对外运输基本没有受到影响。在不出现极端天气状况的前提下，随着割胶旺季逐渐到来，后续全球天胶产出预计会继续明显放量。 需求层面，年后以来轮胎内需表现一般，替换胎终端需求较弱，成品胎跌价预期下，贸易商随采随用为主，补货意愿不强。海外需求整体处于恢复上行阶段，外销订单尚可，但近期出口受海运费上涨影响较大，轮胎厂家出货受到一定负面影响。目前轮胎厂和经销商处的成品胎库存水平较高，4月以来轮胎厂家主动降负荷以缓解库存压力。 在基本面支撑本身较弱的情况下，海外多地疫情升级再度引发了市场对外需的担忧情绪，也对橡胶期价构成了明显打压。今年3月中旬时欧洲疫情出现反弹，部分国家封锁措施收紧，市场此前对外需复苏的乐观预期受到打压，疫情扰动下欧洲复苏进程放缓是3月以来胶价下跌的导火索之一。目前新冠病毒变种在全球蔓延引发市场对需求复苏可能停滞的恐慌，后续需关注是否会引发新一轮封锁措施，一旦封锁重启，本就较为疲弱的橡胶需求端将面临雪上加霜的困境。 3 投资建议 在经历前期大幅下挫后，6月以来橡胶行情基本由多空博弈主导。由于基本面缺乏有力支撑，期间胶价虽有反弹，但幅度较小。目前海外疫情升级再度引发了市场对外需的担忧情绪，也对橡胶期价构成了明显打压。短期橡胶基本面依然缺乏上行驱动力，随着割胶旺季逐渐到来，在不出现极端天气的情况下，后续产出预计继续明显放量。而终端需求表现较弱，4月以来轮胎厂家主动降负荷以缓解成品胎库存压力。后续需关注新冠病毒变种在全球蔓延是否会引发新一轮封锁措施，一旦封锁重启，本就较为疲弱的橡胶需求端或将面临雪上加霜的困境。 整体来看，从长周期角度，目前橡胶依然处于熊市格局，趋势性上行还需等待。短期由于基本面支撑较弱，尤其是现阶段delta病毒的蔓延导致外需复苏具有较大不确定性，因此，虽然橡胶相较其他多数品种处于历史估值低位，但短期也难出现有效反弹，整体走势预计仍会比较疲弱。短期09合约预计在【12300,13300】元/吨弱势震荡为主。 4 风险提示 外需复苏超预期，出现极端天气。（文/东证衍生品研究院）

2021年7月22日夜盘，橡胶继续保持窄幅震荡，主力合约13075元/吨收盘，在暴跌后连续两日保持在了13000线附近，走势比较平稳。 国内基本面自5月起表现的就不是很好，尤其是下游轮胎市场，基本上是表现出了不断走低的态势，厂家内部库存难以消化，开工率持续走低。上半年的过渡压货导致了下游消耗需要很大一部分时间，厂家出货难，然而产胶又不等人，正值东南亚产胶高峰，各方压力让目前橡胶持续保持区间震荡。截至 2021 年7月2日,上期所天然橡胶库存 184286吨,仓单 174650吨。 消息面上，商品期货方面山东省下发通知明确要求，今年粗钢产量不超过7,650万吨。橡胶下游消息面也有利好出现，7月22日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，商务部综合司、市场运行和消费促进司、对外贸易司和外国投资管理司的主要负责人介绍2021年上半年商务工作及运行情况，并阐述了下半年主要工作思路。从下半年情况看，随着我国经济持续稳定恢复，促消费政策措施不断发力，将会为汽车市场发展提供有力支撑。综合研判来看，今年全年的汽车销售有望实现正增长，扭转连续三年持续下滑的局面。 橡胶在下游消息面出现利好支撑的同时自身基本面仍然比较脆弱，建议保持区间震荡手法，切勿急躁。（文/天然橡胶网）

2021年7月22日，天然橡胶结束向下态势，胶价13090.000 上涨↑+15.000 增幅↑+0.11%。 2021年7月23日，天然橡胶保持小涨幅，胶价13115.000 上涨↑+40.000增幅↑ +0.31%。 天然橡胶原料筑底，近端矛盾 据泰国7月20日消息，受德尔塔（Delta）变异毒株蔓延的影响，全球三大橡胶生产国（泰国、马来西亚和印度尼西亚），橡胶产量下降4-5%。继国内胶水对胶块价差触底走强之后，泰国胶水也运行至了低位。 近期，泰国原料价格也有所止跌。目前橡胶的压力主要来自供应端，需求的示弱在前期的下跌中有所反映，而近期需求小幅环比改善。而天然橡胶原料涨跌筑底后高低难料，矛盾不稳。 因此，短期橡胶现实供需仍偏弱，但绝对价格又处于偏低区间，后期主要关注供应的节奏，预计胶价短期低位震荡为主。 天然橡胶原料价格 据悉，国内天然橡胶生产一般在一季度停割，主产区在东南亚国家。国内天胶供应以进口为主，除2月份受春节影响之外，5、6 月份到港量较少，四季度到港量较高。对比方正期货研究天胶原料价格对比可知： 2020年与2021年原料价格对比图 因此，2021年全球天胶生产预计同比增加，有望提高胶价刺激下游市场。消费量和进出口数量也有望随着经济活动恢复而有所增长，全球疫情形势以及经济刺激政策调控。 不过，东南亚主产区新冠疫情仍严重，不排除因限制人员流动造成割胶进度迟缓。 近年来主要产胶国胶树种植面积处于历史高位，天胶潜在产能预计2021年天胶产量有望较2020年增加近9%。 天然橡胶原料供需 天然橡胶原料供需，将是重要影响因素。据消息，方正期货数据。截至 7 月 5 日当周：泰国胶水-泰国杯胶报收+0.35 泰铢/公斤，泰国胶水年同比（相对） 走弱-16.4%，前值为-11.0%。 云南胶水-云南胶块报收+675 元/吨，云南胶水年同比（相对）走强 +13.1%，前值为+12.9%。 截至 7 月 5 日当周：RSS-STR 报收+9.5 泰铢/公斤，烟片胶年同比（相对）走强+13.3%， 连续第 5 周边际走弱。 天然橡胶原料供需图 进入 2021年以来，20号胶与5号胶现货价差收敛。下游消费受汽车、轮胎企业开工影响较大，而原料供应主要来自进口。 2021年中胶增长迅猛，外胶进口增长 下半年割胶进入旺季，中国橡胶增长迅猛，外国进口橡胶增长。 2021 年上半年沪胶走势为冲高回落，全球汽车行业面临芯片短缺问题也将出现缓解。 据了解，6月份的国内轮胎出口数据改善，国内仍有部分转移的订单需求。天胶停割期借助下游企业复工迅速以及疫苗推广令疫情得到控制有望，还有美国推出新的经济刺激政策等利多题材推高胶价下半年割胶进入旺季。 但从全球总量需求来看，国内外均偏弱，需求平缓。2021年上半年胶价负重前进，下半年有望回升。(文/天然橡胶网)

昨日夜盘，沪胶小幅高开后震荡上行，重心略有回升，波动不大，成交量一般，01合约升水09在-1080略有收窄，有轻度移仓情况，NR与RU主力价差在-2470小幅收窄，短期观望，RU09收于13065。 现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1625左右，人民币混合上涨40，09对应基差变化不大，现货氛围尚可，采购积极性略弱于昨日。 宏观方面：虽然EIA原油库存超预期回升，但市场对于中期供需相对乐观，油价有较为明显的反弹，但仍需警惕部分地区反弹的疫情与异常天气，宏观情绪回暖。 泰国方面，昨日天气尚可，但未来10天降水可能偏多，原料价格继续回落，胶水回落至41泰铢，杯胶仍在43泰铢，杯胶价格仍然倒挂，疫情对于马来工厂有影响，导致浓乳开工受限胶水需求承压价格偏弱，但疫情对割胶影响并不大。 下游方面，从6月的橡胶轮胎出口看，全钢胎与半钢胎出口均呈现同环比增长的势头，好于我们前期的预期，有两种可能，一是部分7月订单被算到6月，二是市场真正在接受海运高价，需要7月数据继续验证，短期需求端略有好转。 供应仍有压力，但需求助力基本面略有好转，宏观情绪持稳后有小幅反弹，当前持仓仍然偏高，以交易移仓节奏为主，预计宽幅震荡。 操作上，轻仓观望，前低12500附近仍有支撑，暂时无明显的趋势性机会，宽幅震荡应对。NR合约近期与RU价差正套观望。期权方面，09合约继续尝试卖出深虚值看涨期权。（文/南华期货）

7月21日天然橡胶商品指数为37.44，较昨日下降了0.15点，较周期内最高点100.00点（2011-09-01）下降了62.56%，较2020年04月02日最低点27.28点上涨了37.24%。(注：周期指2011-09-01至今)（文/生意社）

当前橡胶轮胎厂家生产维持弱势稳定运行，整体开工不高。据了解，当前部分地区受强降雨影响，生产受到影响，拉低整体开工，市场需求有限。同时，听闻出口集装箱紧缺的现状仍未有好转，出口受到一定拖累。厂家出货受到市场表现不佳拖累，整体出货缓慢，库存高位。 技术面，RU2109在13700附近遇阻回调，短期维持12500-13700区间震荡运行。 操作建议：震荡思路操作。（文/猎鹰解期）

橡胶期货走势区间调整，整体方向上扬不变，结合压力调整操作上注意高抛低吸，背靠13600-12800之间短线高抛低吸，滚动操作，逐渐移动获利保护。

供应 泰国大部地区已经开割，最近降雨恢复正常，开割提高。不过疫情使得物流受到影响。海南降雨增多，缓和前期干旱。“查帕卡”台风预计在24日登陆海南，关注其对橡胶的影响。 需求 手套开工低位，发泡需求偏弱，企业开工维持低位。海南浓乳需求弱势。全钢开工62.75%，上涨2.9%；半钢开工58.65%，上涨2.27%。 库存 社会库存微涨0.03%。 预期 橡胶01合约在14000元/吨附近得到支撑。近日盘整巩固，预计后期将得到发力上涨。（文/混沌天成）

昨日天胶盘面小幅反弹，RU09上涨165至13120元/吨，NR主力上涨100元至10615元/吨。 本周山东地区橡胶轮胎企业全钢胎开工负荷为62.75%，较上周上涨2.90个百分点，较去年同期下滑7.20个百分点，较2019年同期下滑10.88个百分点。半钢胎开工负荷为58.65%，较上周走高2.27个百分点，较去年同期下滑6.70个百分点，较2019年同期下滑12.12个百分点。 本周橡胶轮胎开工率继续恢复性提升，但是受出货压力影响，成品库存压力较大，轮胎开工再度提升空间有限，需求端难以给予行情更多向上驱动。 供应端短期受天气影响原料价格有所反弹，但整体增产节奏不改。短期行情仍看震荡。

2021年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为161.8万吨，同比增21%。其中，标胶合计出口76万吨，同比增44%；烟片胶出口23.7万吨，同比增16%；乳胶出口59.6万吨，同比增3%。 上半年，出口到中国天然橡胶合计为55.2万吨，同比增14%。其中，标胶出口到中国合计为31.4万吨，同比增35%；烟片胶出口到中国合计为5.1万吨，同比增42%；乳胶出口到中国合计为18.5万吨，同比则降14%。 上半年，泰国出口混合胶合计为63.1万吨，同比降30%；混合胶出口到中国合计为62.8万吨，同比降31%。 综合来看，泰国上半年天然橡胶、混合胶合计出口224.9万吨，同比微增0.3%；合计出口中国118万吨，同比降15%。( 文/中国橡胶信息贸易网 )