我们的观点 橡胶在整个能化板块中属于偏弱的品种。这种弱势主要是因为供过于求的大周期尚未逆转，而国内疫情后的修复反弹又告一段落。所以橡胶的破冰之旅异常艰难。目前来看，09合约我们认为整体上处于区间震荡，反弹乏力。如果后期拉升，多头可能在01合约上发力。时间节奏上，01的拉升可能在09合约交割完成后，配合后市可能存在的潜在反弹驱动。总结来说，割季易跌难涨；交割后，反弹或可期。Q3盘面压力依旧，Q4反弹预期偏强。 我们的逻辑 橡胶此轮下跌驱动：国内进入旺产期供应上量，下游需求环比回落，国内去库略不及预期。下游轮胎开工率走低。前期对盘面有强支撑的重卡销量出现拐点。 估值：橡胶历史上的两轮上涨行情：第一轮是从2009年1月至2011年2月，沪胶走出了趋势牛市行情，从8650点位涨至43500点位，上涨幅度402%。第二轮是从2016年下半年开始反弹，到2017年2月22310点，涨幅99%也是较为瞩目。两轮上涨的共性包括：下游汽车(特别是重卡)迎来政策红利，销量井喷。而第一轮上涨中还有产需出现缺口，供不应求以及三大主产国“限制出口”等政策加持，所以持续时间及涨幅较第二轮更甚。目前盘面估值水平确实处于历史偏低位置，相较于其他化工品，橡胶的走势一直不温不火。市场盼涨情绪比较高，产业内外资金对于橡胶的关注度也有所提升。 后市潜在反弹驱动 1、利空出尽，绝对跌幅有限：橡胶从年内高点17335元/吨趋势性下跌近4个多月。从利空的角度来说，盘面已经基本反映了前期下跌的逻辑，从未来的绝对跌幅来看，空间有限。 2、东南亚疫情持续发酵中，引发市场对于新割季供应侧担忧：东南亚疫苗接种率偏低，疫情形势严峻。 3、下半年进口同比存下跌预期，全年进口量或不及去年：欧美疫情逐步受控，疫苗落地后，海外市场终端汽车、轮胎需求启动。欧美需求复苏分流了东南亚橡胶出口份额。另外青岛保税区区内外库存也呈现持续去化态势，这将为远期的行情做准备。 4、今年注销仓单压力最小、套利盘提前兑现：今年09合约上需要注销的仓单压力是最小的。2020年全乳胶受多次落叶推迟开割、产区浓乳分流等影响，产量大幅减少。在2020年11月注销之后，剩余的仓单体量是近5年来最低的，今年09合约的交割压力并不大。另外盘面下跌，国内套利盘提前兑现，对进口混合胶的需求下降。 重点关注因素 国内去库持续性，下游轮胎开工能否企稳转强，东南亚疫情发展情况等。（文/国泰君安）

2021年前5个月，越南对印度橡胶出口量达2.75万吨，同比增长66.7%，出口额达5024万美元，同比增长102.8%；出口均价达1827美元/吨，比2020年同期上涨21.7%。 前5月，出口到印度的大多数橡胶种类在数量和价值上均实现强劲增长，其中值得注意的是SVR20种类出口量同比增长3900%，出口额同比增长4393%。SVR10种类出口到印度最多，占2021年前5个月出口到印度橡胶总量的42.6%，出口量达1.172万吨，同比增长143.7%，出口额达1969万美元， 同比增长190.8%，出口均价为1681美元/吨，同比增长19.3%。 2021年前5个月，对印度大多数橡胶种类出口平均价格较2020年同期均大幅上涨，其中涨幅最大的是SVR CV60上涨33.6%，SVR 3L上涨28-8%。

天然橡胶（文/一德菁英汇）

七月第三周，橡胶迎来了震荡比较强烈的一周，从13000线上一直持续向上震荡，截止周五收盘，主力合约已达到13615元/吨，上升非常明显，但其实支撑并不强烈。 截止7月9日，上期所库存一直在明显上升，高达188158吨，且下游在本月消耗也有限，长期来看由于原料产出增加，如同上周向上比较活跃的走势属于短期内的变化，终端需求的乏力确定了胶价始终会出现回调。 目前商品期货由于油价的不稳定，对于其他产品的影响力也在时刻变化。原油市场振荡下行，多空博弈在本周开始短暂分出胜负，多头在空头强有力的炮火之下开始撤退，原油价格在高位呈现弱势。OPEC+组织各国达成新的减产协议，除了阿联酋以外，沙特、俄罗斯、科威特和伊拉克都上调了减产基准线。 当前天然橡胶基本面缺乏重大利好支撑，短期在日线级别60日均线之下宽幅震荡为主，谨慎操作。（文/天然橡胶网）

商品普涨，橡胶跟随商品大盘反弹。 我们仍然是观点不变。RU2109在13000以下，我们对橡胶价格不悲观。 如果胶价反弹快，我们就谨慎一些。 目前我们认为要适当谨慎。 国六标准的销售高峰即将过去，预计未来需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。而6月后，随着泰国橡胶供应的旺季开始，预计供应压力变大。 目前国内橡胶维持接近80万吨较高库存，轮胎工厂库存上升，开工率下降，预计后期橡胶价格箱体震荡。 但绝对价格不高的情况下，市场容易反弹。 行业如何？ 景气有所恢复。 截至2021年7月16日，（交易所橡胶和20号胶，加上青岛橡胶）库存（万吨）76.04(-0.52)。 因为前两周节庆和低需求造成的生产低位，本周有所恢复。开工明显提高。 截至2021年7月16日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.85%，较上周上涨17.58个百分点，较去年同期下滑8.98个百分点，较2019年同期下滑15.09个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为56.38%，较上周走高11.37个百分点，较去年同期下滑8.36个百分点，较2019年同期下滑14.83个百分点。国内需求疲软，出口舱位紧，轮胎出口压力较大。 厂家出货难有起色，国内全钢轮胎市场需求表现不佳，因货运不景气，运费低，货源少导致替换轮胎需求相对疲软。目前出口舱位紧张海运费高位的影响仍将延续，出口交货周期均有延长，出口滞留压力持续。因此预期后续开工率也难以超预期。 现货 上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12150（150）元。 标胶现货1665（15）美元。 操作建议 我们判断胶价中期震荡偏多观点。 我们目前的推荐是，保守者暂时观望，积极者暂时观望。估计市场是低位震荡。 做多如果不在意流动性，选择NR更优。RU流动性虽然好，但升水偏高。 美股风险并未释放，原油涨幅偏大，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。(文/五矿经易期货研究所 张正华)

供应端 泰国周内受雨水天气扰动，原料胶水收购价格小幅走高。上周胶水价格44.7泰铢/公斤，较上周上涨1.2泰铢/公斤。海南胶水价格12100元/吨，周环比持平。云南胶水价格12100元/吨，周环比下跌100元/吨。2021年5月马来西亚天然胶出口量4.81万吨，环比减少13.62%，同比增加42.42%。2021年1-5月马来西亚天然橡胶(13510, 35.00, 0.26%)出口量26.54万吨，同比增加22.14%。越南海关最新公布的数据显示，2021年6月份越南橡胶出口总量为16.33万吨，环比上涨97.32%，同比增加19.75%。2021年1-6月越南橡胶总出口71.46万吨，同比增加48.38%。6月份出口至中国11.59万吨，环比增加121.84%，同比增加6.3%。6月份越南橡胶进口总量为13.07万吨，环比减少3.72%。 需求端 上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.85%，较上周上涨17.58个百分点，较去年同期下滑8.98个百分点，较2019年同期下滑15.09个百分点。半钢胎开工负荷为56.38%，较上周走高11.37个百分点，较去年同期下滑8.36个百分点，较2019年同期下滑14.83个百分点。隆众数据显示：上周样本厂家全钢胎成品库存天数38.38天，周环比增加2.1天；半钢胎成品库存天数38.04天，周环比增加1.1天。ANRPC最新发布的6月报告预测，2021年全球天胶消费量料同比增加8%至1386.9万吨。其中，中国增4.1%、印度增10.5%、泰国降10%、马来西亚增4.3%。从目前调整来看，2021年全球天胶市场需求量料进一步扩大。 库存方面 截至7月12日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为42.77万吨，较上期减少0.88万吨，跌幅2.02%。本期12.5%的仓库库存增长，其它继续下跌。整体来看，一般贸易库继续降库中。区内样本库存为8.95万吨，较上期走高0.26万吨，涨幅3%。截止07-16，天胶仓单17.815万吨，周环比增加3600吨。交易所总库存19.0615万吨，周环比增加2457吨。20号胶仓单5.0602万吨，周环比下降1745吨。交易所总库存5.2558万吨，周环比下降1462吨。 上周轮胎开工率恢复性提升，但是受出货压力影响，成品库存压力较大，轮胎开工再度提升空间有限，需求端难以给予行情更多向上驱动。供应端短期受天气影响原料价格有所反弹，但整体增产节奏不改。短期行情仍看震荡。（文/光大期货 朱金涛）

上周五夜盘天然橡胶小幅上涨，RU2109收报13610点，上涨1.04%。持仓量239836手，减少323手。 市场方面，上周天然橡胶价格震荡上涨，主要因素是原料价格持稳以及商品市场整体反弹带动，资金推涨橡胶。 轮胎厂需求保持偏弱局面，成品库存压力存在，原料采购维持刚需，国内橡胶产量逐步回升，原料价格仍有走低空间，同时浓乳需求欠佳，全乳产能有望增加，橡胶中期格局依然偏弱，预期橡胶上行动力逐步减弱。 交易策略方面，橡胶短期上行放缓，如果跌破5日均线，则考虑短线空单入场。（文/倍特期货 杜辉）

东京橡胶市场早盘RSS2112合约开盘在218日元，较上一交易日上涨3.1日元。TSR2201合约开盘在183日元，较上一交易日持平。美元兑日元汇率早间在109.876附近。 上周末的东京橡胶市场，在近月合约持仓整理告一段落，而远月投机做空势力集中获利了结的作用下，远月合约结合晚盘继续反弹至218日元附近。在前以前刚刚创下今年的新低之后，由于下周东京奥运会开幕影响东京市场后半程连续休市，在自律性反弹的作用下东京橡胶市场整体反弹。上海市场由于国内需求不旺主力9月合约一直在13000-13600元区间内振荡徘徊，在利多尽出后整体缺乏进一步颇为上行的动力。而在日本国内昨天新冠病毒感染疫情依旧不断扩大，考虑到紧急状态下经济恢复可能受到打击，外部市场表现较差。另一方面，现货价格呈现触底反弹的迹象，当由于新冠病毒“Delta变异毒株”引起的感染扩大使得市场上对于短期产量减少的担忧，后市不排除来自供应端的利多材料出线的可能。库存方面，大阪交易所公布的截至6月30日日本全国天然橡胶商业库存反弹至8600吨左右，对橡胶价格起到一定的打压作用。 现货方面，7月16日3号烟片7月期FOB价格在60.76泰铢附近，较上一交易日上涨0.58泰铢。20号标胶7月期FOB价格在52.14泰铢附近，较上一交易日上涨0.37泰铢。USS现货价格在49.14泰铢附近，较上一交易日上涨0.14泰铢。 技术方面来看，东京远月合约止跌反弹后，形成中期底部的可能加大。虽然中长期来看东京橡胶价格依旧处于较弱的趋势，但由于烟片和标胶之间的价差已经缩小到较低的水平，预计短期内会有较为明显的反弹。从持仓变化上来看，伴随价格的大幅反弹东京市场整体继续小幅减仓，显示有部分短期空单开始离场。加上振荡系指标显示超卖信号，关注短期市场的自律新回调。交易操作上建议可以在低位轻仓做多尝试，上方回调目标在225和230日元。 7月16日东京橡胶市场收盘时2111月合约和上海2109月合约的价差（东京-上海）为-132.6美元/吨。

据马来西亚媒体7月18日报道，由于橡胶手套出口激增，2021年马来西亚的橡胶制品出口额预计将从去年的410亿令吉增加80%，达到740亿令吉。 马来西亚橡胶委员会发言人表示，橡胶手套可能占该国橡胶产品出口总额的90%以上。 他表示，全球经济活动的改善扩大了天然橡胶需求的前景。在2020年下降7.8%之后，预计2021年全球天然橡胶的消费量将增加6.7%，达到1370万吨。这是因为，在推出疫苗以对抗COVID-19大流行后，由于恢复了业务运营，中国和美国等主要市场的消费量出现了积极增长。 但是，他表示，马来西亚COVID-19病例的卷土重来，导致行动限制和封锁、劳动力最少化以及政府实施的其他各种控制措施，将导致天胶供应链中断。 与此同时，马来西亚的天然橡胶出口额预计将从2020年的62亿令吉增长约5.0%至65亿令吉，主要是受2021年橡胶价格比2020年良好的支持。 就今年橡胶产量趋势而言，他表示，预计今年的橡胶产量将从2020年的51.47万吨增加到53万吨，这是十年来的最低水平。（文/中国橡胶信息贸易网）

据泰国7月20日消息，受德尔塔（Delta）变异毒株蔓延的影响，全球三大橡胶生产国即泰国、马来西亚和印度尼西亚，因宵禁和封城措施，导致橡胶产量下降4-5%。 泰国橡胶局局长纳功表示，此前橡胶价格因疫情出现小幅下跌，但目前开始好转，烟片胶价格因国内采购商的需求而有所下降，开市中间价为每公斤52.09铢，最高收市价在素叻他尼中央市场，为每公斤51.75铢，而宋卡中央市场和洛坤中央市场的价格分别为每公斤51.70铢和每公斤51.51铢。全球市场整体下滑，受到来自国外期货市场的压力因素，以及原油价格也有所下跌。无论如何，泰国橡胶局必须密切关注市场情况，现在由于疫情持续严重，邻国是影响世界各地橡胶工业和其他行业生产链的重要因素，尤其是世界上生产橡胶最多的两个国家。 根据国际橡胶三方理事会（ITRC）最新消息指出，现在橡胶产量几乎没有，相当稀缺，供需不足的两个国家，印度尼西亚年产量为322万吨，马来西亚年产量56万吨。由于疫情期间实行封锁措施，在同一时期，上述两国的总产量预计将下降4-5%。 而泰国除了疫情没有好转，还遭受南方强降雨影响，再加上橡胶海运集装箱短缺问题无法解决，导致运输成本高昂，包括缺乏劳动力问题，橡胶产量下降，从而影响了国内价格。不仅如此，由于各国需求增加，国外橡胶库存也有所下降，从使用轮胎最多的国家和汽车制造商可以看出这一点，尤其是在中国，以1062万辆的汽车产量来看，1087万辆的出口销量说明供不应求。 纳功称，从这波疫情可以看到，像印度尼西亚、马来西亚这样的橡胶生产大国不能出口，泰国也供应短缺。不过橡胶价格并没有很糟糕，由于泰铢兑美元贬值，而且经营者仍对橡胶有需求。对于实行封城措施的地区，特别是在宋卡、陶公、北大年和也拉府这四个南部府治，已经颁布施行各项防疫措施，例如封城、禁止人们外出等，但是不影响割胶行业和橡胶运输，因为从事农业工作者不被禁止外出，其中包括橡胶种植相关工作。 为了维持物价稳定，泰国橡胶局尽量将新鲜橡胶汁退出市场，自1月下旬起，开始运行一个新的新鲜橡胶汁管理项目，鼓励推迟出售，囤积新鲜橡胶汁，等待市场需求或价格合适时再出售。对此，橡胶局提供了用于储存新鲜橡胶汁的设备及化学品，用于延长储存期，目标是从市场上退出20万吨以上的橡胶汁，在这方面，橡胶局将继续关注并准备解决橡胶波动性问题。相信马来西亚可能有解除封锁措施，预计本月橡胶价格有回升机会。 天然橡胶政策委员会专家委员乌泰认为，此前橡胶价格波动和下跌，部分原因来自马来西亚和泰国本身，疫情导致马来西亚工厂无法从泰国采购浓缩橡胶，从而影响泰国橡胶价格。加上印度尼西亚的橡胶无法交付，泰国橡胶产量也少了很多，现在不是投资和购买橡胶的好时机。（文/中国橡胶信息贸易网）