【主管Q:1762-7115】 华宇娱乐注册日本合成橡胶公司(JSR)近日公布的统计数据显示，2019财年前3财季(4-12月)，该公司实现销售收入3590.76亿日元，比上财年同期下降4.6%；营业利润296.24亿日元，同比下降21.9%；净利润189.46亿日元，同比下降31.7%。数据表明，JSR业绩全面下滑。 其中，弹性体业务销售收入1364.68亿日元，同比下降10.1%；营业利润9.61亿日元，同比下降87.1%；销量46.5695万吨，同比下降4%。溶聚丁苯橡胶(SSBR)销量虽然增长10%，但是由于全球汽车、轮胎市场低迷，SSBR以外的产品销量下降了7%。其中，汽车用橡胶同比大幅下降10%。分析称，华宇登陆线路销量的减少，加之原材料价格走低导致销售价格下跌的点差交易缩小等，使营业利润增长受到影响。 该公司对截止到2020年3月的全财年预测称，销售收入约4830亿日元，比上财年下降2.8%；营业利润400亿日元，同比下降7.0%；净利润280亿日元，同比下降10.0%，与2019年10月修订的数值大致持平。其中，弹性体业务销售收入1855亿日元，营业利润30亿日元。不过，华宇1990注册该公司董事兼常务运营总监宫崎秀树指出，由于丁二烯价的格低于预期，与石脑油的点差交易行情变差，实现30亿日元的营业收入形势严峻。预计SSBR的销量将持续增长。公司设在泰国的生产点将全负荷运行。匈牙利生产点目前正在提供样品，有望从新财年开始为公司销售作出贡献。

  【主管Q:1762-7115】 华宇娱乐注册2月11日固特异轮胎橡胶(股票代码：GT)公布财报，公告显示公司2019财年年报归属于母公司普通股股东净利润为-3.11亿美元，同比下降144.88%；营业收入为147.45亿美元，华宇1990注册同比下跌4.72%。 固特异轮胎橡胶公司于1898年在俄亥俄州成立，华宇登陆线路是世界领先的轮胎制造商之一。公司是世界上大型的商用卡车服务和轮胎翻新中心运营商之一，公司的主要业务是在全球范围内开发、制造、分销和零售轮胎及相关产品和服务。

  【主管Q:1762-7115】 华宇娱乐注册固特异轮胎橡胶公司(GT.US)将于2月11日(周二)发布2019年第四季度及全年业绩。市场普遍预期其营收为38.9亿美元，同比下滑1.9%。每股收益为0.5美元，同比下滑2%。 上一季度，其实际公布的每股收益为0.45美元，较市场预期的0.5美元低10%。在过去四个季度中，其实际公布的每股收益仅有一次超出市场预期。 为应对快速增长的区域货运市场，固特异于本月推出了三种新尺寸的轮胎，华宇登陆线路预计于2020年第二季度在授权经销商处销售。 值得注意的是，1月31日或之后购买股票的投资者将不会获得固特异将于3月2日派付的股息。其下一次股息支付为每股0.16美元。去年该公司总共向股东支付每股0.64美元，据此计算，其往绩收益率为4.5%。 虽然投资者都喜欢分红，但如果一家公司支付的股息超过他的收益，那么股息可能会变得不可持续。固特异的派息率为利润的78%，意味着公司把大部分收益用于派息，而相对有限的利润再投资可能会减缓未来收益的增长速度。 然而，在评估股息时，现金流甚至比利润更为重要，投资者需要看一家公司是否产生足够现金来支付股息。在过去一年里，固特异支付的股息相当于自由现金流的339%，这是一个令人不安的比例。 如果收益下滑到一个程度，华宇1990注册公司可能会被迫削减股息。届时投资者就会明白，固特异的每股收益在过去五年中以每年20%的速度下滑，代表着最终“派息蛋糕”的大小也会缩减。

  【主管Q:1762-7115】 华宇娱乐注册全球最大橡胶手套制造商马来西亚Top Glove公司周三表示，新型冠状病毒疫情的爆发正在让其产能接受考验。该公司创始人兼董事长丹斯里林伟才表示：“看到手套需求激增，特别是来自中国大陆、香港、新加坡和台湾的需求。过去一周，收到的总销售订单相当于我们通常对中国销量的一倍多。” Top Glove在马来西亚有43座工厂，华宇登陆线路每年生产705亿只手套。该公司表示，目前预计今年销售额将增长25%，远高于此前预测的10-15%。 马来西亚的制造商供应全球60%以上的手套，华宇1990注册他们已表示计划向武汉捐赠1800万只医用手套。

  【主管Q:1762-7115】 华宇娱乐注册受季节性因素影响，东南亚主产区先后向产出淡季过渡，供应商储备原料积极性高涨，推升原料收购价格。 泰国主产区 随着气温的下降，泰国北部率先进入停割季。1月上旬，橡胶园陆续开始停割，产量下降明显，预计下旬产区将全面停割。泰国南部于12月下旬进入旺产季，天气良好，产出顺畅，但供应商仍表示原料收购相对偏紧。产区人士表示，今年元旦前后降雨量不及往年，主产区相对干旱，或有提前停割的可能。故在此预期下，供应商面对长约交货及停割期胶水产出不足的压力，采购原料积极性较高，推涨原料收购价格。预计泰国南部进入2月份后将陆续减产。目前供应商原料储备大致可满足2-3个月的用量，华宇登陆线路料春节前市场采购原料气氛维持高涨。 印尼、马来西亚主产区 马来西亚产区正值季节性旺产季，天气良好，产出正常。在期货市场偏强运行及停割前工厂积极储备原料的双重利好推动下，原料收购价格居高。预计马来西亚天然橡胶主产区停割期相对往年正常。印度尼西亚原料产出维持偏紧。赤道以北的棉兰一带逐渐向低产季过渡，理论上将于2月份陆续进入停割期；赤道以南的巨港一带，新一轮割胶周期已到来，但开割初期原料产出有限。另外，真菌性病害对橡胶树产出造成的影响仍存，短期供应恢复压力较大。 越南、柬埔寨主产区 越南北部、中部天然橡胶产区已经进入停割期，南部陆续向低产季过渡。民营橡胶园自1月上旬开始已经陆续停割，国营橡胶园虽未停割，但橡胶树产出下降明显。据了解，目前越南南部天然橡胶产区已减产50%，预计春节前越南产区将全面停割。截至目前，供应商交单基本完成，部分工厂开始累积库存，但库存尚处低位，鉴于原料产出越来越少，工厂并不急于出货，3L胶报盘价格高位。有工厂人士表示，越南3L胶加工成本大致在1560美元/吨以上，国内市场还盘在1580美元/吨，利润空间较窄，工厂出货意愿低迷。柬埔寨产区目前产出正常，在一定程度上或补给越南产区原料供应，预计柬埔寨产区进入2月份后才将陆续减产停割。 综上，东南亚主产区已经开始向产出淡季过渡，相对往年减产时间有所提前。进入2月份后，产区供应将进一步偏紧，有望对天然橡胶市场行情构成支撑。但需提醒业者谨慎，春节后往往是国内货源到港高峰期，而下游需求复苏相对缓慢，且前期以消耗库存为主，另外，上期能源20#胶交割，华宇1990注册空头压制力量较强，或对天胶行情构成拖拽。

  【主管Q:1762-7115】 华宇测速地址12000点上下 200 点成为底部强支撑区间，在 14000-14500 点会形成阶段顶部。 整体边际的改善主要来自供应上减产，从而带动了价格从底部抬升上涨，但是需求整体并不十分乐观，叠加贸易摩擦带来的宏观系统性风险。但是从长周期来看，需求的边际改善与宏观弱企稳有直接相关，因此预期天胶长周期的慢牛会更清晰，但期间的震荡可能会更频繁。 从供给判断底部，12000 点上下 200 点成为底部强支撑区间；需求持续疲软，华宇注册登录地址加上补库存周期的推演，因此预期价格在 14000-14500 点会形成阶段顶部。供需紧平衡反映供需边际的变化，年内偏强震荡，底部抬升的格局不变，并且 2020 年将延续底部抬升的偏强震荡格局。 从持仓量上来看，沪胶当前活跃合约的持仓量已经是近 10 年的新高，可见市场对于沪胶的关注度十分高，有较高的持仓量，是催生行情的基础条件。同时沪胶价格从月线上来看也处于周期性底部，虽然近期有抬升，但价格水平依然处于 10 年低位，并且合约间的价差已经较低。接下来还需要基本面“故事”上的配合，这样才会趋势性的上涨行情。 因此基于年报的结论和需要关注的未来时间节点和供需、价差、库存的监控指标，我们认为天然橡胶价格现在处于底部巩固抬升，蓄势向上的时间段，未来 2020 年整体操作思路也是逢低、回调中买入。行情启动的三个条件：高持仓+低价格+有故事，现在已经具备高持仓和低价格的条件，华宇平台总代基本还需要故事的催化，当前看基本面供需结构依然偏弱，但需要主要短期政策刺激和突发气候灾害带来的结构性行情。在没有“好故事”的情况下，高持仓+低价格中以震荡整理对待，逢低买入以等待未来行情发展。

  【主管Q:1762-7115】 华宇测速地址供应方面，2010-2012年的橡胶树种植高峰，由于天然橡胶是多年生农作物，从开始种植到开割需要7年，这就意味着种植高峰期的橡胶树集中在2017年-2019年开割，因此天然橡胶产能的最高点将出现在2019年。2020年虽然产能不继续增加但产能处于高位。2019年三季度虽有所减产，但割胶旺季在11月至次年1月份，天气并未出现明显的异常，南部产区雨水略有增加，产量仍在平稳释放，天然橡胶供给依旧处于年内偏高水平。另外，泰国政府对胶农补贴，增加胶农对低价的忍耐度，提升割胶积极性，2020年供应量预计不会少。此外，越南近年来产量增加迅速，2020年供应压力犹存。 需求方面，关于国三及以下排放标准柴油货车的淘汰更新，国务院是有明确目标要求的，2020年底将是这100万辆国三及以下排放柴油货车淘汰更新的截止日期。由于18年底统计时仍有85%的重卡是国三标准，因而2020年前替换新车的需求不断发酵下重卡市场仍维持较好的预期，华宇注册登录地址这提振了国内轮胎的配套需求。但随着公转铁、公转水等政策推进以及新一轮治超治限的影响，轮胎配套需求长期的预期仍然偏弱。出口方面，随着新市场的开辟，市场对于贸易摩擦的应对尚可，保持着稳中小增的态势。需求端略有持稳，好于前期较弱的态势，但无法对行情进行强有力的推动。 总体来说，2020年天然橡胶仍将保持供过于求态势，但2019年全球天然橡胶整体减产已是事实，需求端也略有好转，预计2020年价格运行中枢较2019年有所抬升，沪胶指数预计在11800-13500区间运行；20号胶指数预计在9800-11800区间运行。另外，华宇平台总代应重点关注产胶国是否有可能采取有效措施来拯救低迷的胶价，以及中国国储是否会进行轮储。

  【主管Q:1762-7115】 华宇测速地址从目前的基本面来看，2020年橡胶的行情主要还是来自于三个方面： 其一是宏观转暖，终端需求改善，并且上游供应释放跟不上产业链库存回补速度的小趋势上涨行情。 其二是在盘面价格与投机情绪存在错配的情况下，带来的预期差行情。 其三是可能出现的内强外弱格局导致国内目前的去库重新转成累库，华宇注册登录地址库存压力重新压制盘面的小幅下跌行情。 需要注意的是，从资金的角度来看，橡胶已经从一个逢高空的品种逐步转变成一个逢低多的品种，资金与产业客户并不一样，在博弈上选择的并不是基本面而是性价比，所谓的市场阻力，就是资金的边际性价比的问题。橡胶作为期货市场的存量品种，价格处于长期下行通道，下方空间在经过多次底部测试后相对有限，而上方空间更为可期，因此，即使在基本面不好的情况下，或是市场情绪极度悲观的时候，资金在低价时选择橡胶作为多配也是合理的。 综上，整体的操作思路除去传统的期现套利模式外，华宇平台总代单边最安全的思路还是逢橡胶估值下沿做多。 未来的变数：1、目前的高价及加工利润是否会刺激产胶国高产季的原料产出。2、01合约交割后新的9-1价差是否还能给套利盘带来合适的利润。3、20号胶仓单问题解决后，是否会导致新一轮的主动累库。

    【主管Q:1762-7115】 华宇测速地址从宏观面来看，2020年宏观面上来看可能也是比较困难的一年，国内进入转型期，增速中枢下移，内需严峻；外围市场也不乐观，贸易逆全球化盛行。但总体来说在转型背景下，中国市场在积极财政和稳健货币的驱动下，经济总体仍保持相对高增速，政策性利好可能随时对商品市场起到提振和刺激作用。“供给侧改革”弱化，商品的需求整体来说是进入微增长、零增长、甚至短期负增长时代。 从橡胶基本面来看，2019年受到天气、病害影响全球橡胶减产已基本获得共识，但高库存压力仍存叠加需求疲软，缺口不足以引发趋势性行情和逆转。长周期下，商品受经济大环境影响较大。短周期中，商品受到各自行业的影响较大。天然橡胶是多年生农作物。2020年依然处于供应放量期，但我们也看到供应端的一些结构性变化：传统产胶国产量回落，新兴产胶国增速明显；而由于全乳主要在我国生产，20号胶上市之后，加工线切换，企业以盈利为目的调整胶品结构，全乳量减少，标胶（含混合）增加。 需求端来看，国内下游终端车市陷入萎缩境遇，轮胎行业主动去库，采购原料积极性降低，华宇注册登录地址开工率回落。唯一值得一说的是国内重卡销量指标自2019年7月后连续逆市增长，全年或达到115万辆刷新历史记录。我们预计2020年重卡市场仍然将保持平稳运行，行业总销量预计不低于100万辆；并且，未来三年重卡市场仍将保持在100万-110万辆规模，国三车置换将是2020年以及未来三年最大的机会市场。 我们判断，年后伴随着国内宽松的货币环境，轮胎企业开工率回升，叠加全球供应淡季的到来，预计一季度是沪胶利多叠加最多的时期，向上可能突破14000元/吨，全年价格中枢上行至12000-13000元/吨。5、6月份胶价可能震荡回落；三季度偏弱整理，四季度沪胶或企稳，重回年内高点，全年成U型态势。 操作上，2020年年后东南亚停割逢低做多到3、4月份离场，二、三季度或以震荡整理为主，四季度或仍有抄底做多机会，全年波段操作为主，高点或出现在一、四季度，趋势性机会暂时看不到。乍暖还寒是指供应虽收窄，但供需双弱，难言牛市；林深隐瀑是指周期依旧，华宇平台总代趋势难为。

  【主管Q:1762-7115】 华宇测速地址2020年依旧是供需宽松的格局。虽然开割面积增速迎来拐点，但基于明年风调雨顺、单产高的背景下，产量高峰尚未远去，我们预测明年的天胶总产量将高于今年。需求方面，需求改善的可能性较大，先前国三国四销量高峰时期的重卡新车更换需求将拉动明年销量的增长，另外专项债对基建的投入力度加大，运力的增加也将提高重卡轮胎的替换需求。今年10月房地产新开工和竣工面积都以同比20%的速度增长（年内最高增速），华宇注册登录地址房地产行业的韧性再次超过市场预期。此外，中美关系目前取得阶段性缓和，宏观利好也将提振下游市场。 在今年天胶总量减产、明年一季度停割的背景下，我们预计一季度橡胶价格表现会比较强势，但随着后期各主产国进入增产周期，橡胶价格将失去供应端减量的支撑。鉴于明年需求转好的预期，预计全年的价格重心将上移，主力合约整体在12000-15000之间震荡，华宇平台总代高点可能会突破16000元。