中游轮胎厂开工率低于预期，橡胶较强反弹。 我们仍然是保持淡定，观点不变。RU2109 在 13000 以下，我们对橡胶价格不悲观。 如果胶价反弹快，我们就谨慎一些。 目前我们认为要谨慎一些。 国六标准的销售高峰即将过去，预计未来需求重卡轮胎配套需求小幅走弱。而 6 月后，随着泰国橡胶供 应的旺季开始，预计供应压力变大。 目前国内橡胶维持接近 80 万吨较高库存，轮胎工厂库存上升，开工率下降，预计后期橡胶价格箱体震荡。 但绝对价格不高的情况下，市场容易反弹。 行业如何？景气低于预期，观察能否景气恢复。 截至 2021 年 7 月 9 日，上期所天然橡胶库存 188158（3872）吨，仓单 174550（-100）吨。20 号胶库存 54020（-1611）吨，仓单 52347（-845）吨。 截至 2021 年 7 月 9 日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 42.27%，较上周下滑 3.05 个百分点，较去 年同期下滑 22.29 个百分点，较 2019 年同期下滑 33.06 个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 45.01%，较上周下滑 0.28 个百分点，较去年同期下滑 19.14 个百分点，较 2019 年同期下滑 26.26 个百 分点。本周开工率低于预期。原预期本周恢复，目前看或推迟到下周。厂家出货难有起色，国内全钢轮 胎市场需求表现不佳，因货运不景气，运费低，货源少导致替换轮胎需求相对疲软。目前出口舱位紧张 海运费高位的影响仍将延续，出口交货周期均有延长，出口滞留压力持续。因此预期后续开工率也难以 超预期。 现货上个交易日下午 16:00-18:00 现货市场复合胶报价 12000（0）元。 标胶现货 1640（-10）美元。 操作建议： 我们判断胶价中期震荡偏多观点。 我们目前的推荐是，保守者暂时观望，积极者注意部分止盈，等回落后再寻找做多机会。估计市场是低 位震荡。 美股风险并未释放，原油涨幅偏大，如果回调，带动风险情绪下行，谨慎和风控重要。 （文/五矿期货研究中心 张正华）

一、天然橡胶市场解析 6月份天然橡胶价格延续下跌局面，月度跌幅达到4.48%。截止到6月30日，RU2109合约最高点13440点，最低点12515点。6月份天然橡胶下跌的主要因素有两个。第一，6月泰国以及马来受疫情影响，部分加工厂以及手套生产企业被关停，泰国胶水价格出现大幅下跌，橡胶成本端口支撑弱化。第二，轮胎需求出现不足，轮胎厂开工率下降，重卡销量转弱，橡胶消费悲观预期上升。 泰国地区原料方面，截至到6月30日，胶水价格48.5泰铢公斤，杯胶43泰铢公斤。泰国原料产区基本全部开割，天气情况并未出现异常，原料产量逐步增加。乳胶需求明显下降，胶水与杯胶价格大幅缩小。海南地区方面，进全乳厂制全乳原料11500元吨，进浓乳厂制浓乳11800元吨。产区产量增量明显，浓乳加工厂出货情况较弱，收胶意愿持续走低，全乳胶生产利润尚可。云南方面，版纳胶树开割率尚可，胶树产胶量基本正常，版纳胶水价格参考11.8-12.4元/吨。 橡胶现货市场，截至6月30日，上海地区现货市场，全乳胶报价12400元。越南3L胶报价12350元/吨，泰国3号烟片18550元吨。云南昆明SCR5价格为12100元吨，TSR9710报价12150吨。青岛地区，泰国STR20报价1660美元吨，混合胶报价11950吨。合成橡胶市场方面，原料丁二烯报价9450元吨，齐鲁丁苯山东12500元吨，齐鲁顺丁12200元吨。 橡胶期货端口方面，截止到6月30日，RU2109合约收报12800元、RU2201收报13995元、RU2205收报14150元。NR2109收报10500元。价差来看，RU合约的价差保持远月升水局面，市场回归常态，走势理性。RU2109与NR2109价差2750为元，侧面反应RU合约依然存在一定的投机性。期现方面，RU合约与混合胶价差保持在850元水平，价差维持低位常态水平。 据中国海关总署公布的数据显示，2021年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计46.6万吨，同比增5.7%。2021年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计283.3万吨，同比增长9%。 截止6月27日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存较5月23日环比下跌15.08%。青岛地区天然橡胶保税库存较5月23日环比下跌6.66%。 下游需求方面，6月份半钢胎样本厂家开工率为53.73%，同比下跌10.01%。半钢胎样本厂家开工明显走低。月底环保因素多数山东工厂存3-4天检修计划。全钢胎样本厂家开工率为61.92%，同比下跌7.27%。全钢胎样本厂家开工大幅走低。国内大厂家开工相对平稳，山东潍坊、东营地区工厂受环保及端午节假期影响，存多次检修现象，月内全钢胎样本厂家开工率大幅走低。 消费方面，轮胎内销替换需求处于低位，海外轮胎厂复苏影响国内轮胎需求，同时船位紧张和船运费高位的情况下，轮胎出口需求减少。轮胎厂对天胶采购积极性不佳。 2021年5月国内橡胶轮胎外胎产量为7787.5万条，同比增长16.1%；2021年1-5月国内橡胶轮胎外胎产量为37582.9万条，同比增长35.1%。2021年1-5月中国新的充气橡胶轮胎出口量23577万条，同比增长47.5%。2021年1-5月新的充气橡胶轮胎出口金额6420百万美元，同比增长40.7%。 中国汽车工业协会统计分析，2021年5月，汽车产销为204.0万辆和212.8万辆，环比下降8.7%和5.5%，同比下降6.8%和3.1%。2021年1-5月，汽车产销1062.6万辆和1087.5万辆，同比增长36.4%和36.6%，增速比1-4月回落17个百分点和15.2个百分点。2021年5月，乘用车产销161.7万辆和164.6万辆，环比下降5.7%和3.4%，同比下降2.7%和1.7%。2021年1-5月，乘用车产销828.5万辆和843.7万辆，同比增长39.1%和38.1%。2021年5月，商用车产销42.4万辆和48.2万辆，环比下降18.6%和12.1%，同比下降19.7%和7.4%。2021年1-5月，商用车产销234.1万辆和243.8万辆，同比增长27.8%和31.9%。 乘联会数据统计，6月第一周市场零售达到日均2.5万辆，同比下降7%。6月第二周的市场零售达到日均3.5万辆，同比下降2%。6月第三周的市场零售达到日均4.2万辆，同比下降7%。6月第四周的市场零售达到日均4.9万辆，同比下降5%。6月第一周日均批发2.5万辆，同比26%。6月第二周日均批发3.3万辆，同比下降17%。6月第三周日均批发2.5万辆，同比下降51%。6月第四周日均批发5.6万辆，同比增长9%。 根据第一商用车网初步掌握的数据，今年6月份，我国重卡市场预计销售各类车型15.3万辆左右（开票数口径），环比下降6%，同比下滑10%，销量比去年同期减少了约1.6万辆。6月份也是重卡行业今年以来的再次下降。 二、7月份天然橡胶行情展望 7月份天然橡胶预期走势下跌放缓，行情多低位反复。 第一，国内天然橡胶供应处于旺季，橡胶市场原料价格继续松动，胶水分流方面，浓乳优势减弱，全乳易于存储的优势，原料有向全乳倾斜的趋势。同时乳胶消费缺乏起色，干胶产能预期增加。干胶消费方面，轮胎需求欠佳，轮胎厂开工率对比去年同期下降，重卡消费降级叠加国外轮胎厂逐步复工，影响国内轮胎出口，橡胶供需结构维持偏弱格局。 第二，库存方面，天然橡胶库存持续下降，主要是进口减少推动，核心要素是套利需求减少，这是支撑橡胶价格的主要因素，7月份预期这种局面仍会保持，低价橡胶价格会存在一定的韧性。 综合来看，7月份天然橡胶价格走势预期好于6月份，绝对价格偏低以及现货库存下降是支撑橡胶的主要因素。价格波动方面，预期在12000-13500点，交易策略方面，可考虑低位试仓橡胶多单。

据ANRPC最新发布的《橡胶市场情报报告》中称，天胶价格短期内显著回升的可能性很低。报告重点如下： 报告指出，尽管全球橡胶供应预计会进一步改善，且美国、欧洲和印度需求有所增长，但一系列不利因素可能会抑制全球需求在短期内势头上升。全球物流运输受阻、运费异常高、芯片供求短缺、新冠疫情持续扩散以及疫苗接种率偏低，都可能抑制需求。 报告称，全球天胶需求在6月份未能加速增长主要是由于中国需求低迷，抵消掉了美国和欧洲需求回升的影响。初步评估显示，2021年5、6月份的全球消费量低于4月，这主要是由于中国需求低迷。 全球物流运输依然受集装箱短缺、全球港口积压、港口交通拥堵、运输延迟以及海运运费反常上涨的阻碍。过去三个月来，海运运费已经涨了三到五倍。三个月前，运费在东南亚发往欧洲的天胶CIF价格中占比还不到6%。眼下，运费成本占到CIF价格的25%左右。 除此之外，全球供应链还频繁受到黑客的勒索病毒攻击。 运输延迟以及运费反常上涨使得原材料价格对制造企业来说更贵，这还不包括对成品销售的影响。全球物流状况的恶化据报道损害了中国以及其他主要天胶消费国复苏的力度。 报告还称，全球第二大天然橡胶消费国印度的需求预计会在7月份上升，因其国内大部分省份的新冠限制措施已经放宽。该国乘用车销售6月份环比大增148%，同比猛涨119%。

2021年7月12日，橡胶主力合约延续上周震荡走势，日内13300附近，夜盘收于13285元/吨。 天胶目前基本面缺乏主要支撑，库存上上期所天胶库存188158元/吨，持续上涨。仓单微幅下调174550吨，下游汽车销量同环比均出现明显下调。5月汽车销量2127721辆。不过利多因素也有出现，泰国由于疫情原因原料产出或出现一定放缓，印尼确诊人数也在不断增加。但是总体来看，国内橡胶现货消耗量有限，持续震荡将持续一段时间。 消息面上新一轮降准出现，央行超预期全面降准0.5%,释放长期资金约1万亿元。中国人民银行货币政策委员会委员王一鸣指出，我国货币政策已基本回到疫情前的常态。中国6月M1增速降至5.5%，单月继续下降。国际方面，美联储购债持续进行，2年期美债收益率持续低迷。 多空并存的状态下，结合目前多变的消息面新闻，预计本周橡胶上涨下行幅度都会明显增加，不过区间震荡趋势依然会继续保持，谨防冲高回落。（文/天然橡胶网）

天然橡胶的结构主要是大分子的链结构，分子量及其分布和聚集态结构，天然橡胶的大分子链结构单元是异戊二烯，大分子链主要是由聚异烯构成的，橡胶中含量占百分之九十七以上，其分子链上有醛基，每条大分子链上平均有一个，正是醛基在发生缩合或与蛋白质分解产物发生反应形成支化，交联，使得橡胶贮存中粘度增加，天然橡胶大分子链上还有环氧基的，比较活跃。 天然胶的大分子末端推断一般为二甲基烯丙基，另一端为焦磷酸酯基，端基，分子链的醛基以及聚合的元素都很少，在天然橡胶的分子量及其分布方面，其分子量的范围较宽，据国外报道，绝大多数分子量在三万个左右，天然的生胶，混炼胶，硫化胶的强度都比较高，一般，天然橡胶强度可达三兆帕。 天然橡胶的机械强度高主要原因在于它是自补强橡胶系列，当拉伸时会使大分子链沿应力方向取向形成结晶，晶粒分无定形大分子中起到了补强作用，未进行扩张的强度同样高的原因为其内部结构中微小粒子的紧密凝集而致。 （文/天然橡胶网）

2月底以来，沪胶一直处于振荡下跌走势，近期在13000元/吨以下有一定的支撑。另外，从历史走势对比来看，每年六七月份沪胶都处于阶段性底部区域，并在7月之后出现不同程度的反弹。目前，进入7月，沪胶也处于今年的低点附近，一旦企稳，将有望出现一波反弹行情。 种植面积增速拐点已现 天然橡胶作为工业用途的农产品，其产量的变化有其特殊的周期性。橡胶树一般要6—8年才能割胶，第10年—第25年为产量高峰期。从橡胶树生长周期来看，2010—2012种植的树，已经在2017—2019年开始割胶。2012年以来橡胶价格一直处于下跌状态，因此自2013年以来新种植橡胶树大幅减少，2020年泰国政府也公布了减少橡胶树种植面积的计划，减少种植面积20%。2020年迎来开割面积的增速拐点，未来几年新增开割面积将会大幅递减，供应压力将会逐年减弱。 而从单产方面来看，目前高产树龄比重虽在增加，但是由于橡胶价格较低，胶农得不到保障，橡胶疏于管理，会导致胶树产量较低。另外，对于胶园主来说，新值胶树只有成本没有收入，树龄8—30年的才能带来收入，而长期较低的价格也在一定程度上影响胶农的割胶意愿，逐年提高的人工成本，使割胶一直处于低利润甚至亏损状态。笔者认为，随着供应压力的逐步降低，后期胶价有一定的恢复性上涨机会。 消费呈稳中有升态势 橡胶主要用于汽车行业，重卡、交通运输的各种轮胎，所以汽车行业的变化对其影响相对较大。2021年1—5月，国内汽车产销分别完成1062.6万辆和1087.5万辆，同比分别增长 36.4%和 36.6%，与 2019年同期相比，产销分别增长3.6%和5.8%。据中汽协预测，2021年国内汽车产销量有望继续增长，整体增幅可能为6.5%。虽然受到车用芯片短缺的冲击，但预计下半年形势将会好转。 受汽车产量影响，轮胎产量也有一定程度的增长。据国家统计局最新公布的数据，我国 5月橡胶轮胎外胎产量为 7787.5万条，同比增长16.1%。5月国内轮胎外胎产量同比增加 16.1%，出口同比增长42.4%。整体来看，国内橡胶消费较为稳定，全年消费量超过去年应无悬念。 三季度或涨多跌少 从历史数据统计可以发现，三季度沪胶上涨的概率较大。自1998年沪胶上市以来的23年中，三季度出现上涨的年份为16次，而下跌的年份为7次，上涨概率为69.57%，沪胶中期表现较为乐观，下半年沪胶价格波动区间大概率上移至 13000—17000 元/吨。虽然近五年橡胶价格呈振荡趋势，但每年六七月都会处于一个相对底部，并开始呈反弹趋势，反弹时间大概4个月。现在正是启动的时间节点，同时，价格也处于相对低位，一旦确认企稳，后期走势或有较好表现。 综上所述，笔者认为，从宏观面看，全球疫情将向好的方向发展，经济活动逐渐恢复正常，对天胶消费有长期提振作用。另外，宽松货币政策虽有调整，但不至于对现实经济带来太大冲击;供需方面，2020年已迎来割胶面积增速下滑的拐点，接下来几年的割胶面积将呈下滑趋势。而进入三季度之后，国内汽车生产旺季来临，支撑胶价偏强运行;从盘面来看，进入到涨多跌少的三季度，沪胶下跌空间较为有限，建议关注近期沪胶走势，待行情企稳后可适量买入。(文/东方财富网)

上周原油大幅回调，但橡胶回调幅度较小并震荡。 市场仍然是保持淡定，未改橡胶震荡偏强的趋势。RU2109 在 13000 以下时，投机资金乐于低买。如果反弹太快，投资者可能会谨慎一些。 国六标准的销售高峰即将过去，预计未来重卡轮胎配套需求会小幅走弱。而 6 月后，随着泰国橡胶供应的旺季开始，预计海外原料供应压力变大。 目前国内橡胶维持接近 80 万吨的库存，较年初明显下降。虽然轮胎工厂库存上升，开工率仍不高，但预计后期橡胶价格震荡偏强。 且绝对价格不高的情况下，市场容易反弹。 轮胎行业状况如何?景气回升，但恐难延续。 截至 2021 年 7 月 2 日，上期所天然橡胶库存 184286(752)吨，仓单 174650(-170)吨。20 号胶库存 55631(-2027)吨，仓单 53192(-635)吨。青岛+交易所橡胶库存库存(万吨)78.36(-4.71)。 因为出口海运受阻，轮胎内销不旺，轮胎工厂开工率预计震荡。目前出口舱位紧张海运费高位的影响仍将延续，出口交货周期均有延长，出口滞留压力持续。因此预期后续开工率也难以超预期。 现货上个交易日下午 16:00-18:00 现货市场复合胶报价 12000(0)元。 标胶现货 1650(0)美元。 操作建议： 在13000左右，市场对胶价不悲观。13000左右支撑比较明显，适合逢低做多。 市场目前的策略是，保守者暂时观望，积极者注意止盈，等回落后再评估做多机会。估计市场是低位震荡。 美股风险并未释放，原油涨幅偏大，如果原油价格回调，带动风险情绪下行，橡胶价格也会面临压力。

泰国橡胶管理局（RAOT）7月12日强调称，虽泰国实施“封城”及“宵禁”措施，但橡胶种植者和从事橡胶相关行业的人可继续工作。下午3点至凌晨4点，严格遵守预防措施即可。 该局局长Nakorn Trakwirapat表示，疫情COVID-19流行病正在升级，同时面临公共卫生危机的风险，特别是在曼谷都市区和南部边境的四个省份，即宋卡、那拉提瓦、北大年和也拉府，该地区已经制定了各种措施，包括禁止人们在21点至次日4点离开住所的措施。从今天（7月12日）起，这可能会引起胶农和在此期间割胶和橡胶运输的担忧。在这种情况下，因为政府公报宣布根据皇家法令第9条发布的要求，紧急情况第27号指出农业专业人员在此期间将免于离开住宅的禁令，这也包括橡胶种植园的职业，因此胶农可以正常割胶。包括橡胶及橡胶制品出口的正常运输，只需向负责该地区的工作人员报备，并严格遵守预防措施，相信此次严格管控措施的公布，不会影响橡胶行业的正常进行。 该局也要求胶农和橡胶行业从业人员积极配合并遵守措施。（文/中国橡胶信息贸易网）

据中国海关总署7月13日公布的数据显示，2021年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计46.2万吨，较2020年同期的53.4万吨下降13.5%。 2021年1-6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计329.4万吨，较2020年同期的313.2万吨增长5.2%。

上周橡胶期价低位反弹，主要因非标价差缩窄后，盘面空头离场，带来盘面空头力量减缓，周中因为云南瑞丽疫情再起，严格的管控措施使得市场担忧后期进入到云南区域的橡胶进口量将受阻，短期供应端扰动，带来盘面价格偏强。 国内交易所总库存截止7 月9 为188158 吨(+3872)，期货仓单量174550 吨(-100)，近期胶价仍偏弱，非标价差处于中偏低水平，造成最近仓单增加不明显。截至7 月4 日，青岛保税区库存继续小幅回落，但降幅有所放缓。 上周现货价格重心环比上移。据卓创了解，国内现货市场刚需表现薄弱，因此呈现出老全乳跟随盘面上涨，而混合胶因市场需求清淡而下滑。听闻前一周末部分轮胎厂逢低补仓，但上周实际成交再次走弱，业者心态普遍偏空。美金现货市场买气较前一周下滑，场内交投清淡，买盘多以观望为主。据了解，下游在前一周行情下跌之时有部分采购，上周买采意愿较弱。美金船货多受原料低位拖累而整体走弱，加之国内刚需薄弱导致价格上涨困难，且部分轮胎厂逢低补货多以人民币混合现货为主，因此美金船货成交一般。 截至上周末，橡胶升水合成胶-25 元/吨(+200)，上周橡胶价格的反弹带来价差缩窄。 下游轮胎开工率方面，截止7 月8 日，全钢胎企业开工率43.6%(-1.68%)，半钢胎企业开工率44.51(-0.24%)。上周开工率并未如期回升，或反映当下需求的疲弱。 观点：在供应端的扰动下，上周沪胶价格低位反弹。云南瑞丽的疫情如果严控时间较长，则可能带来阶段性进口量减少，但仅仅是进口量的延后进入国内，中期来看，实质影响并不大。价差的角度来看，上周盘面反弹带来的非标价差重新扩大，反映需求仍偏弱，且从上周轮胎厂开工率来看，并没有如期回升，反映出当下的原料需求偏差。后期基本面来看，国内产量将逐步回升，海外主产区也步入旺季，短期节奏上或须关注海运费持续上涨带来的进口量放缓的可能，5 月国内进口量已经明显下降，后期如果继续影响国内港口库存的减少，则可能带来短期价格的波动。需求呈现淡季特征，国内需求环比走弱，出口则受制于集装箱紧张表现仍然偏弱。中期供需预期偏弱下，预计胶价反弹空间受限。 风险点：国内供应大幅增加，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。