2021年8月26日夜盘，橡胶主力合约收于14330元/吨，较日内来看变化并不大，跌幅也非常小，然而27日开盘即跌，14055元/吨的开盘价过后迎来的还是一路向下，橡胶多头信心开始减弱。 向下运行在意料之中，故而我们再一开始就不建议投资者追涨，本就脆弱的基本面不应当直追向上，日内保持区间震荡即可。近期由于现货价格无明显变化，期现价差缩窄，但不必急于改变策略。 商品期货方面，国家开始整治恶意炒作、哄抬价格的行为。26日发改委针对近期榆林市煤炭交易中心发布煤价上涨信息，陕西省榆林市保障市场稳定运行领导小组决定在全市范围内开展专项调查，对有关公众号发布内容进行核实查证并根据有关规定进行查处，对该机构主要负责人进行约谈并依据相关规定予以处理。另一方面，近期有色金属价格持续上涨，商品期货市场目前是涨跌互现，很难说市场环境对于胶价的影响有多大，决定性的因素还是在于其基本面。 日内的下跌也不至于非常悲观，橡胶目前由于国外疫情发展，供给侧放缓，还是有一定价格空间，保持震荡操作。（文/天然橡胶网）

昨日橡胶大幅走弱，期现价差价差、RU-NR价差扩大，1-9价差扩大。 从橡胶供应而言，东南亚疫情对加工和运输端的影响，据悉越南加大管控力度，港口运输受到影响较大，货物船期推迟，越南西宁省因近期疫情严重，政府严控胶农聚集制作做胶水，导致乳胶、3L无法正常生产，部分西宁省部分橡胶工厂减产，甚至有传闻出现停工，关注8月国内进口和海外出口数据。 需求端看，橡胶轮胎厂开工率环比走弱明显，主要因内外销市场走货压力不减，加之生产成本高位承压，自主控产行为犹存，且部分工厂检修设备。上期所库存小幅增加，上周保区内库存下降0.02万吨，区外库存下降约0.5万吨。 宏观层面，昨日大宗商品集体走弱，工业品跌幅明显，市场担忧内外需下滑，美元指数再次反弹，市场对Taper预期升温，宏观氛围再次走弱。 综上，短期看，宏观氛围走弱，需求短期下滑明显，供应缺乏实质性利多，橡胶大幅走弱，多单暂时回避，空头主力通过打压01，平仓09实现移仓，9-1价差仍有回归空间；中期而言，RU需求面临3L替代增强、浓乳需求下滑导致分流减弱的双重冲击，NR需求存在改善预期，但强度有限，预计RU-NR有望继续回归；橡胶供应增长预期仍在延续，后期能否走出低谷，须关注需求驱动，当前虽是低估值，但驱动强度不足，资金关注有限，预计橡胶震荡中底部抬升，难见大涨。（文/宏源期货）

ru2201周四夜盘继续下挫，逼近6月低点。 供应方面，进入高产期，天气正常，供应积极性尚可，关注近期产地疫情对生产运输的影响。 库存方面，上期所库存持续低位，青岛橡胶库存去库至低位，海外需求相对偏强，国内到港减少。 需求方面，国内7月份重卡销量同环比大跌，而缺芯和消费力下降又影响了乘用车配套需求。 替换方面，房地产持续受压，社会经济活动也受到疫情走高影响。 出口方面受海运费高昂打击。轮胎厂开工率仍处于近年区间低位，工厂成品库存高原料库存低。橡胶供应问题不大，需求缺乏驱动，而成本支撑尚可，操作上，期权可逢标的大跌卖出深虚值看跌。（文/华联期货）

今年的橡胶，无疑是一个让人又爱又恨的品种。 爱的是，它的估值偏低，似乎具有无限的想象空间；恨的是，每次认为它要涨的时候，偏偏又来一个大回调，梦想一次次被现实无情地击碎。 我也有一段时间没有写关于橡胶的分析了，原因是觉得这个品种机会不大，而且基本面也没有实质性变化，好像也没有太多好写的。 但最近橡胶走了一波反弹行情后，越来越多的人问我，橡胶能抄底了吗？ 既然，很多人问我，那我就再简单捋一遍橡胶的基本面，希望对大家有所启发。 橡胶基本面：供应稳定，需求不振 目前橡胶的基本面，我觉得可以概括为：供应稳定，需求不振。 根据ANRPC最新发布的7月报告预测，2021年全球天胶产量料同比增加5.2%至1378.2万吨。其中，泰国增6.9%、印尼增2.8%、中国增18.5%、印度增13.9%、越南微降0.3%、马来西亚增3%。 一句话，今年全球天胶的产量稳步增长，供应没有问题。 尤其中国的产量，不管是ANRPC的预测，还是我们从实际的产量数据来看，今年国产橡胶产量保持良好的增长势头。 根据隆众资讯的数据，今年前6个月，我国天然橡胶产量达24万吨，为三年以来同期的最高水平。预计今年国产胶产量有望突破80万吨。 进口方面，截止7月底，中国进口天然橡胶累计总量达到298万吨，与去年大体持平，远远高于2019年同期水平。 但天然橡胶进口品类中，分化比较严重。混合橡胶的进口量同比去年有较大幅度的下滑。 主要原因是，今年由于海运费高，轮胎出口受影响，许多企业海外订单不敢接，成品库涨库问题严重，导致轮胎厂前期的开工率偏低运行。 今年汽车行业受芯片短缺的影响，产销量均出现下滑，对轮胎的配套市场形成冲击。 尤其是橡胶需求的大头，重卡汽车，在去年保持超高增长的势头之后，今年风光不再，销量出现断崖式下跌，无论是对轮胎配套市场，还是后期的替换市场，都将造成不小的冲击。 在下游需求不畅的背景下，轮胎企业只能放慢原料采购的步伐，以消化现有库存为主。这一方面导致最近几个月进口混合胶的数量下降，另一方面也使得国内贸易库存在逐步降低。 根据最新的数据，目前青岛地区天然橡胶的保税区库存已经下降至7.52万吨，一般贸易库存下降到41万吨，处于近年的低位。 国内库存的快速走低，给深色胶的价格提供了较强的支撑。而另一方面，今年浓乳胶的需求不好，海南地区大量的胶水转产全乳胶，浅色胶的压力非常大。不仅RU期货盘面承压，也使得浅色胶与深色胶的价差逐步缩小，一些做非标套的企业因此获利丰厚。 另外，往年橡胶的大行情往往是基本面失衡的带动下，由资金的集中发力而产生，但今年橡胶基本面偏弱，资金的兴趣似乎也不大，RU主力合约持仓量创2016年以来的新低。 橡胶似乎正在由以往的明星品种，逐步走向边缘化。 总结来看，目前不管是深色胶还是浅色胶，基本面向上的驱动都不太强，而且目前的价位，不管是做多还是做空，安全边际也不高。 所以，我个人认为，现阶段的单边行情不好把握。 套利机会分析 虽然单边行情不好分析，但并不意味着橡胶这个品种没办法做了。事实上，我认为，目前还是存在不错的套利机会的，以前这些套利机会只有产业客户能够参与，但现在，普通投资者只要认知到位，也完全可以像产业客户那样玩转橡胶产业链。且听我逐一分解。 1）标准套 截止8月23日收盘，RU01合约收报14360，而目前云南地区胶水折干收购价为12500左右，制作全乳的成本在13500左右，海南地区的成本在13700左右。全乳生产成本已经从之前的低位反弹。 如果按目前的生产成本制作仓单交01盘面的话，云南地区的毛利润在860元，海南地区的毛利润为660元。考虑到01合约离交割还有近半年时间，这期间的仓储费+资金成本按500元/吨来计算的话，交盘面的利润也不算太好。特别是海南地区，目前的价格在盘面套保的意愿并不高。 所以，我们看到的情况是，今年虽然产量高，但RU仓单的增长幅度不快。 如果从这个角度来看，RU01下方空间也有限，因为生产成本已经摆在那里。但向上的话，还需要更强的驱动因素。比如天气的扰动，比如全球需求的大幅度复苏，或者海运费价格大幅下降，带动轮胎出口增长。 以上这些因素不出现，RU短期内向上的空间也将受限。 2）非标套 以上我们分析了标品的套利空间，总的来说，目前的价格套保的吸引力不大。 那对于非标品套利呢？ 今年混合胶进口量偏低，导致深色胶比浅色胶价格坚挺，非标套价差也在逐步收缩。目前RU09合约对应泰混的价差已经收缩至800元以下的水平，RU01合约对应的价差也在2000元左右，同比往年也算是处于正常的水平。 所以，接下来最关键的问题来了，01合约对应的非标套价差是会扩大呢还是继续缩小？01合约还会重走09合约的老路，一路下跌来修复基差吗？ 我个人比较倾向于价差会扩大。理由有两个： 第一，今年国产全乳胶的产量虽然会比去年高，但胶水成本一直居高不下，上面也提到，目前的盘面升水，扣除掉各项费用成本之后，已没有多少利润空间，这也在很大程度上限制了RU的下跌空间。 第二，今年前期，混合胶的进口数量虽然偏少，但从6月份开始已经连续两个月进口量出现反弹。接下来是泰国的旺产季，进口量有望进一步上升，国内混合胶的供应也会走向偏宽松的局面，对泰混价格将有所压制。再加上目前非标套的价差已经到了比较低的水平。因此，我个人认为，非标套企业不宜太贪，应该见好就收，择机止盈离场。 3）RU-NR价差套利 以上说的两种套利，基本上只有产业客户能够参与。但上期能源交易所推出的20号标准胶合约（NR）,为非产业客户参与橡胶跨品种套利提供了便利。 我做过统计，NR与泰混的价格走势相关度高达97%以上，所以用NR取代泰混来做非标套在技术上是完全可行的。 目前RU主力01合约与NR主力10合约的价差在3000元左右，同比往年也是处于居中的水平。由于NR与泰混的相关性极高，基于以上RU-泰混非标套的分析，我认为，RU-NR价差走扩的概率会比较高。即便后市轮胎的需求持续低迷，橡胶价格继续下跌，RU也会因为成本支撑和新胶盘面升水的原因，而比NR更加抗跌。 因此，对于看不准单边方向的投资者来说，借用产业思维，关注RU-NR之间的套利机会，也许会是一个不错的选择。（文/洪观世界）

夜盘天然橡胶下跌，RU2201收报13835点，下跌3.45%。持仓量210193手，增加2410手。 市场方面，商品市场短期转弱，橡胶跌幅逐步扩大，并且价格重回14000点下方，橡胶市场转弱。 基本面方面，橡胶原料价格小幅下跌，支撑下滑，但库存结构并未发生明显变化，轮胎厂短期受到环保督查影响，橡胶需求减弱。 宏观方面，美联储是否会开始削减购债计划，影响金融市场波动。 交易策略方面，短期天然橡胶市场走势转弱，宏观风险因素存在，橡胶不持仓。（文/倍特期货）

26号，RU主力收盘14055（-420）元/吨，混合胶报价12300元/吨（-225），主力合约基差-930元/吨（+370）；前二十主力多头持仓89161（+1254），空头持仓128608（-1972），净空持仓39447（-3226）。 26号，NR主力收盘价10900（-370）元/吨，青岛保税区泰国标胶1745（-40）美元/吨，马来西亚标胶1735美元/吨（-40），印尼标胶1685（-40）美元/吨。主力合约基差7（+111）元/吨。 截至8月13日：交易所总库存211342（+4278），交易所仓单186380（+4810）。 原料 生胶片52.23（-0.16），杯胶47.7（-0.2），胶水50.8（0），烟片55.56（-0.57）。 截止8月12日，国内全钢胎开工率为61.33%（-2.52%），国内半钢胎开工率为57.29%(-2.91%）。 观点 昨天胶价尾盘大幅下挫，或跟RU09合约临近交割以及国内轮胎厂开工率继续下降有关。昨天泰国主产区原料价格小幅回落，随着产量的逐步释放，原料价格受抑制，进入9月，随着雨水减少，预计原料产量释放将有所加速。目前国内橡胶价格的支撑主要来自港口库存低位以及国内原料价格的支撑，但需求因内外经济下行压力较大，近期公布的汽车销售以及重卡销量均出现明显回落。季节性来看，后期将会缓慢走出淡季，但回升幅度受制偏弱的需求，因此，需求端的影响或较小。短期价格更多跟随供应端变化，但短期需关注RU9月合约交割情况以及上方烟片窗口的压制，预计价格区间震荡为主。 策略 中性 风险 产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。（文/华泰期货）

东京橡胶市场早盘RSS2202合约开盘在206日元，较上一交易日下跌8日元。TSR2202合约开盘在190日元，较上一交易日持平。美元兑日元汇率早间在110.049附近。 昨天的东京橡胶市场，新上市的2月合约在日盘小幅振荡之后，受到上海橡胶市场大幅下跌的影响，结合晚盘交易时间一度来到205日元的前期低点附近寻求支撑。最后在短期资金的空单回补作用下在208日元附近收盘。上海市场在东京日盘收盘之后大幅下跌至14000整数位一线，启动了香蕉市场的短期下跌趋势。由于橡胶市场本身并没有出现关键性利空的消息，后市东京远月合约是否能在205日元一线找到支撑可能会决定之后中期走势的关键。同时近期阿富汗撤军问题导致外部市场上风险回避气氛增强，也不排除在外部环境的利空下向下尝试200日元整数位的支撑。库存方面，大阪交易所公布的截至8月10日的日本全国天然橡胶商业库存回落至7570吨，对近月合约价格可能形成一定的支撑。 现货方面，8月26日3号烟片8月期FOB价格在62.88泰铢附近，较上一交易日下跌1.17泰铢。20号标胶8月期FOB价格在56.55泰铢附近，较上一交易日下跌0.78泰铢。USS现货价格在53.29泰铢附近，较上一交易日上涨0.36泰铢。 技术方面来看，东京远月合约大幅下跌后尝试前期低点205日元一线附近的支撑，由于橡胶市场本身缺乏关键性材料，中期出现单边行情的可能性不大。从持仓变化上来看，伴东京整体持仓连续小幅减仓显示投资资金离场，交易操作上建议短期观望。 8月26日东京橡胶市场收盘时2201月合约和上海2201月合约的价差（东京-上海）为-261.4美元/吨。

供应 泰国原料回落。胶水下跌0.40泰铢/公斤至50.8泰铢/公斤。杯胶和生胶片持平。云南替代指标尚未下达至企业。 需求 轮胎开工较上周走低，个别企业因设备检修导致停产，下游走货压力较大，另外成本较高。山东全钢开工55.58%，下跌5.75%；半钢开工57.7%，微增0.40%。 库存 天然橡胶库存加速消库，深色橡胶跌幅超预期，浅色橡胶累库降速。 预期 轮胎需求端的陡降可能是这次橡胶大跌的主要原因，此次跌幅超出预期。短期内橡胶预期继续走弱。

内盘期货多数收跌，橡胶RU09合约交割前部分投机多头减仓，周初期货向上修复过程中天胶现货跟涨乏力，国内轮胎企业面临新一轮环保督查开工存在下滑可能，并且涉及范围今日存在扩大听闻，共同打压橡胶价格大幅下跌。 26日马来西亚单日新增再创新高，越南单日确诊增速依旧较快，印尼和泰国单日新增持续放缓。 第二轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，7个中央生态环境保护督察组，分别对山东等5个省开展为期约1个月的督察进驻工作。 山东东营地区部分工厂存停限产安排，将对整体样本开工形成拖拽，预计下周期轮胎开工将呈下滑态势。预计偏空情绪或延续，橡胶盘面偏弱运行。（文/国泰君安期货）

上周国内A股市场超跌反弹，上周持仓明显回落。截至上周五收盘，反复遇阻提示压制，橡胶回落明显。成本端原油价格破位下行，盘面压力大。 8月30日，天然橡胶13890.000 涨幅+30.000 涨+0.22%。国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品多数上涨，农产品多数下跌，棉纱跌1%，黑色系普遍上涨，铁矿石涨5%，螺纹钢涨1.57%，天然橡胶涨0.2%。 产区+库存+需求： 8月以来，受供应端短缺的持续性影响，产区橡胶原料紧张，进口天然橡胶价格回落。 据消息显示，泰国、马来西亚原料价格回落。随着季节性的供应高产即将会到来，一般随着高产期的到来，胶水价格会趋于有下行压力。1-7月合成橡胶累计产量为449.5万吨，同比增长5.8%。 库存方面，国内外天然橡胶供应量超预期。同样的，我国进口量会不断增多。我国进口量增多，产区产量增加，库存预计增加。据海关总署公布的最新数据显示，中国2021年7月天然橡胶进口量为165,288.11吨。 需求端来看，汽车芯片供应短缺仍在恶化。据国家统计局公布数据，2021年1-7月，汽车制造业实现利润同比保持较快增长，增速比上半年继续回落。2021年1-7月，汽车制造业累计实现利润3221.1亿元，同比增长19.7%，增速比上半年回落25.5个百分点，占规模以上工业企业实现利润总额的比重为6.5%，与上半年相比有所下降。数据显示，2021年7月份，中国橡胶轮胎出口量为57万吨，环比减少4万吨，同比下降8.8%。 从汽车和轮胎等下游市场需求看，橡胶下游需求疲软，橡胶期货价格回落。 参考建议： 上周沪胶跌幅触及600点，超3%跌幅，恢复震荡下行走势。周内反弹修复，可以持续向下区域运行，维持回落延续预期。预计，天然橡胶在9月会有交割压力。（文/天然橡胶网）